来源：人大CMF
袁海霞 中国宏观经济论坛（CMF）主要成员，中诚信国际研究院执行院长
汪苑晖 中诚信国际研究院研究员
张 林 中诚信国际研究院研究员
石 淼 中诚信国际研究院研究员
本文转载自5月15日中诚信研究微信公众号。
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4月CPI和PPI同比增速回升，但依然处在低位运行。其中，非食品项支撑CPI同比改善，除假日因素带来的服务价格回升外，能源、金属等大宗商品价格的边际走高也带来一定支撑作用，CPI环比略高于季节性。PPI同比降幅再度收窄，低基数起到了一定支撑作用，但PPI环比跌幅扩大指向内需依然偏弱，其中电煤、钢材等国内定价的大宗价格延续回落，部分装备制造产品价格下跌。
4月CPI同比小幅回升，非食品项为主要贡献项，环比由负转正，略高于季节性。4月，CPI同比增长0.3%，较上月上升0.2个百分点，高于市场预期的0.2%。CPI环比由负转正，由上月-1%上升至0.1%，小幅回升0.9个百分点。2000-2019年4月环比均值为-0.1%，2020-2022年4月环比均值为-0.2%，环比略高于季节性。本月翘尾因素影响为0.4个百分点，新涨价因素影响为0.4个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比为0.7%，涨幅较上月扩大0.1个百分点。
节后消费需求回落以及市场供应较为充足，食品价格与上月持平，对CPI的拖累延续。4月食品 CPI 同比持平于3月的-2.7%，影响CPI同比下降约0.49个百分点。环比价格由上月的-3.2%回升至-1.0%，小幅回升2.2个百分点。具体来看，市场供应较为充足，鸡蛋、牛肉、鲜果、和羊肉价格同比降幅均有所扩大；猪肉和鲜菜价格同比由降转涨。蛋类价格下降10.6%，影响CPI下降约0.07个百分点；鲜果价格下降9.7%，影响CPI下降约0.22个百分点；畜肉类价格下降3.2%，影响CPI下降约0.10个百分点，其中猪肉价格同比由负转正，较上月回升3.8个百分点至1.4%，环比由3月的下跌6.7%转为持平，影响CPI上涨约0.02个百分点，受上年基数走低影响猪肉价格环比持平但同比转升。鲜菜价格同比由上月的-1.3上涨至1.3%，影响CPI上涨约0.03个百分点；粮食价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点。
假期出行及国际大宗价格上涨带动非食品项回升，服务价格环比由负转正。4月，非食品价格同比为0.9%，较上月回升0.2个百分点。环比由负转正，较上月回升0.8个百分点至0.3%。本月服务价格与上月持平为0.8%，环比由负转正为0.3%，较上月回升1.4个百分点；商品价格较上月回升0.4个百分点至0%，环比由上月-0.9%回升至-0.1%，降幅有所收窄。具体来看，今年旅游出行表现较好，文旅部数据显示，春节假期、清明小长假、五一假期出行人次均较去年和2019年明显上升，4月清明小长假带动飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格均由降转涨，涨幅分别为15.3%、9.0%、4.0%和2.7%，合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点。受国际金价和油价上行影响，国内金饰品和汽油价格环比上涨，合计影响CPI环比上涨约0.15个百分点；扣除能源的工业消费品价格同比涨幅较3月扩大0.3个百分点，其中燃油小汽车和新能源小汽车价格同比降幅均有收窄。
