公司点评 纽威股份
公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营收55.44亿元，同比增长36.59%，归母净利润7.22亿元，同比增长54.85%；2024Q1实现营收13.60亿元，同比增长24.54%，归母净利润1.97亿元，同比增长100.45%。
报告正文
投资要点
多下游持续高景气，营收与净利润大幅增长
受益于油气、LNG、FPSO等下游高景气持续，2023年公司实现营收55.44亿元，同比增长36.59%。盈利能力方面，2023年毛利率31.40%，同比+0.89pcts，其中外销毛利率32.02%，同比+5.9pcts，内销受行业竞争激烈影响毛利率有所下滑；期间费用控制良好，全年净利率13.24%，同比+1.56pcts。2024年一季度，公司营收与净利润持续保持高增长，归母净利润同比+100.45%至1.97亿元，大超市场预期；24Q1毛利率33.30%，同比提升4.66pcts，净利率14.67%，同比提升5.65pcts，我们判断主要系LNG、FPSO等高毛利率订单确认收入、汇兑收益增加等因素影响。
新兴下游多点开花成长可期，中高端阀门放量提升盈利
公司是国内工业阀门龙头，在传统石油天然气领域巩固龙头地位的同时，不断向LNG、精细化工、核电、水处理等新兴领域渗透，收入多点开花，横向拓展能力强。2023年，公司产品高端化持续取得突破，如高压硬密封急切断球阀、偏心半球阀、BDO装置超高压截止阀、大口径高温蝶阀等高端产品均成功交付；高端阀门产能快速释放，2023年球阀、蝶阀产量分别同比+30%、+64%。随着中高端产品放量，公司盈利能力有望进一步提升。
全球能源需求旺盛，公司业绩有望持续高增
公司较早进入国际市场，在生产技术和生产工艺方面较为成熟，与众多国际级客户建立了稳定的合作关系，并跟随其拓展新业务与新市场。2023年，公司外销实现收入30.28亿元，同比增长27.41%，占营收比重为54.6%，且近两年外销占比超过内销。展望未来，全球能源需求不断增长、需求结构发生变化，阀门是能源行业开采、生产和运输中不可缺少的重要产品，公司有望凭借领先的产品技术和可靠的产品品质获得更多国内和国际份额，业绩有望持续增长、龙头地位将持续巩固。
投资建议
预计公司2024-26年实现营收66.46亿元/77.59亿元/89.18亿元，归母净利润8.76亿元/10.99亿元/13.20亿元，当前股价对应市盈率为16.6X/13.3X/11.0X，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨、下游需求不及预期、新品开发不及预期、汇率波动风险、客户拓展不及预期
盈利预测摘要
附表：盈利预测（单位：百万元）
中航先进制造 团队介绍
邹润芳：中航证券总经理助理兼研究所所长。先后在天风证券、安信证券等负责管理整个先进制造业多个行业小组的研究，团队在军民融合、智能制造、新能源汽车、先进装备、新材料、半导体设备等多个领域有较深的产业资源积淀。并受聘为多家国有大型机构和上市公司的外部专家和投资决策委员会委员。带领团队曾五次获得新财富最佳分析师机械第一名、上证报和金牛奖等也多次第一。践行“资本服务产业”的原则，团队拥有军工、新能源和先进制造产业核心资源，曾帮助多个公司导入龙头公司供应链，曾协助多个上市公司完成产业并购和再融资等项目。
卢正羽：先进制造研究员。香港科技大学理学硕士，2020年初加入中航证券研究所。覆盖通用设备、军民融合、计算机板块。
闫智：先进制造研究员。南京大学工学硕士，2022年7月加入中航证券，覆盖工业母机、机器人、激光设备、锂电设备。
龙铖：先进制造研究员。上海交通大学工商管理硕士，2023年7月加入中航证券，覆盖光伏设备、光热设备。
中航研究
中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，同时重点覆盖部分大消费领域。
研究所拥有目前全市场规模最大的军工团队，依托航空工业集团强大的央企股东优势，深度覆盖军工行业各领域，全面服务一二级市场。并已经覆盖宏观、策略、先进制造、科技电子、新能源、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社会服务等多个研究方向，致力于探索战略产业的发展方向，拓展产融结合的深度与广度，为客户和集团创造价值。
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