【德邦固收】如何从技术指标上跟踪债市？

（来源：德邦证券研究）

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近期债市波动加剧，在之前的报告《技术上如何识别短期的超跌反抽？》中， 我们提示基于当前时点债市一致策略基础正在发生变化，对应的交易思路也需转换，那么在“快进快出”交易中博弈超跌反弹机会该如何更好识别？曾经失效的技术图形能否重回债市交易视野？据此，基于国债期货在技术上相较现券的指标易测性，我们尝试整理并分析了可用的几种指标，进行策略化信号指示：

常见技术指标一览

 1）趋势指标MACD指标：平滑异同移动平均线

信号一：当DIF>DEA出现“金叉”，作为买入信号；当DIF

信号二：当MACD在0轴下方，且向0轴开始趋近，表现为阴柱缩短，作为买入信号；当MACD在0轴上方，且向0轴开始趋近，表现为阳柱缩短，作为卖出信号。

2）反趋势指标RSI：相对强弱指标

信号三：超买区设置点位为RSI>70，预示价格可能回调；超卖区设置点位为RSI <30，预示价格可能反弹；这里选取7日和14日窗口分别构建RSI1和RSI2。

3）反趋势指标KDJ：随机指标

信号四：设定超买区为K值 > 80，D值 > 80，预示价格可能回调；设置超卖区为K值 <20，D值<20，预示价格可能反弹；

信号五：当J值大于100为极度超买，是卖出信号；0以下为极度超卖，是买入信号。

4）反趋势指标BIAS：乖离率指标

信号六：乖离率信号值负值上穿0代表市场由消极状态转为积极状态，正值下穿0代表市场由积极状态转为消极状态；值过高或过低反映市场进入超买或超卖状态；使用历史回测法确定买卖阈值。

5）反趋势指标CCI：顺势指标

信号七：当CCI向上越过100，即CCI(T-1)<100, CCI(T)>100为买入信号；CCI向下越过100，即CCI(T-1)>100, CCI(T)<100时为卖出信号。

6）趋势指标BBI：多空指标

信号八：收盘价在高价区以收盘价向下跌破BBI多空线为卖出信号；收盘价在低价区以收盘价向上突破BBI多空线为买入信号。

7）波动指标ATR：平均真实波动幅度

信号九：给出历史分位数，判断目前处于高波动还是低波动，高波动参数设定为历史分位数80%以上，该指标不指示买卖信号。

8）背离指标：顶背离与底背离

信号十：出现顶背离时，即价格形态连续走高，而MACD形态中（DIF和柱体）高点出现同步走低时，即为卖出信号；出现底背离时，即收盘价不断走低，MACD形态中（DIF和柱体）低点出现同步走高时，即为买入信号。

信号十一：当出现顶背离时，即价格形态连续走高，而RSI高点出现同步走低时，即为卖出信号；当出现底背离时，即收盘价不断走低，RSI低点出现同步走高时，即为买入信号。

目前技术指标位置如何？

从3月19日T主力合约和TL主力合约的技术指标显示情况来看，综合信号均表现积极，其中TL积极指标数量更多：

1）T主力合约信号：信号二表现积极，表明MACD位于0轴下方，且相较前一天表现阴柱缩短；

2）TL主力合约信号：信号二表现积极，表明MACD位于0轴下方，且相较前一天表现阴柱缩短；信号三表现积极，从3月19日TL主力合约的RSI值来看，7日RSI位于30以下，表明价格处于超卖区间；信号四表现积极，从3月19日TL主力合约的KDJ值来看，K值和D值均在20以下，表明价格处于超卖区间；

此外，从ATR指标判断来看，T和TL主力合约目前均位于高波动区间。

风险提示：以上技术指标均为客观数据计算生成策略信号，不代表分析师观点，可能存在技术指标阈值选择有偏差的影响，央行超预期收紧货币政策、理财大规模回表引发市场波动、机构行为大幅趋同形成正反馈。

目 录

1. 常见技术指标一览

2. 当前技术指标指示情况如何

3. 风险提示  

正 文

1. 常见技术指标一览

1.1. 趋势指标MACD：平滑异同移动平均线

MACD是一种基于移动平均线的趋势跟踪动量指标，通过分析短期与长期价格均线的收敛与发散关系，捕捉趋势的强度、方向及潜在拐点。其核心功能在于：1）趋势跟踪：短期均线（12日EMA）对价格变化敏感，长期均线（26日EMA）反映中长期趋势，两者的差值（DIF）体现价格动能；2）信号过滤：对DIF进行平滑处理（DEA），减少短期噪音干扰，提高信号的可靠性；3）动能可视化：柱状图通过“阴柱”和“阳柱”直观展示多空力量强弱变化。

