来源：华融融达期货
农产品
下游市场交投氛围维持清淡，郑棉期价横盘整理为主
【现货概述】
5月21日，棉花现货指数CCI3128B报价至16309元/吨（+56），期现价差-1325（合约收盘价-现货价），涤纶短纤报价7350元/吨（+0)，黏胶短纤报价12950元/吨（+0）CY Index C32S报价22780元/吨（+0），FCY Index C32S(进口棉纱价格指数)报价23270元/吨（-52）；郑棉仓14859（+73），有效预报1055（-34）。美国EMOT M到港价83.6美分/磅（+0）；巴西M到港价79.7美分/磅（+0）。
【市场分析】
据美国农业部（USDA）统计，至5月19日全美棉花播种进度44%，较去年同期领先2个百分点，较近五年均值基本持平。其中主产棉区得州播种进度37%，较去年同期领先3个百分点，较近五年平均进度落后2个百分点。目前全美各棉区新棉播种工作进展顺利，其中西部棉区播种进度环比提升较快，已领先于近年平均水平；西南棉区得州播种进展顺利，较近年平均水平基本持平。隔夜ICE期棉主力07合约，阳线报收76.49美分/磅，较上一交易日持上涨0.57美分/磅。从技术面来看，MACD红柱放量，DIFF与DEA拟合金叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标有所转强。
昨日郑棉期价小幅上涨，棉花现货交投继续维持清淡。基差成交方面，基差价格继续维稳，部分棉商有下调基差意向，2023/24北疆机采少量3129/28B/杂3.5内部分内地库报价在CF09+1100-1200内地库自提。纯棉纱市场变化不大，交投气氛平淡，纺企商谈走货，下游刚需采购为主。昨日棉纱价格持稳，但仍有下行压力。预计短期棉纱价格偏弱为主。5月全棉坯布市场维持清淡行情，部分厂家反映接单未能好转，由于出货速度放缓，库存增加。原料价格逐渐平稳，织厂整体仍维持观望，主要是整体订单不足。
【技术分析】
昨日郑棉主力09合约阳线报收15340元/吨，期价较上一交易日上涨20元/吨， 持仓减少3704手，至57.8万手。从技术面来看，MACD红柱放量，DIFF与DEA拟合金叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标有所转强。
【操作策略】
建议轧花厂陈年度未售资源等待价格反弹销售，与此同时可考虑在盘面上对新年度资源收购。（仅供参考）
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油厂施压持续 行情略显僵持
【市场动态】
1、国产市场：基层上货量有限，持货商出货意愿不一，库外货成交价格略显混乱，多据心态及质量议价，冷库货受成本支撑，报价较为坚挺，加工厂普遍按需加工收购，部分加工厂停工歇业。
2、进口市场：苏丹精米黄岛港主流报价9300左右，塞内加尔油料米8600左右；天津港塞内加尔油料米8600左右，以质论价，库存一般，价格平稳。
3、油厂动态：多数油厂到货量有限，成交以质论价，个别油厂有一定压车情况，部分油厂到货陆续减少。费县中粮大榨米收购价格下调50至8350元；开封益海嘉里价格下调50至8350元。（精英网资讯）
【基本面分析】
1、新季空窗期较长，多空各有拉锯，余货估值VS新季预期；
2、进口订单总量减半，产业各环节库存偏空，余货收紧时间充裕；
3、油厂收购进入尾声，接连压价陆续停收，贸易商出货存在分歧；
4、新季增种预期形成高位利空，天气炒作尚有变数。
【策略建议】
1、方向：区间震荡
2、策略：逢低布局10-01正套
3、核心逻辑：1）油厂频繁施压后，现货并未出现悲观预期中的崩塌，市场情绪有所回暖，低价位下适量补库；2）新季花生播种进度基本过半，高温干旱预警引发担忧，天气炒作利好近月主力合约；3）新季面积整体增加预期暂难逆转，偏空预期有概率后移至远月合约；
4、风险提示：未来一个月主产区出现有效降雨，关注天气预报
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期价震荡调整
【市场动态】
1、二育进场开始减少，对高价抓猪持谨慎态度；
2、养殖端挺价情绪强，但白条涨价后下游订单成交差，抑制猪价上涨高度；
3、主力合约（LH2409）今日减仓1016手，持仓量7.42万手，最高价18315元/吨，最低价18075元/吨，收盘于18270元/吨。
【基本面分析】
1、供应端来看，三、四季度供应量有望持续减少；需求端来看，三季度需求环比二季度稳中略好，四季度需求增量明显，整体供需愈演愈紧；
2、随着猪价再度有上涨势头，体重去化或停止转为增重；
3、市场多空逻辑：空头：①产能虽有去化，但体重处于历史高位，能弥补部分产能缺口；②消费替代的发生进一步削弱需求对猪价的支撑；多头：①生猪存栏创近4年新低，认为产能去化比较到位，体重弥补不了；②季节性来看，需求环比会逐渐好转。整体来看，空头空的是涨幅不及预期，多头多的是上涨趋势。
【策略建议】
1、方向：看空，现货涨幅大概率不及预期；
2、策略：9-11反套/逢高空09；
3、核心逻辑
1）体重仍在高位，能抵消部分产能的去化，且市场主体都偏谨慎，投机情绪明显减弱，猪价难以出现大幅拉涨的情况；
