锂电景气度回暖 但宁德时代去年付款账期延长了40天

日前宁德时代(256.000, -6.15, -2.35%)（300750.SZ）发布了2024年年报。由于早在1月就释放了业绩预告，且最终营收和利润基本落在业绩预告区间的中位，市场维持了其高景气度的判断。

年报显示，宁德时代2024年营业收入为3620.13亿元，同比下降9.70%；归母净利润为507.45亿元，同比增长15.01%。综合毛利率24.4%，同比增长5.3个百分点。

同时，上市公司公告拟向全体股东每10股派发现金分红45.53元（含税），合计253.72亿元作为分配额实施年度现金分红及特别现金分红。事实上，宁德时代2023年和2024年已连续两年分红比例达50%，累计分红和回购金额近600亿元。

尽管2024年锂电的原材料价格年内大幅减值，电池价格不断承压。但从财报来看，宁德时代在2024下半年表现为逐步复苏。

早在第三季度财报发布后，管理层就透露，公司电池出货量和产能利用率环比明显提升，产能利用率在三季度接近饱和，第四季度还会继续提升。

而年报发布会的电话上，宁德时代高管更是直接用产能利用率喊话，“下半年以来，公司产能利用率饱满，下半年较上半年产能利用率提升20%，全年产能利用率为76.3%。”

从账面上来看，宁德时代的综合毛利率24.4%，同比增长5.3个百分点。不过，在‌2024年第四季度，宁德时代的毛利率为15.04%，虽然同比上升3.41个百分点，但环比下降16.13个百分点。

管理层专门就此做出解释。

这是因为，受到会计准则影响，质保金计提从费用挪到成本，最直接影响就是销售费用骤减、营业成本骤增，导致毛利率下降。如果剔除相关影响，四季度的毛利率仍有相当的上调空间。“2024年单位盈利能力整体保持稳定，尤其是第三、第四季度的毛利率有所提升。”

值得注意的是，2024年前九个月，宁德时代获得了50.69亿元的政府补助，相当于同期净利润的14%。不过，在2024年财报中，宁德时代却“隐藏”了全年的政府补助收益数额。

从历年数据来看，2022年、2023年，宁德时代分别收到政府补助27.02亿元和57.25亿元，分别相当于其净利润的8%和13%。

宁德时代利润增长背后，是1月、2月国内动力电池产量、装机数据双双飘红，1月装机量同比增长20.1%至38.8GWh，2月装机量34.9GWh，同比增长94.1%。高工锂电的研究指出，今年以来，多项锂电材料价格迎来反弹，锂电需求端拐点似乎已然明确。

“产线拉满。”一家锂电企业的相关负责人近期告诉21世纪经济报道记者，这是锂电市场景气度回暖的真实写照。

中创新航也在近期对外透露其一季度电池出货量高企的信号。该公司预计，2025年第一季度动储电池出货量预计达20GWh，同比增幅近150%。其中，出口车和海外储能是其主要订单来源。

2025年以来，宁德时代江西锂矿复产，赣锋锂业(34.750, -1.04, -2.91%)阿根廷Mariana盐湖项目宣告投产，国内多个大型碳酸锂项目持续推进落地，政策层面亦不断释放加大国内锂矿资源开发力度的信号。种种迹象均指向锂资源供给将从近期到远期呈现宽松态势。

反映在年报中，2024年，宁德时代营业成本同比减少15.58%，降幅显著高于营收降幅9.70%。当被机构问及上游材料端是否会出现涨价趋势，宁德时代的回答是“成本仍有一定下降空间”。

尽管净利润逆势增长，但年报中暴露的财务隐患不容忽视。在新能源车拖账风波里，即便是市占率龙头，宁德时代也未能全身而退。

一方面是存货跌价造成的财务影响。

其2024年一口气计提了近93亿元。这部分的计提意味着将减少公司2024年度归属于上市公司股东的净利润83.91亿元。其中，长期资产减值、存货跌价准备分别为61.99亿元、22.07亿元。而2023年，公司存货跌价准备仅为2.09亿元。

同时，较高的产销率也带来库存积压风险。其年末库存量同比激增51.43%至106GWh，相当于全年销量的22.3%。

管理层的解释是，公司库存构成中较大的部分为发出商品，该部分在途商品一般将在客户验收后确认为收入。随着海外客户订单的增加，公司产品的物流时长亦有所增加，故从数字上看库存有所增加，但库存提升原因合理。

另外，其应收账款的周转天数同比增加了8.95天至63.72天，账面值达641.36亿元。而宁德时代对上游供应商的账期也被动拉长40天至163.22天，应付账款为1309亿元，形成了一定的“三角债”压力。

不过，应对市场波动，宁德时代在这个周期为自己储备了足够的缓冲池。经营性现金流强劲，2024全年约970亿元，期末货币资金超3000亿元。

另外，宁德时代管理层表示，澳洲、中东的数据中心及配储需求较大，由于数据中心电力消耗较大且需要稳定电力，因此对于储能电池的质量要求较高，是未来优质的增量市场。从目前趋势看，数据中心配储的量也越来越大，例如公司阿联酋项目达到519GWh的规模。

“目前只是刚开始。”宁德时代认为。

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