计算方式来看：

1）DIF = 短期移动平均值 - 长期移动平均值

2）DEA = DIF的移动平均值

3）MACD = 2 * (DIF - DEA)

构建信号一：当DIF>DEA出现“金叉”，作为买入信号；当DIF

构建信号二：当MACD在0轴下方，且向0轴开始趋近，表现为阴柱缩短，作为买入信号；当MACD在0轴上方，且向0轴开始趋近，表现为阳柱缩短，作为卖出信号。

多空力量说明：若MACD线持续位于零轴上方（MACD > 0），则判定为多头主导格局。此时阳柱体的长度扩大，表明多头力量强化，趋势延续，反之多头动能减弱；若MACD线持续位于零轴下方（MACD < 0），则判定为空头主导格局。此时，阴柱体长度扩大，表明空头力量强化，下行趋势延续，反之空头动能衰减，需关注潜在反弹机会。

1.2. 反趋势指标RSI：相对强弱指标

RSI是一种动量振荡指标，通过衡量价格涨跌幅度的比率，评估市场的超买超卖状态及潜在反转信号。其核心逻辑为：1）均值回归：价格过度上涨（超买）或下跌（超卖）后，存在向均值回归的动力；2）动能对比：通过计算特定周期内上涨与下跌动能的相对强度，量化多空力量平衡。RSI范围为0至100，数值越高表示超买越严重，越低表示超卖越显著。

计算方式来看：

RSI = N日内上涨幅度累计 / N日内上涨及下跌幅度累计 * 100

构建信号三：超买区设置点位为RSI>70，预示价格可能回调；超卖区设置点位为RSI <30，预示价格可能反弹；这里选取7日和14日窗口分别构建RSI1和RSI2。

1.3. 反趋势指标KDJ：随机指标

KDJ指标是一种动量类技术分析工具，通过衡量价格在特定周期内的相对位置（相对于最高价与最低价的波动区间），判断市场的超买超卖状态及潜在拐点。其核心逻辑包括：1）均值回归：价格在极端高位（超买）或低位（超卖）后，存在向均值回归的动能；2）动量加速：通过K线（快线）、D线（慢线）与J线（方向线）的交叉与背离，捕捉短期价格趋势变化。

计算方式来看：

1）对每一交易日求RSV（未成熟随机值）

RSV =（收盘价－最近N日最低价） / （最近N日最高价－最近N日最低价）×100

2）K线：K值 = (M1-1)/M1 * 前一日K值 + 1/M1 *当日RSV ；

3）D线：K值 = (M2-1)/M2 * 前一日D值 + 1/M2 *当日K值 ；

4）J线： 3×当日K值－2×当日D值 

参数：N、M1、M2 天数，一般取9、3、3

构建信号四：设定超买区为K值 > 80，D值 > 80，预示价格可能回调；设置超卖区为K值 <20，D值<20，预示价格可能反弹；

构建信号五：当J值大于100为极度超买，是卖出信号；0以下为极度超卖，是买入信号。

1.4. 反趋势指标BIAS：乖离率指标

乖离率（Bias Ratio）是一种通过衡量价格与移动平均线（MA）之间的偏离程度，判断市场超买超卖状态的技术指标。其核心逻辑基于“价格向均线回归”的统计规律：当价格过度偏离均线时，短期存在反向修正的动能，适用于捕捉波段交易的买卖点。

计算方式来看：

BIAS(N) = （收盘价-N周期移动平均价） / N周期移动平均价*100

注：本指标计算时N取5日

构建信号六：乖离率信号值负值上穿0代表市场由消极状态转为积极状态，正值下穿0代表市场由积极状态转为消极状态；值过高或过低反映市场进入超买或超卖状态；使用历史回测法确定买卖阈值。

1.5. 反趋势指标CCI：顺势指标

CCI（Commodity Channel Index）通过量化价格与统计均值的偏离程度，识别市场的超买超卖状态及潜在趋势反转。其核心逻辑包括：1）均值回归：价格在极端偏离统计均值后，存在向均值回归的动能；2）波动性衡量：结合价格波动幅度与均值的动态关系，判断市场情绪是否过度乐观或悲观。