2）替代品价格便宜，进一步削弱消费对猪价的支撑，抑制了猪价上涨高度；
3）现下现货涨价压栏、二育随之而起，实际利空09合约；
4、风险提示：现货上涨尚未结束，盘面可能再度共振，需把握好时机和点位。
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产地价格偏弱，盘面震荡整理
【市场动态】
1、西部苹果产区果农货交易基本收尾，冷库基本以客商包装自有货源为主，走货尚可。山东产区果农货交易仍在进行中，客商备货采购速度稳定，成交价格没有明显变动。
【基本面分析】
1、全国苹果（红富士80#二级以上）平均批发价格为8020元/吨。（数据来源：中国果品流通协会）
2、全国库存数据：截至2024年5月9日。上海钢联：全国主产区苹果冷库库存量为332.25万吨，库存量较上周减少42.62万吨。卓创资讯：全国冷库目前存储量约为298.17万吨，本周冷库单周出库量为38.3万吨。
3、市场多空的主流交易逻辑：新季合约多头考虑极端天气对苹果总体产量造成的影响及后市库存果去库加快价格反弹的可能性；空头考虑新季苹果产量恢复及旧季价格疲软对新季果开秤价格的影响。
【技术分析】
AP2410开盘7578元/吨，最高7592元/吨，最低7414元/吨，收盘7508元/吨；日内最高波动178个点；成交量132608手（+46288手），持仓量150471手（+10590手）。日K线收阴线，KDJ两线张口向上。
【策略建议】
1、方向：震荡偏空
2、策略：AP2410可参考区间7300-7600元/吨，高抛低吸。
3、核心逻辑
1）目前苹果处于花期，产区天机均表现正常，预期是苹果的常量属于正常年份。
2）旧季果价的疲软利空新季。
4、风险提示：产区遭遇极端天气
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下游成交价小幅松动 盘面大幅下跌收阴线
观点：目前盘面有效仓单数量14876张（-92），折74380吨；仓单预报890张，折4450吨，仓单及有效预报数合计78830吨，仓单及有效预报合计数量减少。盘面周二大幅下跌收阴线，跌破近期震荡区间。沧州市场到货二十车左右，广州市场到货3车，现货下游端午节前备货高峰已过，出货承压，价格以稳为主，沧州市场超特等级货源增加，价格小幅松动。产区方面南疆最高气温超30℃，部分地区有扬沙天气，枣树已进入花期。操作上，上游加工厂保值持仓继续持有随销售进度调节头寸，基差销售，下游客户根据采购计划盘面建立虚拟库存，投资客户关注9-1反套机会。
【市场概况】
红枣现货方面：阿拉尔、阿克苏地区价格参考特级14元/公斤，一级灰枣13元/公斤，二级12元/公斤，三级11元/公斤。下游销区，特级12.8-14元/公斤，一级11.9-12.8元/公斤，二级11.0-11.5元/公斤，三级10.5-10.80元/公斤。
【技术分析】
红枣主力CJ2409合约，盘面最高价12805元/吨，最低价12085元/吨，收盘12105元/吨，较上一交易日结算价下跌785元/吨，持仓量63559（+4627）手，持仓增加,成交量85157手，盘面大幅下跌收阴线。日线级别KDJ（40，16，10）指标下行，MACD红色能量柱转绿，指标于零轴附近交死叉。
【交易建议】
交易建议：下游客户随采购计划盘面建立虚拟库存，上游已收购原料加工厂保值单继续持有，基差销售调节头寸，投资客户关注9-1反套机会。（仅供参考）
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持仓后移，主力合约估值修复中
【市场动态】
1、宏观政策因素：中国2024年4月进口小麦193万吨，同比增加15.5%，其中澳大利亚依旧是最大供应来源地，当月从该国进口小麦约78.5万吨。
2、内盘仓单及成交情况：主力07合约收盘价2449元/吨，下跌5元/吨，基差-79（+5），持仓59.8（-2.48）万手，成交41.16（+1.86）万手。
3、外盘走势：5月20日芝加哥玉米期货主力合约开盘价452.5美分/蒲式耳，收盘价460.5美分/蒲式耳，上涨8.0美分/蒲式耳。
【基本面分析】
1、产区购销：产区玉米现货主要加工企业收购价格稳中偏强。东北收购报价稳定，贸易库存多在3月份累建，价格表现不及预期，外流持续倒挂，挺价惜售心理有所松动，部分高成本库存被动持粮惜售，基层新季玉米种植接近尾声，市场多等待种植数据；华北收购报价小幅上调，企业门前到货车辆继续减少，均价上涨10元/吨，粮源流通顺畅，贸易库存定价代储出售，接货方多以东北贸易商为主。
2、港口情况：北锦州港二等玉米收购入库主流报价2370元/吨，价格稳定，产区价格稳定及销区价格上涨支撑港口贸易商报价心理；广东港口二等玉米主流报价2440-2460元/吨，较昨日上涨10元/吨，优质玉米走货通畅提振玉米价格，但偏差玉米港口库存充足仍面临较大出货压力。
3、产地价格表现：黑龙江富锦贸易商出售2023年二等玉米院内散粮过筛装车价2200元/吨；吉林伊通2023年一等自然干粮，水分14%，散粮出库报价2320元/吨；河南安阳小粮点装车价2280元/吨，较前期低点上涨80元/吨；山东淄博贸易商一等玉米报价2330元/吨，变现意愿较强。
