权益指数基金现状分析及分类梳理|ETF_新浪财经

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转自：市场资讯

权益指数基金在经历了2019年、2021年扩容之后，存量结构发生了明显的变化，主题指数基金占比提升。指数基金，尤其是 ETF，作为 FOF 产品的"行业轮动策略"和"增强策略"的重要手段，其工具化特征的关注度在不断增加。猫头鹰指数基金系列会议，通过对指数基金的分类梳理，希望能更好满足投资者对指数工具的配置需求。

在第一期会议中，我们介绍了权益指数的分类，包括主题指数、 smart beta 指数、宽基指数，并介绍了同一个类别的指数应该从哪几个维度进行比较。

在第二期会议中，我们梳理了其他主题指数，包括周期、制造业、医药医疗、消费、科技成长等，并优选对应的基金。同时，也分享了在哪些主题中指数基金的配置价值更高（相对于主动基金）。

在第三期会议中，我们围绕将Smart Beta指数和宽基指数展开，介绍了不同Smart Beta的策略特点、过往表现、估值、成长性与盈利能力等，着重介绍了红利指数、ESG指数、质量指数的筛选过程，分析了GARP指数的优势。

以下为会议重点内容。

一、权益指数基金的现状分析

1、1千多只产品、1.4万亿规模

2018年以来，权益指数基金的规模（剔除联接基金）整体呈现上升趋势，2022年Q1和Q3规模有小幅下降，截止三季度规模为1.4万亿元，指数基金的数量为1089只，跟踪的指数有416只。

2、ETF规模和数量占比一半以上

从规模来看，三季度ETF规模9457亿元，占比68%，指数增强产品规模1513亿元，占比11%，普通指基规模2850亿元，占比21%。从数量来看，ETF数量最多，有621只，占比57%，指数增强有183只，占比17%，普通指基285只，占比26%。

3、2018Q4、2019Q4、2021Q1爆发式增长

从规模增速来看，2018年四季度ETF规模增加31.6%(较三季度)。2018年的规模增长主要是博时央企结构调整ETF、华夏央企结构调整ETF、银华央企结构调整ETF等超百亿基金成立，还有工银上证50ETF成立，同时，华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF、南方中证500ETF、华夏沪深300ETF等宽基ETF规模增加导致。

从数量来看，2019年四季度和2021年一季度，权益ETF数量增加20%以上。2019年四季度，国联安沪深300ETF，汇添富沪深300ETF、天弘沪深300ETF等6只300ETF,易方达中证国企一带一路ETF等3只一带一路ETF，工银瑞信中证500ETF等3只ETF成立，宽基指数为主。2021年一季度，多只行业ETF成立，化工、证券、畜牧、光伏、创新药、互联网、动漫游戏等多个行业的ETF成立。

二、权益指数的分类汇总

截止到11月24日，已成立的所有指数基金共1116只（剔除联接基金），跟踪的指数共424只，有两只以上产品的指数有170只。剔除完全配港股的产品后，指数基金共1068只，跟踪的指数共392只。

1、主题指数梳理

1）纯价值：地产、公用事业、建筑、基建

地产指数有5只，沪深300等权地产的央企占比近50%，中证800地产、内地地产的央企占比分别为35%、37%。沪深300等权地产的估值最低，盈利增速下降的幅度最小，ROE最高。800地产和内地地产的估值相近，ROE相近，盈利增速相近。最后，优选中证800地产（399965.SZ）和沪深300等权（399983.SZ）两个指数。

2）大金融：非银、银行

大金融主要包括银行、非银，在非银指数中，剔除主题纯度较低的指数后，对比PB水平，中证全指证券公司指数(816.948, 25.86, 3.27%)（399975.SZ）、国证证券龙头指数(6360.799, 198.92, 3.23%)（399437.SZ）、中证申万证券行业指数(6267.658, 198.04, 3.26%)(399707.SZ)、中证证券公司30指数（931412.CSI）、中证证券公司先锋策略指数（931402.CSI）等5只指数的PB处于近3年低位，后两只指数对应的基金规模均不到1亿元。最后，非银优选的指数是中证全指证券公司指数（399975.SZ）、国证证券龙头指数（399437.SZ）、中证申万证券行业指数(399707.SZ)等三只指数。

3）周期：泛周期、煤炭、钢铁、化工、农业、交运、有色

周期股（特别是煤炭）盈利高点，估值低点，周期盈利波动太大，更应该看PB（PE的参考价值相对较低，或pe反正看，即PE低点对应股价高点，盈利高点）。对于个股研究来说，PB不是越低越好，越低的PB隐含了破产的风险，但对于指数研究来说，PB越低估值越低。

泛周期指数优选上证大宗商品股票指数(2608.8940, 12.31, 0.47%)(000066.SH)、上证自然资源指数(2790.3879, 22.81, 0.82%)(000068.SH)、中证大宗商品股票指数(3155.518, -22.23, -0.70%)(0.0000, 0.00, 0.00%)(000979.CSI)等三只指数，理由是行业分散，能更有效的布局多个周期行业，每个指数对应的基金均有一只。煤炭指数有两只，成分相同，但券种不同。从编制规则来看，这两个指数每半年调整一次，每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整。