八大类商品价格中，本月仅生活用品、交通和通信、医疗保健及其他用品服务较上月涨幅回升，其余类别商品价格同比均持平。从具体类别看，租房淡季且房地产仍较为低迷，4月居住项价格同比上涨0.2%，与上月持平，仍位于低位；交通通信项价格受低基数影响，近13个月来首次为正，同比增长为0.1%。其中，交通工具价格同比下降4.3%，连续13个月处于-4%以下的低位水平，其中通信工具价格同比延续上月的回落走势，同比下降2.9%，为2023年12月以来的低位水平，对交通通信项价格的拖累加大，当前我国汽车、手机等工业制造品产能供大于求的情况持续，特别是近期新能源汽车重点产品入市，汽车市场价格竞争较为激烈，短期来看汽车价格仍将承压，不过受国际原油价格上行影响，交通工具用燃料价格同比增长6.9%，较上月大幅上行4.7个百分点。其余类别中，食品烟酒、衣着价格同比与上月持平；医疗保健价格同比较上月回升0.1个百分点至1.6%。生活用品及服务价格同比较上月回升0.4个百分点至1.4%；教育文化与娱乐与上月持平；其他用品和服务较上月回升1.1个百分点至3.8%。
PPI在低基数下同比回升，但环比降幅较上月扩大，且环比连续6个月为负增长。受基数走低影响，当月PPI同比跌幅有所收窄，较上月回升0.3个百分点至-2.5%。其中生产资料同比为-3.1%，降幅较上月收窄0.4个百分点，生活资料价格同比为-0.9%，降幅较上月收窄0.1个百分点。从PPI定基指数（2020年=100）来看，PPI定基指数延续回落走势，较前值回落0.1个百分点至107.5，需求不足仍在困扰工业企业生产经营。但应注意部分行业需求阶段性回落，4月PPI环比下降0.2%，较上月扩大0.1个百分点，已连续6个月环比下跌。
生产资料与生活资料价格同比均边际回落，终端消费需求仍偏弱。4月生产资料价格同比下降3.1%，降幅较上月小幅收窄0.4个百分点。具体行业来看，与石油相关的石油煤炭及其他燃料加工业价格下降1%，降幅较上月收窄3.2个百分点，石油和天然气开采业价格上涨9.4%，涨幅扩大3.1个百分点；一季度专项债发行节奏慢于上年同期，对基建项目开工的支持力度不及上年同期，钢材、水泥等行业市场需求恢复相对较慢、整体仍偏弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降8.5%；煤炭开采和洗选业价格同比下降14.2%。4月PPI生活资料价格同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.1个百分点，具体来看，衣着、一般日用品同比实现增长，食品类价格同比跌幅收窄，耐用消费品价格同比跌幅扩大。4月一般日用品同比为0.1%，由负转正；衣着同比为0.3%，与上月持平；食品类价格同比下降0.8%，跌幅较3月有所收窄；耐用消费品同比下降1.9%，跌幅较上月有所扩大。
PPIRM同比降幅边际扩大，工业产品购销价格剪刀差较上月扩大。4月PPIRM同比下降3%，降幅较上月收窄0.5个百分点，环比下降0.3%，降幅较上月扩大0.2个百分点，连续6个月负增长。购进价格与出厂价格剪刀差有所扩大，较上月扩大1.8个百分点，购进价格持续高于出厂价格，需求偏弱企业盈利仍承压。
CPI同比或涨幅扩大但整体保持低位波动，PPI同比降幅收窄但短期内难见转正。4月CPI环比由降转涨，同比涨幅扩大，增速略好于市场预期。一是受国际金价油价上行等商品价格影响，二是受五一小长假期间出行消费环比走强支撑。后续看，考虑到二季度内低基数的影响降延续，同时4月制造业和非制造业PMI的购进价格指数和出厂价格指数都出现走强的迹象，CPI同比或高于一季度，但其回升幅度仍受预期偏弱、需求不足等因素制约，预计仍位于低位区间。PPI同比改善受到低基数的影响，需求偏弱影响下环比降幅较上月扩大0.1个百分点。后续看，随着财政资金支持加大以及设备更新、以旧换新等政策的拉动，建筑业、制造业等相关行业工业产品需求增加，提振工业品出厂价格，PPI降幅预计有所收窄，但商品消费偏弱或持续制约PPI由负转正。结合较低的物价水平与显著走弱的社融数据，货币与财政政策有望加码提速，“消化存量房和优化增量房”的稳地产政策或加快落地；超长期特别国债、专项债也将加快发行并尽快形成实物工作量；大规模设备更新及消费品以旧换新的政策效果或将加快显现。
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