【策略建议】
1.操作方向：观望。
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震荡调整
【行情回顾】
郑糖2409合约窄幅震荡，收盘报6206元/吨，涨幅0.53%；夜盘维持盘整，收盘报6206元/吨，涨幅0.02%。原糖7月合约报18.57美分/磅，跌幅0.54%；欧洲ICE伦白糖8月合约收盘报545.8美元/吨，跌幅0.78%。
【现货概述】
产销区现货报价持平，南宁站台价6570吨，成交一般；销区加工糖报价6780-6970元/吨，成交一般。
【市场分析】
原糖经前一交易日大幅上扬后，昨日ICE开市原糖窄幅盘整，但收盘价仍处于5日均线上方。目前市场对巴西中南部甘蔗丰产有较大分歧，虽然近期南部降雨偏多，但整个甘蔗生长期降雨低于常年均值近20%，且当季甘蔗平均蔗龄高于前几季，后期降雨能否回归正常，将影响巴西甘蔗产量。短期内贸易流受巴西压榨产能提升相对宽松，原糖低位吸引商业买盘采购较为活跃， 关注气候变化对全球糖料影响。国内糖市交投意愿一般，产区集团多数报价持平，销区加工糖报价平稳，市场整体成交仍以刚需采购为主。郑糖跟随大宗商品回调，2409合约冲高受阻，围绕6200关口震荡。国内糖产销率偏好，4月进口糖源低于上年同期，低价替代糖源受海关新规管控，现货挺价对盘面支撑，郑糖回调空间有限，建议2409合约日内参考区间6150-6250。
【仅供参考】
黑色金属
铁矿石
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市场情绪乐观，铁矿石先抑后扬
【市场动态】
1、宏观层面:
财政部新增发万亿国债具体用途目前还未有具体定论，市场此前对基建的高预期落空。国内房地产利好不断， 收储式去库存、放宽个人房贷利率、再次组织“保交楼”相关会议等各种托底方案抬高市场情绪。
2、现货成交情况：
今日铁矿石现货市场交投情绪一般，成交一般，全天较上一交易日涨5-13.
3、基本面数据：
5月13-5月19日，中国47港到港总量3028.6万吨，环比增加825.0万吨；45港到港2847.1万吨环比增加700.7万吨。澳巴19港铁矿石发运量2455.6万吨，环比增加10.0万吨，其中澳洲发运量1517.3万吨，环比减少144.2万吨，发往中国1661.5万吨，环比减少20.8万吨。巴西发运704.3万吨，环比增加76.3万吨。
【基本面分析】
目前铁水产量继续抬升，证明高炉端复产进行时，需求端略有回升。但近日到港大增叠加目前港口库存仍然处于高位，材端去库速度能否延续前期快速下降趋势并支撑当前铁水增产的动力是目前铁矿的上行源动力。由于铁矿港口库存迟迟未见持续性降低，后期资金可能转向交易铁水见顶。但短期宏观情绪较高，加上铁水依旧处于增长周期，铁矿石价格短期或没有大幅回调基础。【策略建议】
1、方向：震荡
2、策略：区间操作
3、核心逻辑
1）地产重大利好利多盘面，宏观预期支撑盘面做多情绪，回调幅度有限，短期资金炒作情绪大于基本面情绪。
2）高炉铁水持续增加，短期未见见顶信号。但铁矿石港口库存仍然维持高位。资金未来或交易铁水见顶预期。
3）煤端安检退出增加未来供应预期，炼钢成本存在下降预期。
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盘面震荡偏强运行，现货不同幅度调涨
【市场动态】
1、国家发展改革委提出要加快推进消费品以旧换新 扩大汽车、家电、手机等商品消费和文旅等服务消费。
2、住建部要求，及时调整住房公积金个人住房贷款利率，做好存量住房公积金个人住房贷款政策衔接。
3、5月21日，SS2409单日成交量30.5万手（-28028手），持仓量15.5万手（-3033手）；上期所注册仓单量170031吨（-677吨）。
【基本面分析】
1、成本端：304冷轧生产成本约为14000元/吨，目前有利润。
2、供需情况：现货刚需成交为主，钢厂减产不及预期预计供需持续宽松。
3、主流交易逻辑：多头—（1）房产利好政策带动黑色需求预期好转；（2）受主要镍产国利多消息刺激镍价大幅上涨，不锈钢现货成本支撑较强；空头—（1）库存持续处于较高水平，抑制价格上涨；（2）现货需求不温不火，下游维持刚需采买节奏。
【技术分析】
SS主连日线级别：收盘涨0.35%，最高14600，最低14390，波幅210。MACD绿柱缩量快慢线收敛，KDJ指标向上发散，技术信号偏强。截至收盘，2409合约上资金净流出2526万，沉淀资金15.74亿。
【策略建议】
1、震荡偏强，突破14500上方可关注14700附近阻力，投机谨慎追高；产业可关注逢高卖保。
2、核心逻辑：
1）304冷轧即期综合成本14000，整数位支撑较强，叠加镍端利好交易，对不锈钢存正反馈；
2）钢厂正常排产，房产利好推动，在需求预期兑现前，不锈钢供应持续宽松，库存仍在高位。
3、风险点：市场情绪降温政策落地不及预期、镍冲高回落
铁合金
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GEMCO从6月分阶段恢复采矿，SM日内高波动，风控第一
【基本面分析】
