【调研】需求不振，何去何从 ——江苏油脂油料调研纪要|大豆_新浪财经

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250324】【调研】需求不振，何去何从——江苏油脂油料调研纪要

　　观点小结

　　本次调研主要走访江苏南京、泰兴、张家港等地油脂油料产业，以油厂为主。

　　豆系方面，1季度油厂买船数量偏少叠加巴西大豆(4521, -21.00, -0.46%)收割进度低于往年平均水平导致国内大豆到港量预期偏低，2-3月大豆压榨量预估低于往年同期。4-6月高到港，近期来看大豆集中到港时间是4月下旬，部分企业认为4月上旬豆粕(3111, 18.00, 0.58%)有可能走一波正套行情，不过是阶段性的。企业普遍看弱后续豆粕基差。大部分油厂进口大豆从舟山港中转，通关时间20-25天左右，部分油厂因为有自己的码头，通关时间可以较市场快一周左右。豆粕6-9销售得不快，套盘压力还行，豆油(7630, 36.00, 0.47%)基差走弱速度慢于豆粕。

　　菜系方面，中加贸易关系摩擦使得加菜籽(5208, 89.00, 1.74%)出口形势预期发生变化，美加贸易关系也很大程度影响加菜籽、菜粕(2479, 38.00, 1.56%)出口。俄罗斯菜籽有出口关税，俄罗斯非转菜油(8340, 2.00, 0.02%)没有出口关税，但是俄罗斯菜籽库存低，农户抬价，存在惜售心理。乌克兰船到红海、黑海都有风险。企业更加看好菜系远月的拐点。

　　调研背景

　　路线：南京——镇江——泰兴——张家港

　　时间：25.3.17当周

　　图1：行程路线

　　华东地区大豆压榨能力占全国首位，遍布大量的大豆加工及油脂、粕类贸易企业，辐射长江中上游和周边。华东在油脂油料市场的地位可见一斑，其供需格局的变化以及基差的演变往往具有前瞻性值得市场关注。

　　调研内容

　　一、南京某贸易企业

　　1、公司简介及贸易体量：

　　苏豪控股旗下，主要从事农产品进口，粮油进口，进口来源地以乌克兰、俄罗斯、哈萨克斯坦为主。

　　菜系方面，俄罗斯菜籽库存低，农户抬价卖，存在惜售心理。受到俄乌冲突影响，乌克兰船到红海、黑海都有风险，乌克兰菜籽出口到欧盟多一些，24年的葵油进口量减少60-70%左右。今年一季度菜油倒挂严重。个别俄罗斯菜籽出产州有菜籽的出口关税优惠，但全国范围依旧面临出口关税较高问题。

　　2、对基差及后市行情的看法

　　短途运输费、租罐费（5毛-1元/吨/天）等等，加上成本费用后，比国内盘面高出100元/吨左右。更看好远月菜油的拐点。最近菜油入储的不少，价格高就放一批到市场，因此认为当前涨太高的概率低。

　　蛋白方面，葵粕价格前段时间涨得很高，据了解豆粕6-9销售得不快，套盘压力还行。

　　3、菜系买船情况

　　认为加拿大菜籽后续买船谨慎，俄罗斯菜籽出口受出口关税限制，俄罗斯非转菜油占比华东贸易量的70-80%。

　　4、通关天数

　　俄罗斯黑海过来发往中国45-50天，通关2-3天，入罐一周，仓容受限情况下拉长至两周。

　　二、南京某油厂

　　1、公司简介：

　　集团工厂介绍：天津（无精炼）、日照（华中）、南京（华东，压榨3000吨/日，精炼600吨/日，汽车齐，车船发运比例7：3，工厂油脂罐容6000吨，蛋白库容4300吨）、泰兴（华东，建厂最晚，压榨7300吨/日，精炼1300吨/日，更多为中粮、益海服务，船齐，罐容10000吨以上），东莞（双榨，豆菜两条线）。

　　2、销售半径辐射

　　南京工厂辐射安徽，占比销售去向约70%，最大合作方安徽芜湖益海，南京到安徽运费110元左右，停机大修对于安徽客户有一定影响。竞争区域是日照，虽然日照到安徽运费200元，但是和华东价差达到一定程度，就会分流。

　　3、季节性停机及压榨、库容

　　南京工厂每年都是2-3月停机大修，约15-30天，3.18是最后一天发货，泰兴也会停机大修，但会和南京错开。南京工厂罐容只有6000吨左右，因此一个礼拜没人提货就只能憋停。豆粕一天压榨2400吨，豆粕库容只有4300吨，所以不到一天半就憋停。此外，没有榨利也会停机，市场普遍预期4-6月不缺大豆。

