深港通下掘金AH 股价差,你需要知道的三件事

深港通下掘金AH 股价差,你需要知道的三件事
2016年10月28日 08:10 港股挖掘机

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文 | 陈嘉林

智通财经统计,10月27日,恒生AH股溢价指数收报121.91点,较前一交易日涨0.48点或涨0.40%。指数显示,A股股价整体较H股溢价21.91%。

值得注意的是,AH股溢价指数从2016年年初至今不断收窄,最高为2016年1月21日的148.84点,最低位为2016年9月22日的117.21点,也就是A股对港股溢价最高到最低由48.84%收窄至17.21%,粗略计算,年初至今AH股溢价指也收窄了20%左右。

一方面,A股在2015年中至2016年初的几次暴跌之后元气大伤、持续萎靡,内地资金转战港股;另一方面,H股在全球负利率环境、人民币持续贬值、深港通利好等综合因素的催化下,走出了一波上升行情,AH股标的也从中受益——从上图可以看出,AH股溢价指数从年初至今近乎线性收窄。

具体而言,2016年首个交易日(1月4日),所有87只AH股中,有60只A股较H股溢价率超50%,有35只溢价率超100%,13只超200%,最高溢价为610.42%,平均溢价108.15%,仅有4只股票的A股价格较H股有小幅折价。

截至10月27日收盘,全部A+H股共91只,剔除有停牌的4个股,这87只股票中,溢价超100%的股票数量降为21只,超50%的将为54只。最高溢价和平均溢价分别降为362.4%和91.25%。而A股价格较H股有折价的股票上升至5只。

在AH溢价指数收窄的过程中,智通财经这些个股进行分析,发现两个明显的动态现象:①溢价高的个股波动更大;②盘子小的个股波动较大。

此外,还有两个静态的现象:①盘子越小,A股对港股的溢价越高;②两地均是“新经济”板块估值明显高于“老经济”板块,但A股的新经济板块估值更高。

对于同一家上市公司其A股和H股的股价差别,港交所曾公开发表《香港市场股价“偏低”之迷思》探讨成因,其中包括市场特性、市场制度、上市公司行业组成、投资者结构和投资者偏好、流动性等方面的差异。港交所总裁李小加也曾指出,随着沪港通、深港通等互联互通机制的推出和完善,两地资金互通力度将加大,有望使得两地的流动性与投资者结构方面的差异缩小,从而导致估值差异收窄。

那么AH股差价最终会否消失呢?正如上述因素无法一致化,两地的监管和市场制度差异可能需要较长时间才能逐步缩小,使得两地定价差异还会继续存在。

深港通已经呼之欲出,接下来AH股股价如何波动虽然尚难以准确预测,但沪港通开通前后的历史数据,也许能够提供短期内的投资指引。智通财经从以下三个角度进行梳理:

一、短期内AH溢价指数会不会继续收窄?

在沪港通开通之前,不少机构建议投资者关注相对于A股价格较低的H股,其投资逻辑是:A+H股两地上市的股票,理论上应该同股同价,AH股价差会逐渐缩小。但是,智通财经统计数据显示,沪港通开通后一周年,AH溢价指数从99.68上升到128.55,正好与预期相反。

市场普遍认为长期看深港通开车后AH股差会进一步收窄,但开通后的短期走势会不会延续今年以来的线性收窄局面,也许还是个问号——也有可能短期内会再一次出现反转。

二、蓝筹的“春天”会不会如期到来?

在沪港通开通之初,市场上就有“大盘蓝筹股的春天要来了”的声音。原因很简单,秉承价值投资的港资,更重视企业的基本面和业绩,已经得到广泛认可的大盘蓝筹股,也会得到港资的青睐。但事实上,在沪港通开通前后,大盘蓝筹股的表现并未跑赢行业平均水平。

广发证券研报显示,沪港通宣布后3个月内,A股市值5000亿元以上的大盘股走势最优,但3个月后,市值在100亿元以下的沪股通股票反而表现更好。

而在沪港通正式开通后,表现最好的一组则是市值在500亿至1000亿元之间的股票,该区间股票表现远超行业平均水平;5000亿元以上的股票开通后3个月内则勉强在行业平均水平附近波动,股市大跌前后则远不如行业平均水平。换句话说,并不是市值越大,越容易得到港资青睐。

不过,与A股市场上相反,港股市场大蓝筹表现却“如沐春风”:

在港股通开通后3个月内,累计涨幅超过10%的股票有25只,超30%的有7只,最多累涨44.26%。而这25只股中(银行7家,保险4家,证券2家,地产2家);市值超过1000亿的有6家,市值500亿以上的10家,而市值100亿一下的仅仅2家。

累计下跌超过30%的有6家,最多累跌37.19%,市值均低于100亿,来自化学、医药和工业板块。

三、深港通正式开通时利好会不会出尽?

2014年11月10日中国证监会与香港证监会共同宣布,批准沪港通于2014年11月17日启动。

当时在消息刺激下,恒指和上证指数都走高,而作为直接受益于沪港通的AH股也表现抢眼,当天84只AH股中, A股共有78只上涨,涨幅超过5%的有7只,涨停封板的仅1只; H股明显更加受益,共71上涨,涨幅超过5%的有37只,涨幅超过10%的有13只,其中最大涨幅达到28.81%。

但是11月17日沪股通正式开通时,AH股却由于“利好出尽”表现萎靡——

A股当天上涨32只,涨幅最大仅3.23%,下跌个股51只,跌幅最大的为4.61%。H股表现更是惨淡,仅3只股上涨,涨幅最大的仅3.74%,下跌80只,跌幅超过5%的有27只,跌幅最大13.92%。

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