1、成本端：青海、宁夏硅石到厂180-240元/吨，神府兰炭小料900-940元/吨，河北石家庄70#氧化铁皮960-990元/吨，电价暂稳运行，硅铁成本窄幅波动。
2、硅铁现货：72标块报6900-7050元/吨，75报7500-7600元/吨现金自然块含税出厂，保持上涨态势。5月河钢定价后市场趋于平静，成交围绕基差卖点价展开。铁合金在线数据显示，上周硅铁日产量14655吨较上期增385吨，供应修复持续一月，预计5月产量45万吨左右。
3、仓单变化：硅铁仓单17285张较上个交易日减少7张，预报400张较上个交易日持平，仓单和预报合计88425吨环比减少35吨。
【技术分析】
文华商品指数收盘涨0.21%收在190.37，资金净流出24.15亿。黑色系品种涨跌不一，硅铁主力合约收7312跌幅1.19%，资金流出1.04亿，减仓13091手，结算价7424。技术上，日K线收长上引线中阴线，KDJ线死叉，1小时日线高位承压。
【策略建议】
1、方向：高位震荡且压力凸显，关注15分钟60均线有效跌破与否。
2、策略：产业关注07合约高升水卖点价，投机关注09合约7258支撑和7410压力高抛低平，波段继续关注6800支撑和7600压力。
3、核心逻辑：商品资金小量流出且商品涨跌分化，宏观利多情绪缓和，硅铁供需双增中产业降库和订单式生产造成现货紧张，但在高利润以及矛盾点有限情况下盘面冲高回落，后期关注6月24日前仓单强制注销对现货的有限冲击。
【风险提示】宏观强预期被弱现实拖累、钢厂复产负反馈、信息不对称
硅锰
【基本面分析】
1、锰矿：south32发布澳大利亚锰矿运营恢复最新情况，GEMCO将从6月开始分阶段恢复采矿活动，建立锰矿库存，但是码头和港口基础设施以及运输路桥严重受损，码头运营和出口销售预计在2025年一季度恢复，与之前预估恢复时间一致。近期巴西锰矿期货预定量增多，期货成交活跃，Mn46-48%品味期货报价60元/吨度，预计大量到港时间在七月中旬以后。
2、硅锰现货：6517硅锰南北方报7900-8300元/吨现金含税出厂，期价波动较大，现货卖点价成交价偏高。目前现货成交一般且高价成交零星，各产区厂家心态不一，成交情况也有差异。硅锰本身基本面矛盾不大，主要源自成本端锰矿的缺口和降库预期。今日宁夏化工焦下调80元/吨，第二轮降价落地。
3、仓单变化：硅锰仓单77968张较上一交易日持平，仓单预报19873张较上一交易日增加534张，仓单和预报489205吨环比增2670吨，交割累库中。
【技术分析】
文华商品指数收盘涨0.21%收在190.37，资金净流出24.15亿。黑色系品种涨跌不一，硅锰主力涨1.3%收在8728，资金净流出3.32亿，日减仓29824手，结算价8774。技术上，日K线收长上下引线中阴线，KDJ线欲交弱金叉但又未果，资金在09和01合约上动作较大，1小时K线震荡运行，关注1小时40线支撑。
【策略建议】
1、方向：增高位震荡，关注资金流向。
2、策略：产业关注近月合约9000上分批小量套保，投机观望。
3、核心逻辑：钢厂低库存战略下仍存在补库预期，近期硅锰厂持续复产，供应增高同时锰矿降库，成本和供需博弈下多空拉锯，产业保持高升水套保逻辑不变，随着时间后移，仓单压力也将凸显。最大的利空在硅锰高库存和低需求，最大的利多在锰矿供应缺口，关注其边际变化。
【风险提示】
south32澳块缺口难修复、港口锰矿库存持续去化、硅锰供需错配、信息不对称
（以上策略，仅供参考）
有色金属
铜
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【价格】：本日沪铜主力合约2407低开后冲高回落，收盘价87090，较上日下跌580元吨。关于COMEX挤仓的问题：LME可挪用交割的库存在4W吨，国内保税库可用交割在3W吨，欧洲发美国2周左右，亚洲发美国估计要30-50天。往期7月进入交割月后持仓量4K-5K手，21年最高5.6K，折合就是5.5W吨左右。如果临近交割月持仓量能逐渐下去的话，挤仓风险基本可以消除。当前主要追踪7月合约持仓量还有海外的发运量和时间。
【操作与宏观】单边多单轻仓谨慎持有，加速上冲注意减仓，当前交易核心在宏观，中期判断只要衰退交易不开始多头趋势仍然稳定。宏观：国内方面，央行、国家金融监管总局出台房地产政策组合拳，取消全国层面首套和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，首套、二套住房贷款最低首付款比例分别降至15%、25%。此外，央行宣布拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，利率1.75%，主要用于收购已建成未出售商品房，用作保障性住房。
海外方面：美国公布4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%，符合市场预期。4月核心CPI月率如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。美国4月零售销售月率意外下滑，录得0%，低于市场预期的0.4%。当前美国服务通胀粘性仍然较强，年内降息预期仍然会摆动。关注本周四欧洲制造业PMI数据，如果走弱则有可能下修在通胀预期。
