转债创新高！长城基金张棪：转债估值具有较强韧性

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　　转债市场呈现一路攀升态势。3月17日，中证转债指数盘中一度涨至438.41点，刷新2015年6月以来新高。Wind数据显示，截至3月17日，自去年“924行情”以来，中证转债指数累计涨幅已超20%。

　　“去年9月以来，在政策组合拳的刺激下，市场风险偏好提升，A股显著回暖反弹，转债市场也随之开启持续性的修复行情。”长城增强收益基金经理张棪表示，当前转债市场或已进入技术性牛市，受益于A股市场持续回暖，叠加转债稀缺性凸显，其行情有望持续受到支撑。

　　一方面，在当前中国权益资产重估的叙事背景下，整体市场风险偏好处于上行阶段，有助于转债价格估值提升。“在AI科技突破和产业快速进展的双轮驱动下，A股市场赚钱效应有望持续显现，转债也表现出较好的投资性价比。”

　　另一方面，张棪指出，新券发行减少、到期量增加以及强赎个券增多等因素，导致市场上的可转债数量减少，供需矛盾突出将支撑其估值维持在相对高位。据Wind统计，2024年末，可转债存量规模降至7337.22亿元，较2023年末减少了1416.16亿元，2025年随着转债强赎和到期增多，转债存量规模或进一步收缩。与此同时，低利率背景下，出于增厚收益的目的，险资、企业年金、公募基金等机构资金对可转债的配置需求也在增加。

　　目前转债估值以及股市点位较此前已经显著提升，意味着短期市场波动可能放大。张棪表示，当前权益行情仍在进行中，转债估值依然有较强的韧性，大幅压缩的可能性较低，但转债市场与股市风格密切相关，也要积极关注市场风格的动态变化，警惕波动风险。“对转债的投资会优先考虑信用风险的控制，在此基础上根据估值、价格、转股溢价率等精选个券，并通过测算回撤空间来调整仓位，控制整个组合的回撤。”

　　张棪管理的长城增强收益定开（A类：000254；C类：000255），正处于开放期。该基金是一只一级债基，采取“纯债筑底、转债增强”的投资思路，在转债投资部分，张棪力争挖掘高性价比的低价转债，并注重行业分散、个券分散、风格分散，严控组合回撤风险。据海通证券数据，截至2月28日，长城增强收益定开A近两年业绩在同类准债债券型基金中排名第3（排在3/684），展现出较强的领先优势。（基金过往评价不预示其未来表现，市场有风险，投资须谨慎。）

　　展望后市，“总的来看，我们认为转债或是当前值得重点关注的资产之一，我们会利用上涨和下跌的不对称性，充分挖掘转债市场的结构性机会。”张棪表示。

　　风险揭示：基金有风险，投资须谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。本基金经管理人评估风险等级为R2-中低风险，适合风险偏好C2-谨慎型及以上客户，具体风险评级以代销机构为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。本基金以定期开放式运作，在封闭期内您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。每个封闭期为一年，指自基金合同生效日（包括该日）起或每一个开放期结束之日的次日（包括该日）起至次年对日（包括该日）的期间。如次年对日为非工作日，则该日的下一工作日为该封闭期的最后一日。本基金在封闭期间不接受申购、赎回等交易的申请。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。

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责任编辑：彭紫晨