　　4、大豆到港天数

　　到了两天就能榨，巴西部分港口有一些早产的质量不佳的豆子。认为合理巴西大豆到港时间四月中旬左右，当然3月也有。美豆大规模到港时间是11月份左右。乌拉圭大豆便宜，但是现在不敢用。巴西大豆出油率20-22%，美豆18%。

　　5、对豆粕、豆油基差的看法

　　倾向于，4-6月是最弱的阶段，因大豆到港量较高且油厂榨利较好、6-7月可能会迎来触底反弹、8-9月的基差则因为大豆供应充裕预计依旧有较大压力。从盘面月间差来看，5-9月市场迟迟没有换月的动静，因贸易商普遍看跌5-9月价差表现，认为其仍有一定收窄空间。

　　三、镇江某油厂

　　1、公司简介

　　前身是大型仓储公司，压榨两条线（分别6000吨/天和3500吨/天），精炼四条线，精炼产能2200吨/天左右。主要从事进口大豆压榨、油脂的精炼，主要是豆油。镇江工厂每年压榨量200万吨左右。

　　2、大豆到港预期、通关天数、大豆买船

　　预期3.28开始大豆实际到舟山，4月下旬大豆可入榨。对美豆加征关税前买船较快，这周慢下来。

　　3、开机压榨

　　预计4月上旬压榨不高，但后续不一样，特别是5月份起来会上来。认为5、6月全国压榨850万吨打底。当前豆油提货数据还好。

　　4、对于豆粕、豆油基差及饲料配方的看法

　　华东地区豆粕库存不高，提货量微降，预期4-7月大豆压榨量较高。预期豆粕基差平稳下降，下游可能随采随用，从饲料厂建库的角度，可能会降低豆粕的添比。当前豆油终端和渠道没啥库存，而部分区域豆粕胀库停机，豆油基差的收敛速度或比豆粕缓慢。盘面方面，倾向于做多油粕比（豆系09），但是今年影响因素也较多，需谨慎。

　　5、销售

　　豆油、豆粕销售客户都是贸易商为主。

　　四、泰兴某油厂

　　1、企业介绍

　　该公司目前主要涉及豆系生产贸易和菜油贸易，大豆压榨产能5000吨/天，年产量约150万吨，另外精炼产能1000吨/天，分提产能300吨/天，脱蜡300吨/天。现有产能无法满足销售需求，目前正在建新厂房/扩充产能。

　　2、套保

　　买入套保和卖出套保都做，买船的时候计算榨利，豆粕和豆油套多少比例，是根据对行情的判断。预期豆粕基差要走弱，则积极卖现货，预期后续盘面要涨，则买在盘面。

　　3、中长期观点

　　公司负责人分享了交易方面的一些心得等，结合当前市场环境，在长期角度来讲（至明年年底），较为看好农产品板块行情。

　　五、泰州某油厂

　　1、公司简介

　　集团年大豆压榨量在600-700万吨，占全国大豆整体进口量6-7%。旗下共有3个压榨基地，河北压榨能力7500吨；盘锦基地5000吨压榨能力；泰州压榨能力最高，日压榨产能10000吨，精炼产能2000吨，仓储能力较为强大，大豆仓容30万吨、油脂仓容10万吨。

　　2、供应

　　认为4月受海关延迟通关政策影响4月上旬供应比较紧张，4.4之前，整体开机率都在50%以下，通关天数20天，到船大豆4.20才能开机压榨。预计4月中下旬情况缓解，但6月份前，海关不会宽松。

　　3、豆粕、豆油消费

　　销售进度方面6-9 月豆油、豆粕销售进度较快，华东平均能达到50%以上。包装油整体下滑，特别小包装。毛豆流向加工厂和饲料厂，以及储备。

　　豆粕销售进度两三成。豆粕消费方面，3月上旬已经备到3月底了，2月份透支了很多3月份的饲料原料需求，现在能备到4月上旬，接货意愿已经减弱。养殖亏损，需求是个大问题，饲料厂随采随用为主。

　　4、榨利

　　之前5-9榨利很好，现在远月榨利恶化（7-8月装船，对应国内到港9-10月，消费可能会好一些），买船先缓。

　　5、对行情看法

　　认为09合约豆粕的压力比豆油大一些，从储存条件来说，梅雨季节4-6月豆粕容易发霉，豆油更好储存。看弱二季度豆粕、豆油基差。预计6-7月份供应压力最大，预计豆粕07合约压力较大，大家更愿意接第三季度的基差。豆粕5-9反套存在不确定性，4月初可能能走一波正套逻辑。豆油5-9月差预期缩小。