【供需】：供求方面，当下基本面的主要矛盾为中游冶炼产能扩张严重造成矿石偏紧，因此基本面驱动在成本端，并没有反应下游需求与库存的变化。库存方面，截至5月16日，主流地区铜库存环比累库0.4万吨至40.69万吨。供应方面，电铜方面，4月产量公布为98.51万吨(同比增1.56%)，产量降幅较市场前期预期偏低;虽有检修计划，但冶炼厂原料充足，且从冶炼利润角度长单并未发生明显亏损，整体生产活动保持常态。5月共计有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能164万吨，smm预测产量为97.71万吨。需求一侧，伴随铜价近期显著拉涨下游需求明显受挫，加工企业订单不佳，除刚需补货外，现货成交较为清淡。受价格波动影响，不能因短期现货采购弱势而做负反馈定论，仍需观察观察铜价稳定后下游实际需求表现。逐步进入年中时点，按季节性表现去看专项债方面仍存提速预期，或伴随资金逐步到位而推动下游订单释放。
铝
【价格】：今日沪铝主力合约2407冲高回落，收盘价21095，较上一交易日上涨150元吨。氧化铝主力合约冲涨停后微幅回落收阳线，收盘价4094元/吨，较上一交易日上涨195元/吨。
【电解铝操作与宏观】 沪铝单边多单轻仓谨慎持有,价格目标可以看到22000，短期关注20830附近的争夺，如果多头争夺失败短期仍有反复，中期判断只要衰退交易不开始多头趋势仍然维持。
【电解铝供需】：【当前交易的核心点：1，降息预期下有色整体偏强；2，伦铝集中性交仓，铝在有色中偏弱；3，近期铝锭去库斜率转陡峭，支撑铝价；】 4月电解铝产量351.5万吨，同比增长4.98%；4月铝水比例同比增加2个百分比至75.36%。库存方面，5月20日，钢联统计电解铝锭社会总库存77.5万吨，累库0.7万吨；铝棒库存19.55万吨，去库1.2万吨。需求方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周持稳于64.9%，与去年同期相比增加0.5个百分点。
【氧化铝观点】【当下核心矛盾为：1，铝土矿偏紧；2，下游复产；3，海运费上升。】仓单库存增至17万吨以上，期货贴水压力开始增加，而现货保持强势，期现逻辑再次背离。后期市场有负反馈压力。4月份以来，国内氧化铝进口基本处于亏损状态，进口通道关闭。当下，国内外氧化铝现货价格仍表现强势，进口通道未出现打开迹象。从氧化铝港口库存来看，今年以来，港口库存数据一直处于历史同期极低水平。一季度港口库存逐月上涨，但5月份却出现腰斩，直接滑落到10万吨以下的水平。整体来看，供需大逻辑尚未改变，牛市不言顶。随着现货价格持续上涨，目前产业利润已经来到了近1000元/吨的水平。即便以边际产能考虑，现在氧化铝利润都达到了20%以上。当然，高利润从来不是做空的理由，核心还是在于矿的问题何时解决。如果5月山西铝土矿复产仍然不兑现的话，叠加下游电解铝复产，市场缺口将进一步扩大。那么上涨行情仍会继续。
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南方开工率有所上升，下游多晶硅企业有部分检修情况
【市场动态】
1、今日工业硅现货报价持稳运行，553不通氧黄浦港口报价围绕12800-12900元/吨；553通氧黄浦港报价围绕13100-13200元/吨；421价格黄浦港报价13600-13800元/吨。4月工业硅进口量2721吨，出口量66633吨，产量400640吨（原生硅333640吨，97#硅40500吨，再生硅26500吨），国内表观消费量336728吨，环比减少244479吨，同比增加544443吨。2024年1-4月累计：进口量9040吨，出口量231908吨，净出口量222868吨，国内工业硅表观消费量1411082吨。
【基本面分析】
1、有机硅价格持稳运行，有机硅DMC价格13500-13800元/吨，较昨日无变化，4月有机硅单体厂开工产能461万吨，产能释放率83.06%，环比上升5.3%；4月单体产量约37.81万吨，环比增产2.58万吨。终端市场刚需备货，工厂低价有上调，但目前市场无明显支撑，预计价格依旧是以盘整为主。
2、下游多晶硅价格低位运行，N型硅料价格42元/千克，较昨日无变化；单晶硅复投料均价39元/千克，较昨日无变化；单晶硅致密料均价37元/千克，较昨日无变化；单晶硅菜花料均价35元/千克，较昨日无变化。多晶硅库存高位难以消耗，下游采购积极性偏低，且检修增加，整体市场价格走势并不乐观。
3、铝合金价格震荡运行，铝合金ADC12价格略有反复，目前报价20400元/吨，较昨日无变化；ZLD102铝合金价格持稳运行，目前报价21200元/吨，较昨日无变化，铝合金锭市场价格稳中小幅下调，整体铝市场走势相对乐观，但是对工业硅的采购并未出现积极囤货现象，中间贸易商反馈其基本是以刚需采购为主，并且依旧压价。
4、据铁合金在线不完全统计，工业硅各地仓库库存为：昆明仓库51000-53000余吨，黄埔港仓库32000-33000余吨，天津港仓库在32000-35000吨左右，现货库存无变化。
【技术分析】