4）制造业：泛制造、军工、汽车、智能家居、环保、新能源

制造业包括的行业非常多，泛制造指数有10只，优选行业分散，不过多的偏向某一个行业的指数。综合行业占比，优选中证机器人(20.070, 0.27, 1.36%)指数(h30590.CSI)、上证科创板新材料指数(886.5725, 11.86, 1.36%)(000689.SH)、中证高端制造主题指数(930820.CSI)、中证先进制造100策略指数（931167.CSI），其中科创板指数注意考虑市场流动性的。

光伏指数有2只，优选成分数量多的中证光伏产业指数(931151.CSI)，原因是该产业链包括的环境较多，硅料，逆变器，硅片等，对于这样的技术变革较快的新兴成长性行业，每个环节的投资机会变化较快，选择布局较广的指数较佳。

新能车指数有4只，选择PEG较低的，盈利增速较高，且短期中期业绩较好的指数，综合来看，中证新能源汽车指数(3272.620, 79.09, 2.48%)(399976.SZ)和中证新能源汽车产业指数(930997.CSI)。

电池指数有3只，选择PEG较低的，盈利增速较高，且短期中期业绩较好的指数，综合来看，国证新能源车电池指数(10955.188, 296.99, 2.79%)(980032.CNI)。

新能源的领域，首先希望分散，所有成分数量较多为佳，行业上不要集中在电力设备上，同时业绩较好，综合来看，中证新能源指数(1998.796, 33.81, 1.72%)(399808.SZ)、中证环保产业指数(1451.1684, 22.69, 1.59%)(000827.SH)。

5）医药医疗:创新药、疫苗、中药、器械、商业

医药医疗相关指数有30只，我们根据创新药、疫苗、中药、医疗器械、医药商业等五大领域对指数进行划分。

创新药：医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品

疫苗：疫苗

中药：中药

医疗器械：体外诊断、医疗耗材、医疗设备

医药商业：互联网药店、线下药店、医药流通、医院

2、Smart Beta指数

Smart Beta和宽基指数的区别：Smart beta是更加优化的指数，筛选出具有某类特征的股票，增强对某一种特征的暴露，也就是增加某一种因子的暴露（风格/行业），因此是风格轮动的有效工具。

Smart Beta与主动基金的区别：一只Smart Beta指数相当于一种投资策略，因此Smart Beta 又是一种投资趋势。有些主动基金的基金经理的做法和可能某些SmartBeta指数具有可比性，甚至不如该指数的投资效果（比如：低估值策略、高分红策略等）。作为指数品种，SmartBeta 不仅可能提供优于主动基金的收益，而且费率低，是对主动基金的一种挑战。

目前，已发行基金的Smart beta指数共有62只，策略类型较少，但机构持有人占比相对较高，对比个人投资者，机构更加能接受因子投资策略。Smart Beta基金的2021年报机构占比为40.22%，2022中报机构占比为41.85%。

红利低波指数有20只，对应的基金有30只。从行业来看，大部分指数权重靠前的行业都是银行、非银金融等。从分红来看，近一年，证红利指数(000922.CSI)、中证红利低波动指数(h30269.CSI)、标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP.CI)、上证红利指数(3058.0918, 21.25, 0.70%)(000015.SH)、中证沪港深高股息指数(930917.CSI)、中证国有企业红利指数(0.0000, 0.00, 0.00%)（000824.CSI）等指数的股息率在6%以上。

一般来说，股息率高的指数在熊市中收益相对靠前，2022年，中证国有企业红利指数下跌0.82%，中证红利低波动指数下跌1.9%，该两只指数在2018年熊市跌幅在20%以内，处于同类指数靠前水平。

综合股息率、业绩表现（短期、长期）、最大回撤、夏普、波动率等指标，中证红利低波动指数(h30269.CSI)、中证红利指数(4013.569, 19.40, 0.49%)(0.0000, 0.00, 0.00%)(000922.CSI)、中证国有企业红利指数(000824.CSI)、中证红利低波动100指数(930955.CSI)、中证东方红红利低波动指数(931446.CSI )等指数相对较佳。

质量相关指数有8只，从特点来看，中证500质量成长指数(930939.CSI)和沪深300质量成长低波动指数(931375.CSI)的指数编制规则相似，以ROE、盈利、财务杠杆等为核心指标。中证锐联基本面50 指数(000925.CSI)、深证基本面120指数(7001.526, 133.87, 1.95%)(399702.SZ)等指数编制规则相似，根据过去5年的营收、现金流、净资产、分红等基本面指标去打分。

质量指数的选择，首先以ROE为标准，选择高ROE的指数，再选择行业相对均衡的指数。ROE最高的是中证申万绩优策略指数(931067.CSI), 其次是中证500质量成长指数(930939.CSI),再次是沪深300质量成长低波动指数(931375.CSI)、中证锐联基本面50 指数(000925.CSI )等。