中泰证券：给予中国重汽买入评级_新浪财经

中泰证券股份有限公司何俊艺近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《2024Q1营收同环比增长，行业或将迎来置换性增量》，本报告对中国重汽给出买入评级，当前股价为17.43元。

中国重汽(000951)

投资要点

事件：公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收114.27亿元，同比+24.02%，环比+1.07%；归母净利润2.74亿元，同比+22.36%，环比-35.51%；扣非净利润2.63亿元，同比+18.68%，环比-34.89%。

收入：营业收入同环比增长系公司销量增长。根据中汽协数据，集团24Q1实现销量7.66万辆，同比+13.37%，环比+78.57%；市占率为28.11%，同比+0.11pct，环比+7.11pct。

利润：盈利能力稳定，研发投入力度加大。24Q1公司毛利率为7.87%，同比-0.05pct，环比-1.54pct；净利率为2.40%，同比-0.03pct，环比-1.36pct，盈利能力总体保持稳定。公司期间费用率上升，24Q1公司期间费用率为2.89%，同比+0.35pct，环比+0.21pct，其中研发费用率为1.78%，同比+0.89pct，环比+0.25pct;销售费用率为0.89%，同比-0.39pct，环比+0.39pct。公司正在持续加大研发投入，24Q1研发费用2.03亿元，同比+149.00%，环比+17.43%。

天然气重卡板块景气度提高，有望带动公司业绩增长。根据交强险数据，24Q1天然气重卡行业销量为4.53万辆，同比+135.41%，环比+1.56%。公司24Q1天然气重卡销量为1.17万辆，同比+490.78%，环比+13.82%；市占率为25.88%，同比+15.57pct，环比+2.79pct。油气差价带来的燃气车结构性增量机遇预计仍将继续，燃气车需求将持续上升。

“国三”、“国四”淘汰政策的逐步实施给行业带来置换性增量，有望带动公司业绩增长。根据第一商用车网，“十四五”规划等政策收官之年临近，国三淘汰加速，国四淘汰启动，国四车型淘汰可能在2024年下半年迎来高峰，预计有200万辆的国三、国四车的置换空间。

盈利预测：考虑重卡行业销量复苏较为缓慢，调整公司24-25年归母净利润为13.5、17.3亿元（前值为15.5、21.7亿），新增2026年盈利预测20亿元，同比增速依次为25.2%、27.8%、15.7%，对应当前PE14X、11X、10X，维持“买入”评级。

风险提示：全球及国内宏观经济环境存在不确定性、油气价格变动存在不确定性、运输结构调整政策压缩重卡市场空间。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券陈斯竹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.21亿，根据现价换算的预测PE为13.89。

最新盈利预测明细如下：