工业硅主力SI2407合约，今日高开震荡，涨幅2.12%，尾盘收在12270，资金净流入8211万，日增仓6450手，结算价12220，目前工业硅通氧553基差在870—970 左右，工业硅421基差在1,330—1,430左右，替代交割品421目前依旧是升水2000元/吨，目前期货仓单53,310手，较昨日减少102张，共计266,550吨。
【策略建议】
1、方向：目前预计依旧保持震荡运行。
2、策略：观望。
能源化工
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成交参差不齐，政策风险加剧
【市场动态】
1、国内多家骨干氮肥企业发出倡议，全力保障国内春耕氮肥供应，稳定氮肥销售价格，具体包括优先供应国内市场，即日起暂停接出口订单，全力供应国内市场，同时稳定氮肥价格，即日起氮肥出厂价原则上不高于5月21日水平，盈利空间大的适当降价让利销售。
2、受上一交易日尿素期货价格大幅上涨影响，今日国内部分地区尿素工厂价格呈上涨趋势，涨幅多在20元/吨左右，市场交投氛围有所好转，其中山东、河南、山西等区域再次停收，江苏等地成交较好，其他区域一般，总体收单参差不齐。
3、品种总持仓280202手，减少16080手。仓单2734张，无变化。
【基本面分析】
1、煤炭价格年内先跌后涨，现已回到年初价格，利多因素仍稍占上风，迎峰度夏前煤价仍有一定上涨预期。
2、日产量最低降至17.2左右，陕化和丰喜预期近期复产，其他装置6月初逐步复产。复合肥负荷开始下降，同比仍较高，高氮肥生产过半，原料采购以5-7天为周期，还有2-3波原料采购需求；夏季肥整体备肥进度5成左右，西南、湖北麦收开始，高价下备肥节奏暂缓。
3、多头主流逻辑：夏季备肥仍有缺口，厂家产销压力不大。空头主流逻辑：日产同比高位，复合肥负荷或见顶回落，麦收期间备肥将进入空档期，政策保供。
【策略建议】
1、方向：震荡
2、策略：暂时观望
3、核心逻辑
1）夏季备肥仍有缺口
2）可流通货源不多
3）政策保供对行情形成压制
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盘面有所回落，现货成交欠佳
【市场动态】
1、今日，甲醇市场价格窄幅整理，期货盘面高位回落，现货市场成交气氛欠佳，内地多数厂家竞拍均有流拍现象，终端下游业者观望情绪明显，市场整体成交气氛有限。港口现货刚需采买，成交小幅缩量。
2、品种总持仓1204078手，减少53942手。仓单9274张，无变化。
【基本面分析】
1、煤炭价格年内先跌后涨，现已回到年初价格，利多因素仍稍占上风，迎峰度夏前煤价仍有一定上涨预期。
2、随着前期停车装置的重启，内地市场开工较前期有所提升，虽后期关中、甘肃等地区装置也存检修计划，但考虑到目前煤制甲醇整体盈利情况较好，不排除后期装置停车存在推迟的可能。需求方面来看，兴兴装置已处停车状态，且后期南京诚志烯烃装置也存检修计划，主力下游开工降低，且传统下游需求表现一般，入市成交仅维持刚需，需求端整体对甲醇消耗量有所减少。随着国际装置的计划外停车，进口船货抵港量较前期有所减少，港口市场库存延续去库状态，目前港口套利空间再次打开，内贸量或窄幅增加。
3、多头主流逻辑：装置仍有检修，目前厂家库存压力不大，港口可流通货源偏紧。空头主流逻辑：部分烯烃装置存提前检修预期，装置复产下供应端利好支撑总体正逐步减弱。
【策略建议】
1、方向：震荡偏强
2、策略：暂时观望，追高有风险
3、核心逻辑
1）甲醇检修和复产均有
2）下游市场亏损加剧
3）到港量减少，港口和内地套利窗口打开
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宏观情绪略有降温，PVC期货回调整理
【市场动态】
1、宏观驱动增强，1万亿元超长期特别国债以及房地产市场政策频出使得当前商品市场氛围偏强，建材系相关商品皆受此影响。
2、电石供应端阶段性开工回落，电石价格止跌回升，主产地乌海、宁夏地区电石主流报价2800元/吨。近期PVC开工走弱对电石需求有所下降，电石价格持稳运行。
3、5月中下旬期间PVC供应端检修增加，行业开工负荷阶段下降，预计6月中上旬期间装置陆续恢复，开工提升。
4、5月中下旬期间南方地区雨季影响，需求呈阶段季节性走弱变动。地产相关措施尚未对需求产生实质性影响，下游采购积极性低，市场交投氛围偏弱，整体需求难有明显改善。
【基本面分析】
近期地产支持政策密集出台加之宏观情绪偏暖，煤炭板块大幅上涨对工业品板块仍存提振作用，PVC期货夜盘略有走强。PVC当前仍处于强预期弱现实氛围中，下游需求改善相对有限，现货跟涨乏力，期货延续高升水格局，强预期究竟能否带动弱现实的修复仍有待市场进一步关注。日线级别RSI指标存在超买表现，期货高升水状态下谨防套保压力。
PP/PE
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资金减仓下期价回调，聚烯烃整体趋势仍强
【期货市场】
周二L2409开8640最高8658最低8550结算8600跌58元/吨，持仓减少33345手；PP2409开7814最高7855最低7762结算7805跌18，持仓减少15762手，日线图来看，L2409日盘减仓下行收阴。夜盘震荡。均线系统来看呈现多头排列。MACD（8，13，9）红柱缩短，两线在0轴上方运行，处于强势区域，短期支撑位8500，压力位8700。PP2409日盘减仓下行，夜盘震荡。均线系统来看呈现多头排列，MACD（8，13，9）红柱缩短，两线在0轴上方运行，处于强势区域。短期支撑位7700，压力位8000。
