21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道
险资举牌又来了! 港交所披露易最新信息显示,瑞众保险于3月12日增持300万股中信银行(7.300, 0.03, 0.41%)H股股份后,于当日达到该行H股股本的5%,根据香港市场规则,触发举牌。截至目前,今年已有10家上市公司被险资举牌,其中5家被举牌公司为银行,分别包括:中信银行、邮储银行(5.360, -0.02, -0.37%)、招商银行(45.140, 0.10, 0.22%)、农业银行(5.120, -0.01, -0.19%)、杭州银行(14.690, -0.03, -0.20%)。业内分析,多重因素作用下,险资对于权益资产尤其是红利资产的配置比例一直增加。在此背景下,保险公司在考虑增配权益类资产时,银行股这类发展稳健的高股息股票是非常重要的配置标的。
瑞众保险举牌中信银行
根据港交所披露,瑞众保险此次增持中信银行H股耗资约1783.2万港元,增持完成后,其持仓数量达7.44亿股,占该行H股股本的5%,持仓市值超过46亿港元。中信银行2024年业绩快报显示,该行全年实现营业收入2136.5亿元、归母净利润685.8亿元,分别同比增长3.8%、2.3%,不良贷款率降至近十年最低水平。
瑞众保险并非首次举牌H股上市公司。2024年7月、8月,该公司曾分别举牌龙源电力(15.970, -0.15, -0.93%)H股和中国中免(63.590, -0.53, -0.83%)H股,持股占比均达到5%。其中,其对龙源电力H股的持股比例在去年12月进一步突破15%。
平安系是这波举牌最积极的险资,先后举牌邮储银行、招商银行和农业银行H股,并通过持续增持扩大持股比例。截至3月10日,其持有的邮储银行H股占比突破8%,累计耗资超30亿港元;持有的招商银行H股占比达9%,累计投入约82亿港元;农业银行H股持股占比突破7%,耗资约32亿港元。
除了上述两家保险系资金之外,新华人寿今年举牌杭州银行,阳光人寿举牌中国儒意H股,以及长城人寿举牌中国水务H股、大唐新能源H股、新天绿色能源H股和秦港股份(3.280, 0.05, 1.55%)H股。
险资南下频繁增持港股银行股,引起市场关注。招商证券(18.270, 0.00, 0.00%)银行业分析师王先爽认为,险资频繁买入港股国有大行,是资产荒环境下保险公司基于对股息率、税收优势、流通盘规模、监管要求、抗周期属性等多方面因素进行的决策,综合考量,这一行为既体现了险资在当前市场环境下的理性选择,也反映了国有大行在金融市场中的独特投资价值。
国信证券(10.690, 0.01, 0.09%)非银金融分析师孔祥分析认为,随着资产端长端利率下行,叠加权益市场的持续波动,保险公司资产端显著承压。此外,优质非标资产的陆续到期为险资增厚投资收益带来一定压力。与此同时,新金融工具准则下,公允价值计量且其变动计入当期损益(FVTPL)类权益资产加剧利润表波动。在此背景下,险资持续加大长期优质红利类资产的配置力度,叠加长期股票投资试点的持续推进,我们认为红利类资产仍是险资布局的核心脉络。保险公司通过举牌上市公司能够实现一定的会计利润平滑,降低权益工具投资的投资收益波动;但举牌也要求险企具有战略性产业眼光,一级市场和二级市场视角相结合。我们预计未来险企将进一步增持具有高分红、高资本增值潜力、高ROE(净资产收益率)属性上市企业,匹配保险行业资产端长期、稳定的需求。
未来险资举牌热情或延续
险资举牌潮的延续与多重政策及市场因素相关。2023年起部分险企执行新会计准则IFRS9,超过5%的股权投资可计入长期股权投资科目,以权益法入账,有助于平滑收益波动。同时,利率下行环境下,银行股的高股息属性能够缓解险资的再投资压力。
险资的举牌热情其实从去年开始就有所显现,2024年全年, 险企举牌20次,涉及19家上市公司,不管是举牌次数和被举牌上市公司数量均创下近4年新高。据不完全统计,长城人寿成扫货“主力”,接连举牌了7家上市公司,包括绿色动力(6.590, -0.01, -0.15%)H股、赣粤高速(5.160, 0.02, 0.39%)、江南水务(5.390, 0.03, 0.56%)、城发环境(13.250, 0.08, 0.61%)、无锡银行(5.740, -0.02, -0.35%)、秦港股份、大唐新能源。新华保险(53.870, -0.25, -0.46%)和太保寿险并列第二,均举牌三家公司。
东吴证券(8.120, 0.00, 0.00%)的研报显示,2024年是近十年第三次保险资金举牌潮。2015-2024年期间累计有162次保险公司举牌,其中2015年(62次)、2020年(26次)和2024年(20次)是三次举牌高峰。
三次举牌潮特征不一,2024年主要关注H股高股息标的,买入标的主要是以公用事业、 交运、环保、电力设备、银行等。资金来源多是以自有资金为主,根据东吴证券统计,去年有35%的举牌案例使用自有资金,主要是以长城人寿为主。参与举牌的公司也多是中型规模。
其他两次“举牌潮”则各自有不同的特点,2015年以国华人寿等为代表的中小民营险企是举牌主力,举牌对象集中于商贸零售、房地产和银行业,部分举牌行为带有控制被投资企业的目的。2015年激进的举牌行为主要是受到万能险业务快速扩张、宽松的政策环境以及会计准则便利等因素推动,后续伴随万能险及险资举牌监管趋严而退潮。
2020年的举牌由大型险企牵头,以太保和国寿为代表,举牌对象也是以H股标的为主,但涉及行业主要是银行、有色金属和房地产。此外投资方式上,2020年的险资有部分为IPO基石、定增认购等方式。资金来源上,2020年主要使用保险责任准备金进行投资。
华泰证券(18.160, 0.15, 0.83%)分析师李健的观点认为,保险投资当下面临新会计准则和低利率的双重挑战。对于收益下行风险,最根本的解决办法固然在于降低负债成本,但资产端依然可以有所作为。首先,李健认为保险投资应强化配置理念,以降低新准则下经营业绩的波动性;其次,重视利息和股息收益,降低对资本利得的依赖。利息和股息属于可重复发生的现金收益,他认为是险资投资收益的中枢和压舱石。资本利得不稳定,且长期看对收益增厚贡献有限。投资高息股可以起到改善配置、增加股息一举两得的作用。


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