乔迁，六年实现150%回报，消费医药做底仓

（来源：今晚吃基）

2008年，上海交通大学会计专业毕业生乔迁踏入兴证全球基金的大门时，或许未曾想到自己会成为这家“基金界黄埔军校”的“中生代顶梁柱”。

从消费品研究员起步，她用7年时间深耕行业，将研究触角延伸至医疗、制造业乃至周期品，构建了她最初的能力圈和行业偏好。

2015年，她成为谢治宇的基金经理助理，在其影响下开始拓展行业覆盖边界，建立自己的核心标的池；2017年，她与董承非共同执掌兴全趋势投资，开始注重组合管理中的平衡感和性价比问题；2018年，她开始独立执掌兴全商业模式优选，逐步将其打造成规模超百亿元的旗舰产品。

乔迁累计管理过5只基金，其中兴全有机增长和兴全趋势投资的任职回报分别为85.83%和65.80%，表现出色。

目前她名下只有兴全商业模式优选和兴全新视野2只基金，但在管规模却高达217.90亿元，在兴证全球仅次于谢治宇，可以说是兴证全球“一姐“”。其中，兴全商业模式优选混合为其代表产品，在完整管理的6个年度内（2019-2024年）净值累计增长149.08%，年化收益率16.43%，远超同期沪深300指数累计30.70%的收益，获晨星、银河证券等7家机构五星评级。

在这场16年的慢修行，她交出了比较优异的成绩单。

在乔迁身上，有会计出身所赋予的冷静，亦有兴全多年投研文化的沉淀。她的投资原则透着会计人的严谨：“我喜欢想清楚再做，没想清楚的钱我不会去赚。我对确定性的要求比较高，这保证了我长期不会犯大错。”

她既不盲目追逐高景气赛道，也不固守传统蓝筹，而是在估值与成长性间寻找平衡点。值得注意的是，兴全商业模式优选的前十大重仓股集中度长期低于50%，行业覆盖电子、计算机、家用电器等多个一级分类。如其2024年持仓中既有立讯精密(30.850, 0.32, 1.05%)、鹏鼎控股(28.570, -1.13, -3.80%)这类科技先锋，也有吉祥航空(12.400, -0.12, -0.96%)、巨化股份(25.410, -0.09, -0.35%)这类传统行业龙头。

她常用“压舱石”比喻其持仓——消费、医药等板块龙头常年占据组合核心，而电子、计算机等行业的权重则随产业周期动态调整。

“消费行业的赛道很长，公司一旦构建出护城河，就可以相对稳健的持续积累优势，从国外资本市场来看，长期跑出来的大牛股消费品企业占据了很大比例。”乔迁认为：“消费行业是很好的底仓品种。消费行业的优势是长期相对韧性较强，在基本的物质逻辑属性之外，消费和人的精神需求有许多内在联系，所以很多东西是需要时间来沉淀和积累的，对于变化的波动程度以及可观察可跟踪性从投资的角度来说是比较从容的，这是行业属性导致的，也跟我对消费行业更加熟悉有一定关系。”

面对科技股的爆发，乔迁的选择颇具代表性：2023年四季度增配算力、AI应用概念，而在2024年二季度部分兑现收益，转向估值更具吸引力的消费电子。

2022年的市场波动成为乔迁投资生涯的转折点，兴全商业模式优选遭遇市场大规模回调，基金动态回撤一度突破35%。

面对客户久期与基金经理判断的错位，她意识到：“基金经理的判断可能是站在长维度的，而客户持有的周期可能只有3年或者更短的时间，对波动的忍受程度也各不相同。”

为此，她在组合管理中引入“久期均衡”策略，将资产按短、中、长期收益目标分层配置，通过降低持仓集中度、增加交易频次平抑波动。谈及对回撤控制的高度重视，乔迁特别提到职业初期的重要启蒙：“新员工培训时，公司投资总监反复强调风险控制，重要的不是怎么赚钱，而是先学习如何少亏钱。”

2022年2月，乔迁出任兴证全球基金基金管理部副总监，开启从优秀基金经理到投研管理者的角色转型。

她将这段时期定义为“熊市练内功”，着手推动投研体系的变革。通过建立“跨行业研究小组”机制，她打破投研中的传统行业划分，鼓励研究员横向比较。

她强调：“基金经理能够先看到一些趋势、下一些决策，是因为他们能够在行业之间做横向比较，看到有共性的线索，这不是靠研究的细致程度来实现的，相反这需要研究员具备横向观察的能力，所以我们希望通过调整来拓宽研究员的视野。”

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