　　六、镇江某油厂

　　1、公司简介

　　民营企业，总压榨产能17000吨/天。目前4个压榨基地，并且即将河南周口新投一家，产能4000吨/天，生产计划里有精炼。江苏工厂精炼1000吨/天产能，武汉也是1000吨/天，舟山工厂无精炼。2024年榨了300-310万吨大豆左右。

　　豆粕3.5万吨库容。散油为主，一豆中包装也做一些，辐射范围附近餐饮，不做小包装。豆油贸易商为主，罐装厂为辅。

　　江苏船运占30%，以汽运为主。

　　2、大豆质量

　　巴西大豆含油率百分之十几，多的时候百分之二十几，不易储存容易碳化，需要及时压榨，如果下游需求不行，就需要不断的移库。东北油厂压榨补贴160元/吨的补贴，会有压榨利润。农民种植大豆补贴，据了解，今年继续不低于350元/亩。

　　3、大豆买船、豆粕、豆油销售进度

　　进口俄罗斯大豆有制裁问题，国内国央企无法和俄罗斯结算结转。

　　豆粕卖的最快的是外资（卖得早，去年11-12月就卖今年6-9的货了），民营企业销售进度慢于外资，但一般比国资快。

　　5月份销售进度30-35%，6-9月卖20%左右（同比应该也是偏慢，两方面原因，一是对行情不看好，去年基差跌得没有低，上下游采购都谨慎，传导到油厂来。另一方面是因为7月船期买船慢，所以销售进度也慢）。买船3、4月船期买完了，5月还有20-30%的敞口。总体来说，这两周采购和销售节奏都偏慢。看弱4、5月基差（3月下旬至4月上旬也可能会有短时间的供应紧张阶段），6月可能有一些变数，6-9不会激进地买船。5-7榨利有恶化，但还是正的，8月船期油厂毛利变成负的。巴西大豆基本可以全年供应，一两个月的空档。巴西豆来得够多，以前一个蛋白110-120元，高的时候300多元，现在一个蛋白97元。

　　通关21天左右，据了解后续可能提高通关效率。

　　4、豆粕需求

　　今年生猪存栏增加，养殖利润不好，但有好转，认为豆粕的需求并没大幅下调，不过年后2月豆粕贵，的确有棉粕等杂粕的替代。豆粕主要汽运、船运（江船，1-2千吨、3-4千吨/船，湖北湖南，重庆；海船，6-7千吨、一万吨/船，发往东北，华东和东北有稳定的区域价差，但从去年开始，东三省的豆粕价格都有倒挂，越往北越便宜，东北大豆有补贴，非转大豆出油更少，出粕更多，那粕更便宜了更有优势了）。饲料厂有的配送，有的自提。中型的饲料厂采购心态较小型更为保守，备货天数不高。

　　华东蛋白供应中，豆粕、菜粕等价差和性价比受多种因素影响，年后替代原料减少。豆粕辐射区域通过汽运和船运销售，车船比例7：3。

　　七、张家港某油厂

　　1、公司简介

　　该工厂始建于1993年，多条生产线集中在一个园区相当于一个整体，压榨总产能1.7万吨是华东最大乃至亚洲最大，而其他公司在华东生产线分布在不同城市。政策为保护沿江（长江）区域的菜籽市场，不允许华东压榨，因为该公司其中一个厂主要以菜油为主，所以暂时维持停产，其余四个厂正常开机，遇到检修等情况则交替生产。

　　华东只有一家能做菜籽压榨，菜籽油允许做才会去生产，目前菜籽价格、到港也是有问题，所以现在菜籽基本上不做，或者做一些精炼。要看菜籽能不能进来，关于增加关税的问题会不会有调整，一旦对加拿大加征关税这个政策变化了，会产生极大的影响。

　　2、大豆到港、开机压榨、棕榈(7878, 112.00, 1.44%)油进口

　　目前大豆到港偏低，有使用储备豆。3月供需都弱，原计划3月榨27万吨大豆，但实际压榨量减少，一些豆子推迟到4月份加工。

　　4月份有3船大豆的到港，但不一定榨那么多。大豆集中到港在4月下旬。4月上旬工厂停机蛮多的，但是个短期现象。

　　通关时间方面，有自己的码头，不是从舟山港转，能比市场主流的20-25天快7天左右。运输方面，现在这种消费淡季的情况下，基本上以汽运为主。

　　进口根据需求，往集团上报，集团进口。

　　3、消费缩量

　　豆粕消费方面，饲料厂控制豆粕用量，用散粕，把库存压得较紧。

　　4、对基差的看法

　　对豆粕、豆油的基差乐观，主要因素为海关政策及油厂开机的不确定性，另外豆粕4-5月销售没有很大压力。

　　作者：聂波

　　期货从业证号：F03117695