【现货市场】
1、周二华北地区LLDPE主流成交价格在8510-8580元/吨，华东拉丝主流价格在7720-7800元/吨。PP09基差-74，L09基差-19。
2、周二两油库存88万吨，较上一日去库4万吨。期货下行后市场整体成交好转。
【综合分析】
随着资金减仓期价高位回落整体处于回调态势，大的多头趋势未改，关注资金动态表现，支撑位分别关注7700和8500一线。
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消息面利多支撑 盘面资金宽幅参与
【现货报价】
截止5.21日，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者根据自身成本确定报价及出货，随行就市居多，按单商谈为主。市场部分含税参考价：俄针6000元/吨，银星6350元/吨，马牌月亮6400元/吨。其余品牌报价较少。山东地区进口阔叶浆市场供应量平稳，交投平平，来单商谈为主。市场含税参考价：金鱼鹦鹉5850元/吨。
【市场分析】
进口表现：据海关数据显示，2024年4月漂白针叶浆进口数量82.0万吨，环比-4.0%，同比+4.3%。全年累计进口量317.52万吨，累计同比+11.3%。4月漂白阔叶浆进口数量135.8万吨，环比+12.9%，同比+15.7%。全年累计进口量532.4万吨，累计同比+8.2%。
行情回顾：纸浆主力合约日线盘面冲高回落整理，期价盘面整体低开高走，隔夜增仓两万拉高，早盘减仓回落，短线资金跟随消息面情况参与，利多消息来自巴西洪水影响，市场对供应担忧情绪刺激，但从实际表现看，减供影响有效，盘面反馈高位后快速回落。日线盘面冲高遇阻整理，日线暂维持6400一线。
短线阔叶提涨表现支撑市场报价重心，现货需求虽高位疲软，但价格逻辑持续走强。目前五月阔叶提涨支撑进口表现。现货报价维持重心向上。节后预期看，市场期现报价走强来自现货端提涨，时间需求端表现不一，报价走高抑制市场需求，下游接货意愿走低，目前看，是对需求回暖有一定预期偏弱，终端实现改善需要时间，纸浆盘面强势反馈供应担忧。短线趋势表现看，纸浆日线维持强势格局，报价维持高位，期现重心有一定支撑，至此日线关注支撑表现。
【技术分析】
日线维持五日均线走强，布林轨道维持上轨运行，技术性驱动偏强
【操作策略】外盘报价维持强势，国内进口倒挂有价差修复预期，关注盘面升水表现下的买近卖远套利操作机会（仅供参考）
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现货价格持稳，玻璃期货偏强运行
【市场动态】
据隆众资讯，全国均价1693元/吨，环比上一交易日+0.00%。华北地区主流1600元/吨；华东地区主流价1750元/吨；华中地区主流价1580元/吨；华南地区主流价1780元/吨；西南地区主流1790元/吨；东北地区主流价1670元/吨；西北地区主流价1680元/吨。
【基本面分析】
1.供应方面，浮法玻璃行业开工率为83.5%，与上一日持平%；浮法玻璃行业产能利用率为84.77%，与上一日持平；全国浮法玻璃日产量为17.52万吨，与上一日持平。全国浮法玻璃产量121.11万吨，环比下降0.92%，同比增加6.68%。
2.库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存5948.38万重箱，处于两个月低位，环比下降172.2万重箱或2.81%，同比增加23.59%，折库存天数较上期下降0.5天至24.8天。平均产销率超百，行业去库力度较上期增加。
3.近期地产政策的持续加码给玻璃期货市场带来强劲支撑，但现货情绪转弱且在终端需求并未实质性好转的情况下，玻璃期价上行空间或相对有限。
【策略建议】
1、方向：震荡偏多
2、策略：2409合约可参考区间1577-1732，低吸高抛
3、核心逻辑：当前玻璃市场强劲支撑来自于地产政策的不断加码，仍处于供过于求的状态，终端需求没有明显改善，区间震荡操作为主。（仅供参考）
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化工整体降温，部分多单可减持
现货概述
PTA：PTA现货价格收涨15至5925元/吨，现货均基差收涨3至2409+5；PX收1027.67美元/吨，PTA加工区间参考411.16元/吨；
乙二醇：现货商谈在4485-4490区间，现货基差来看，上午基差偏强在09-37附近，下午走弱至09-39。
涤纶短纤：涤纶短纤现货价格稳于7425。成本端及消息面支撑仍偏强，日内部分报价仍有上涨；但原料端部分利好基本已发酵完毕，日内涤纶短纤市场商谈重心暂时持稳。
市场分析
PX：PX从供应端来看，4月份检修力度较大，开工率创下低点。5月部分国内装置重启，负荷小幅提升，海外亚洲装置预计5月负荷不高。整体来看，5月整体负荷仍不高。6月中旬负荷回升到高位。价格方面，最近PX偏弱为主，一方面期货05合约面临首次交割，高库存背景下，多头接货意愿不强，05合约被空头压制。PX现货方面，当前PX市场交易6、7月价格，在提前兑现PX供应回升以后的利空。从目前的情况来看，PX自身难有趋势性行情，阶段性矛盾为主。从估值和长周期的角度支撑做多。