计算方式来看：

TP =（最高价 + 最低价 +收盘价）/ 3

MA =最近N周期TP的累计和 / N

MD =（最近N周期（MA - TP）累计和）/ N

CCI(N) = (TP - MA) / 0.015MD

注：分母系数取0.015，N取值14 

构建信号七：当CCI向上越过100，即CCI(T-1)<100, CCI(T)>100为买入信号；CCI向下越过100，即CCI(T-1)>100, CCI(T)<100时为卖出信号。

1.6. 趋势指标BBI：多空指标

BBI（Bull and Bear Index）是一种复合型均线指标，通过整合不同周期的移动平均线（MA），综合反映市场的多空力量平衡及趋势方向。其核心逻辑在于：1）多周期均衡：通过短期、中期、长期均线的加权平均，过滤单一周期均线的噪音干扰，更全面地捕捉价格趋势；2）多空分界：BBI线作为价格的多空分水岭，上方为多头主导区域，下方为空头主导区域。

计算方式来看：

BBI =（3日移动平均价+6日移动平均价+12日移动平均价+24移动日平均价）/ 4

构建信号八：收盘价在高价区以收盘价向下跌破BBI多空线为卖出信号；收盘价在低价区以收盘价向上突破BBI多空线为买入信号。

1.7. 波动指标ATR：平均真实波动幅度

ATR（Average True Range）是一种衡量市场波动性的技术指标，其核心逻辑是通过计算价格在特定周期内的波动范围均值，量化市场波动强度，辅助风险管理与交易决策。关键特性包括：1）非方向性：ATR仅反映波动幅度，不预判价格方向；2）动态适应性：波动率上升时ATR值增大，市场平静时ATR值缩小；3）多场景应用：用于设置止损、止盈、仓位管理及趋势强度判断。

计算方式来看：

1）计算真实波动幅度：TR = Max（当天最高价-当天最低价，当天最高价与前一日收盘价差值的绝对值，当天最低价与前一日收盘价差值的绝对值）

2）计算N日平均真实波动幅度：包括初始ATR：前N日的TR简单算术平均；后续ATR = [前一日ATR*（N-1）+当日TR] / N

注：N取14

构建信号九：给出历史分位数，判断目前处于高波动还是低波动，高波动参数设定为历史分位数80%以上，该指标不指示买卖信号。

1.8. 背离指标：顶背离与底背离

背离（Divergence）指价格走势与技术指标走势出现方向性分歧，暗示当前趋势动能衰减，可能引发反转。在MACD指标中，背离分为价格与MACD线（DIF）的背离及价格与柱状图（Histogram）的背离，在RSI（相对强弱指数）中的背离为价格走势与RSI走势出现方向性分歧，二者共同的核心逻辑为：1）动量衰竭：价格创新高（低）但MACD/RSI未同步，表明推动价格的多头（空头）力量减弱；2）均值回归：极端价格偏离后，市场存在向均线或均衡状态回归的动力。

构建信号十：出现顶背离时，即价格形态连续走高，而MACD形态中（DIF和柱体）高点出现同步走低时，即为卖出信号；出现底背离时，即收盘价不断走低，MACD形态中（DIF和柱体）低点出现同步走高时，即为买入信号。

构建信号十一：当出现顶背离时，即价格形态连续走高，而RSI高点出现同步走低时，即为卖出信号；当出现底背离时，即收盘价不断走低，RSI低点出现同步走高时，即为买入信号。

2. 当前技术指标指示情况如何？

从3月19日T主力合约和TL主力合约的技术指标显示情况来看，综合信号均表现积极，其中TL积极指标数量更多：

1）T主力合约信号：

信号二表现积极，表明MACD位于0轴下方，且相较前一天表现阴柱缩短；

2）TL主力合约信号：

信号二表现积极，表明MACD位于0轴下方，且相较前一天表现阴柱缩短；

信号三表现积极，从3月19日TL主力合约的RSI值来看，7日RSI位于30以下，表明价格处于超卖区间；

信号四表现积极，从3月19日TL主力合约的KDJ值来看，K值和D值均在20以下，表明价格处于超卖区间；

此外，从ATR指标判断来看，T和TL主力合约目前均位于高波动区间。

3. 风险提示

以上技术指标均为客观数据计算生成策略信号，不代表分析师观点，可能存在技术指标阈值选择有偏差的影响，央行超预期收紧货币政策、理财大规模回表引发市场波动、机构行为大幅趋同形成正反馈。

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