中央经济工作会议已经成为观测下一年度经济政策的最佳窗口，它也被有些人比喻为“年度策略会”，昨天（20日）2017年的中央经济工作会议闭幕，我们就来八一八里面的干货。
2014年中央经济工作会议，认为经济发展进入新常态，指出要努力保持经济稳定增长。我们看到，2015年5次降息、4次降准，同时放松了地产与城投的再融资政策。
2015年中央经济工作会议，强调要在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，主要抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。2016年钢铁去产能6500吨，煤炭去产能2.9亿吨。全国地产销售15.7亿平方米，创历史新高。
2016年中央经济工作会议，指出以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，坚定推进改革，妥善应对风险调整。于是我们看到2017年继续“三去一降一补”，政策以防风险为主，具体包括地方债务监管、金融监管和实体去杠杆，而对于稳增长则较少提及。
2017年中央经济工作会议提出了新时代的特征，指出2018年是十九大开局之年，并强调了稳中求进的总基调，对稳和进也做了详细说明。实体经济“稳增长”，被提到较重要的位置。
在部署2018年经济工作部分，我们认为有以下几点需要关注：
1、GDP增长目标或设定为6.5%左右
此次会议，并没有提出适度扩大总需求。因此，我们预计明年需求端管理的措施将较少。
明年经济工作重点是推动高质量发展，包括深化供给侧结构性改革、激发各类市场主体活力、实施乡村振兴战略、区域协调发展战略、推动形成全面开放新格局、提高保障和改善民生水平、加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度以及加快推进生态文明建设等八项具体措施。
我们认为这次中央经济工作会议，具有很重要的标志性意义。经济发展目标，由原来的更多重视数量，向增长质量、生态环保、民生等领域转变。
这也意味着，原来市场所认为的诸多底线思维，需要随着政策目标的变化而调整。针对市场所关心的增长目标问题，我们认为在明年两会期间所公布的政府工作报告上，可能会将GDP增长目标设定为6.5%左右，与今年持平，但略低于今年的实际增速。
2、防金融风险、精准脱贫、污染防治
除了2018年推动高质量发展的八项重点工作外，会议还要求未来三年，重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。
防范化解重大风险方面，重点任务是防控金融风险。与7月召开的全国金融工作会议、12月8日召开的政治局会议不同，这次会议并没有明确实体经济去杠杆或者有效控制宏观杠杆率。这可能意味着在统一监管体系逐步完善的情况下，整体严监管的同时，会在节奏上更好把控，毕竟过快的监管措施出台可能会有一些负面冲击，有违良性循环的宗旨。
扶贫进入攻坚期，要在不降低标准、质量的前提下，2020年实现全面脱贫，任务还很艰巨。根据财政部的数据，2017年用于扶贫的专项资金将超过1400亿元。预计明年还将继续扩大。其次，政策性银行的支持，包括国开行与农发行的精准扶贫贷款。最后，预计资本市场的支持力度也将加大，近期已经有扶贫债成功发行。
污染防治方面，重点打赢蓝天保卫战。今天冬天采暖季，北方“2+26”城市开始限产，其它区域也有城市参与，北方空气改善明显。从中央对蓝天保卫战的重视程度看，环保限产可能会成为常态。在诸多污染防治措施中，包括淘汰落后产能、调整能源结构等，预计未来先进产能置换、煤改气等措施还将持续。
3、2018年加息概率小
货币政策稳健中性，与2016年中央经济工作会议所确定的稳健相比，略有收紧。一方面，因为全球主要央行的货币政策都在边际紧缩，外部环境对国内政策有所限制。另一方面，从国内因素看，CPI同比上升、防风险继续，也需要偏紧的货币政策相配合。
但我们认为，整体而言资金面会延续当前的紧平衡，货币政策也会加强预期管理。预计央行将继续根据财政支出力度、市场流动性等情况，通过公开市场操作“削峰填谷”平抑资金面的波动，维持紧平衡。
至于中国央行是否会被动加息，我们认为可能出于维持中外息差、资本流动的角度，可能会上调货币市场利率。
但根据历史经验，上调基准利率需要实际利率落入较深的负区间、加息前实际利率存在半年以上的持续收窄趋势这两个触发条件。明年一季度CPI同比高位更多是因为基数原因，从力度和趋势上看都不具备加息的条件。
4、未来REITs将是风口
此前的政治局会议多次提到过建立房地产长效机制，但今年7月24日召开的政治局会议上，提出要“加快”。此后陆续有政策出台，比如加大租赁住宅土地供给、租购同权等。
此次中央经济工作会议，做了更进一步的细化，以落实“房子是用来住的，不是用来炒的”政策理念。
一是发展租赁市场。对于库存较低的一、二线城市，增加土地供应，尤其是租赁房的土地供应。根据现有统计数据看，目前已超过50万套，预计明年还将有较大量的上升。
未来REITs将是风口。因为建长租公寓，对开发商来说，最大的问题是现金流回款太长了，有收入与负债期限错配的问题。通过REITs，可以把出租的房子变现，提高资产周转率。目前已经有企业涉足，预计未来也会获得政策支持。
二是保持房地产调控政策的连续性与稳定性。意味着持续收紧的地产调控，短期难以转向。长期来看也有助于平抑房价，因为在政策连续、平稳之下，减少了恐慌性与投机性的购房需求。
三是分清中央和地方事权，实行差别化调控。分类调控、因城施策的基调不会变。
近期关于房产税征收的讨论较多，我们认为短期内还不具备征收条件。一方面，立法工作尚未完成。另一方面，充分授权、分类推进，即使是立法通过，到实际征收也有时间差。
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