PTA：5-6月份PTA装置检修不断，检修仍对TA基差和加工费存在支撑；需求方面，聚酯企业部分炉改造，开工存在下滑。持仓方面，两大外资席位观点分化，摩根大通最近多单在撤离，乾坤持续加空单。估值方面，PTA加工费中等偏上，聚酯利润亏损偏低，上下游利润分配存在矛盾。支撑做空PTA加工费。
乙二醇：市场普遍偏空的思路。逻辑是现实库存高，国内目前虽然装置检修多，但6月以后检修恢复，利好持续时间短。进口端，沙特装置目前稳定运行，二季度进口将回升。需求方面，聚酯需求5-7月份肯定不及4月。目前主力合约切换为09合约，交易偏预期。空头预期随着进口+进口恢复+需求可能边际走弱，乙二醇将重回累库。多头的预期是，可能出现累库不及预期的情况。关键还是看价格，如果往下跌多了，多头可能会博弈累库不及预期；涨多了，空头会将供应恢复对价格的压制，从而价格可能陷入震荡，或者跟随商品整体氛围波动。
【策略建议】
多TA空EG，买TA09止盈
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回调后继续上冲
【市场动态】
前一交易日纯碱主力09合约开盘价2366/吨，收盘价2363元/吨，最高2396/吨，最低2314元/吨，下跌0.80%。持仓78.2万张，较前一交易日-2.2万张，成交147.9万张，较前一交易日-38.5万张。夜盘开盘2374，收于2423。FG-SA09价差-747，SA9-1价差143。
【基本面分析】
华中地区直供重碱送到价2250左右。本周纯碱厂家库存预计累库1万吨。
宏观国际方面，美元信用坍塌带来大宗商品价格的水涨船高，此大气候下的纯碱玻璃小气候如何演绎是个问题；国内而言，房地产的周期下行形成了对建筑玻璃的压制，建筑玻璃的周期锁住了纯碱高度的想象空间。产业方面，纯碱的需求保持刚性，浮法玻璃日熔维持高位，暂未发现大规模冷修迹象，同时需求端保持着光伏增量，产业需求潜力仍存。但远兴阿碱项目与金山新产能的投放大幅缓解供应压力，甚至造成产能过，高供应成为新常态。供需双增，悲观者正确，乐观者前行，在宏观和产业之间的矛盾下，盘面宽幅震荡，寻找合理价格，后期应关注宏观形势变化和产业边际驱动，重点关注碱厂现货价格、库存表现和玻璃厂补库节奏。
【策略建议】
(1)方向：震荡偏强对待；
(2)策略：9-1正套。
(3)核心逻辑：品种长期供应恢复，短期情绪及暑期检修近月存在驱动；
(4)风险提示：下游大规模冷修。
期权
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【豆粕期权行情介绍和分析】
5月21日，豆粕期权当日全部合约总成交量为20万手，持仓量73万手。豆粕成交量PCR的比值为1。持仓量PCR的比值维持在0.8,豆粕主力平值看涨期权合约隐含波动率为20%，看跌期权合约隐含波动率为20%。当前豆粕20日历史波动率为16%。
【策略建议】当前美豆播种进度不及去年，支撑美豆价格，但USDA5月供需报告显示世界新季大豆预计再次丰产，结合技术分析来看，短期行情震荡运行。期权策略可采取比例价差短期做空看涨期权波动率进行套利。
【白糖期权行情介绍和分析】
5月21日，白糖期权当日全部合约总成交量为23万手，持仓量35万手。白糖成交量PCR的比值为0.7、持仓量PCR的比值为0.8。白糖主力平值看涨期权合约隐含波动率为12%，看跌期权合约隐含波动率为13%。当前白糖20日历史波动率为12%。
【策略建议】白糖内外价差收敛，为加工厂许可证进口打开窗口，预计 2024 年进口量超过 300 万吨，令市场看空情绪较浓，产外资金增仓追空，郑糖一度跌破前低。相比之下，国产糖产销率超前，集团顺价销售为主，现货价格较为抗跌，基差不断走强，支撑盘面小幅反弹。预计下周海关公布 4 月进口食糖仅有少量贸易糖，当前巴西主要港口待装食糖排船受其他农产品挤压，国内到港原糖需要等待三季度。短期内国产糖保持定价权，支撑盘面下跌空间。期权策略暂时观望
【50ETF期权行情介绍和分析】
5月21日,50ETF期权当日全部合约总成交量为95万张，持仓量163万张。50ETF成交量PCR的比值0.8，持仓量PCR的比值维持在1.2。50ETF期权近月平值认购期权合约隐含波动率为15%，认沽期权合约隐含波动率为15%。当前50ETF20日历史波动率为10%。
【策略建议】在A股结束一季度报告后，港股多家权重股发布24Q1报告，港股权重汽车股在Q1不及预期后出险两位数跌幅带动市场整体出现港股出现回调，短期止盈情绪较高，随着盘中VIX再度来到新低后期买权胜率较高，可利用六月合约进行买入牛市价差。
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本分析报告由华融融达期货股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。
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