作者|幕恩，微信公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）
近日，*ST吉恩发布股票终止上市风险提示公告称，公司2017年前三季度累计亏损9.46亿元，公司所处的镍行业产品价格依然在低位震荡徘徊，公司主营业务无明显好转；人民法院未受理债权人提出的重整申请，巨额的财务费用未能有效化解，预计公司2017年年度经营业绩为亏损，可能出现被上海证券交易所终止股票上市交易的情形。
此前，由于*ST吉恩2014年度至2016年度连续三年亏损，上交所决定自2017年5月26日起暂停公司股票上市。
巨额负债成催命符
根据富凯君收集到的资料显示，将*ST吉恩拖入退市边缘的罪魁祸首是公司的巨额贷款。
追溯公司以前年度的短期借款可知，从2007年起直至2014年，公司的短期借款开始逐年增加，从8.46亿元增至112.72亿元。在短短的7年间，公司的短期借款增加了12倍之多；此外，公司的长期借款也从2007年的1.8亿元增长至45.94亿元，期间增长了近25倍。
一般来说，公司在这7年的发展中，随着借款的大幅增长，主营业务也会因为投入的增加而实现增长。但是，富凯君发现，*ST吉恩从2007年至2014年间的主营业务收入增长并不明显。
同花顺统计数据显示，公司最赚钱的主营业务一直为镍系列产品，但该产品在2007年至2014年的收入并不稳定，忽高忽低。数据显示，从2007年至2014年，镍系列产品分别实现营业收入22.99亿元、15.52亿元、9.58亿元、19.91亿元、24.14亿元、21.52亿元、19.33亿元、26.23亿元。
从上述数据可见，在公司短期负债增长12倍的过程中，公司支柱型主营业务的收入不但没有太大的增长，而且该主营业务还有一年的营业收入降至10亿元以下，是历年来平均收入的半数。在此过程中，公司不但要承受业绩的下滑，还要为巨额贷款买单，可见其压力之大。
富凯君翻阅公司历年来的主营业务收入发现，除了镍系列产品外，公司在2014年的铜系列产品营业收入突然出现大增，从以前年度的亿元左右收入增长至6.81亿元。但是，相对于巨额贷款的利息支出，增长的铜系列产品主营业务依然无法扭转公司的业绩。
2014年至2016年报显示，公司从2014年起开始大幅亏损。其中，2014年度亏损5.38亿，2015年和2016年分别亏损28.7亿元、21.9亿元。在公司连续三年亏损之后，公司股票被暂停上市。
因外援三基金被埋？
也许公司也感觉到了巨额借款的压力，因此，*ST吉恩于2013年12月份提出60亿元的非公开发行股票预案，希望能就此减轻负债压力。2014年7月份证监会核准，发行日为2014年9月22日，锁定期均为3年，解禁日为2017年9月22日，解禁股占流通股本比例达97.72%。
需要指出的是，公司增发恰好是在股价低位时启动，7.62元/股的发行价格已显著低于公司今年以来二级市场最低价，三大基金巨资、低价认购增发股，押注吉恩镍业未来的业绩反转预期。
对于引进外援降低负债的定增，公司董秘王行龙当时曾表示：“前几年海外收购和启动项目建设的资金基本上都是属于银行借款，靠债权融资来完成的。但是目前公司的负债率已经达到85%，还有多大的债权融资空间？债权融资的空间没有了，企业要发展就只能从股权方面来融资。”
有报道称，公司引进的三家基金的背后的金主都不是普通人。东方基金背后是前福建首富和上市公司新华都的实控人陈发树；长安基金背后是大股东昊融集团曾引入的战略伙伴大连博融，它前后大概花了20多亿元隐形控制了公司；东方基金背后也有它的身影，同时还出现了疑似私募基金界的佼佼者江苏瑞华的马甲和90后牛散。
彼时，一家参与定增认购的基金公司相关内部人士向媒体表示：“其实我们也没有其他的想法，无非就是觉得便宜。它是国企，而且是一个资源类企业，甚至还在单个品种里有垄断地位，兑付风险是非常小的。现在大盘股流动性非常差，交投比较弱，尤其像一些大资金要建仓的时候，比如要收集十几二十亿的筹码，那要等到什么时候？正好有这样一个机会，一是价格可以打折，另外一个方面我们还可以一下子拿到这么多，我们觉得也是一个挺好的选择。”
2007年10月份，公司股价曾攀至129元，市值最高曾达到319亿元。而到了2013年年底，公司的股价可谓创下了近几年来的新低。
定增方案抛出来后，2014年上半年，公司股价大幅上涨，2014年5月13日盘中最高涨至19.64元/股。但是，谁也没想过*ST吉恩会面临被退市的风险。根据公司2017年停牌前6.74元/股的股价与2014年9月份定增的7.57元/股相比，每股下跌0.83元，浮亏超6.5亿元。目前，公司已公开宣布2017年预亏，有可能退市。一旦在年报发布后，该预亏成真，上述参与增发的三家基金公司的损失将会更加可观。
值得注意的是，昔日的福建首富陈发树已经被许世辉家族挤下第一的位置。根据2017年度福建富豪排行榜显示，达利食品集团许世辉家族以560亿元人民币排名福建富豪榜第一，三安集团林秀成、林志强父子排名第二，新华都陈发树排名第三。
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