现金分红比例逐年攀升，券商看好山西汾酒分红提升潜力_新浪财经

全面推广“汾享礼遇”模式，数字化助力加强产供销全链路管控的山西汾酒，在汾酒复兴纲领第一阶段的收官之年有着更加稳定可预期的基本面。而背靠自由现金流占净利润的比例高于80%的预期，有券商认为山西汾酒还有不少分红潜在提升空间。

5月20日晚间，山西汾酒发布关于股东通过大宗交易方式转让股份计划的公告。披露持有公司股份1.36亿股，占公司总股本比例约11.16%的华创鑫睿（香港）有限公司，因根据联和基金相关合作协议，面临基金到期退出安排，需要减持其间接持有的公司股份。华创鑫睿本次拟通过大宗交易方式减持不超过800万股，自本次减持计划公开披露之日起15个交易日后的3个月内（含3个月期满当日）实施，即在6月12日至9月11日时段内减持。

公告特别提到，本次减持计划不会改变华润创业对公司未来发展前景的坚定信心和对公司长期价值的高度认可，华润创业将通过华创鑫睿继续持有公司股份，没有减持公司股份的计划。并将一如既往秉持国际化视野和并购整合经验，与公司强强联合、优势互补，全力推进公司高质量稳健发展。

另据汾酒集团官方公众号披露，5月8日，汾酒集团与华润集团旗下华润创业、华润科学技术研究院分别签署了深化战略合作协议与科技创新战略合作框架协议。

华润集团方面表示，华润投资入股以来，汾酒不仅在内部管理、品质提升等方面实现了跨越式的优质增长，在资本市场也展现出了卓越的表现和强劲的增长势头，一系列成绩充分证明了双方合作的深远影响和价值所在，也是双方共同努力、相互支持的最好见证。相信新合作协议的签订必将成为中央企业与地方国有企业合作的典范，未来华润将继续与汾酒深化合作，拓展新的合作领域，共同探索更多的合作机会，共同推动双方事业蓬勃发展。

山西汾酒方面则表示，作为国有企业，华润承载着国家的厚望，其地位与影响力之深，值得汾酒深入学习和研究。近年来，汾酒发展迅猛，市值、收入和利润均保持稳定增长，充分展现了汾酒的市场竞争力与发展态势。在汾酒的发展历程中，华润提供了巨大的支持和帮助。双方不仅在公司治理等多个领域展开紧密合作，还共同谱写了企业合作与发展的辉煌篇章。此次深化合作协议的签署，标志着双方合作进入了新的阶段，期待未来的合作能实现汾酒在聚集主业基础上的多元化发展，为汾酒注入源源不断的新活力，不断刷新业绩，回馈股东，共创合作共赢新篇章。

参照目前山西汾酒超3千亿的市值估算，华创鑫睿持有股份市值在360亿元左右。且过去数年，山西汾酒的分红比例和金额持续走高。

例如，2021年的年度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金股利18元（含税）。合计派发现金股利21.96亿元。现金分红占当年归属净利的41.33%；2022年度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金股利33.2元(含税)。合计派发现金股利 40.51亿元。现金分红占当年归属净利润的50.03%；2023年度利润分配方案提到，公司拟向全体股东每10股派发现金股利43.7元（含税），合计派发现金股利53.31亿元。现金分红占当年归属于净利51.07%。

早前，招商证券在研报中提及，其选取现金流质量优异公司的标准，主要按照2024年预估自由现金流/净利润的比值排序，自由现金流占净利润比例越高的公司，其现金流质量更为优异，一般要求高于70%。白酒中，贵州茅台（92%）、山西汾酒（83%）等自由现金流占净利润的比例预计高于80%，现金流质量优异。

据其分析，计算2024年自由现金流/净利润的比例，减去2023年分红率，作为企业分红潜在提升空间，在提升空间较大的企业中，筛选出了具备提升分红的潜在催化因素。这当中洽洽食品、山西汾酒、农夫山泉等公司潜在分红提升空间大于20%，且公司治理结构好或有提升分红的动力，具备提升分红的潜力。

在2023年报中首度站上年收入300亿台阶，山西汾酒的毛销差也在五年时间内扩大了近15个百分点来到65.3%的新高。近日，山西汾酒召开2023年度股东大会，明确2024年是汾酒复兴纲领第一阶段的收官之年，将从品质/文化/市场/管理四个方向上持续发力，更加注重系统性发展。

据华创证券披露，汾酒在产品策略上，将坚持做大百亿单品青花20，成立营销委员会负责青花推广，成熟省份强化终端拓展，空白省份持续招商，加强青花30的进攻属性，加大人力+物质+文化资源投放，持续培育清香消费群体，老白汾/巴拿马产品有望升级。

渠道及区域策略上，省外整体承担更多增长任务，在拓展了百万终端的基础上，全面推广“汾享礼遇”模式，数字化助力加强产供销全链路管控，考核重心转向过程与结果并重，费用分级精准投放，借助数字化技术提升费效比。

经营基本面的持续向好与现金流质量优异前提下的潜在分红提升空间，让山西汾酒的投资价值再度续航。

（综合自山西汾酒公告、汾酒集团公众号、华创证券、招商证券）

编辑/林辰