基市回顾｜主观CTA管理人周度观察|玉米_新浪财经

报告导读

数据来源：国泰君安期货研究

注：以上名单仅作为对市场观察的客观展示，不代表对所展示产品的任何推介或投资建议。

各板块产业和管理人回访观点综述（观点综述包括但不限于上表的管理人范围）

黑色：

相较于五月第一周，本周市场参与者情绪有所走弱。主要原因在于:1、季节性而言，5月是黑色的季节性淡季，需求很难有超预期变化；2、前期的反弹主要原因是钢材、焦炭产量偏低，目前随着价格的回升，产量有一定的恢复，特别是铁水产量回升明显；3、宏观数据上，4月份社融等数据偏弱，造成了市场信心的压制。但部分乐观的管理人认为，当前工业品再通胀压力依然存在，可能会带动黑色价格继续上行。

能源：

油价走势方面，国内主流判断偏空，海外分歧大，关注6月初OPEC会议。除部分短炒资金抄底外，更多资金对5-6月悲观。裂解价差继续下行，全球炼厂买油放缓，继续对油价构成利空。成品油方面，美欧炼厂开工回升带动供应增加，叠加中国新一批成品油出口配额下放增加亚洲供应，汽油、柴油裂解价差继续承压下行。需要注意的是，汽油裂解在持续数周强势后过去一周转弱，或为阶段性见顶迹象。

化工：

1、成本：短期汽柴油裂解价差走弱，亚欧炼厂降低负荷，原油现实端偏弱，下半年旺季预期偏强。国内成品油出口配额下发，新加坡承压，出口利润压缩。美国汽油表需一般，导致调油整体偏弱，芳烃调油经济性不如化工。煤炭国内部分地区快速涨价，支撑煤化工成本。

2、芳烃： PX6月α略有走强，大榭意外扩大MX-PX利润。PTA检修兑现库存去化，但是5月聚酯开工89%，减产略超预期，叠加新装置投产，PTA基差走弱15元。乙二醇反复炒作进口，阶段性有部分多配。纯苯仍然维持偏强，苯乙烯新增卫星交割库导致盘面表现偏弱，市场对盘面进行估值调整。

3、烯烃：甲醇内地成交较好，下游补库积极，港口MTO兴兴检修落地但是月中纸货仍然偏强，到港集中在下周，关注后续基差月差回落的情况。聚乙烯短期检修偏多，原料和成品库存累库，产业链累库为主，环比走弱。聚丙烯供需两弱，累库为主，下游订单一般。PVC低估值之下，市场关注阶段性超跌反弹的机会。

农产品：

USDA于上周五公布了最新的全球供需平衡表，报告对大豆较为利空，但对玉米利多。2024/25年度全球大豆收割面积、产量有望创新高，巴西和美国是主要增产国家，在上调产量的同时，全球需求也有明显增长，尤其是中东国家和地区的消费有望恢复至2019年同期水平，总体看，大豆在新年度大概率继续供过于求。玉米方面，本次报告全球玉米产量和库存均比市场预计的要低。

后市展望：北半球农产品正在快速播种中，生长期天气情况是市场的焦点所在，在作物生长期间价格表现一般较为强劲，在8月份基本定产后将更可能开始交易远期利空因素，因此我们认为油脂油料和玉米价格难以大幅下跌。生猪方面，2023年因为生猪疫病导致的存栏减少，导致二季度供应减少，价格预计将会随着肉类消费的提升而走强。

有色：

黄金和白银价格走势偏强，美国经济数据环比走弱可能将取代一季度的韧性，重新成为宏观交易主线条。有色金属价格整体表现偏强，其中铅、锡价格走势最为强势。铅下游补库需求不弱，且原料紧缺，再生铅与原生铅开工率均延续低位，对价格形成支撑。锡价格偏强，但宏观层面或面临压力，本周末公布社融数据为负，或令锡价存在下行风险。其他品种中，铜终端消费回升和铜矿供应压力将对价格形成支撑；铝向上拉涨的动能应暂缓，但往下的调整深度也需要看到宏观风向的调整程度；锌矿端偏紧，终端边际修复但增量不突出，高位区间运行；镍海外宏观预期扰动，国内下游刚需采购，对高价接受度有限。期限结构上，有色品种期限价差呈现分化，铜、镍等库存增加的品种价差走弱。内外价差上，不同品种内外价差普遍走强，国内企业逢低补库对近端价格形成支撑。