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一、同等级不同行业利差跟踪
2024年4月，AAA高评级行业利差大多收窄。其中利差走阔幅度较大的行业为房地产、地产中票，利差收窄幅度较大的行业为电气设备和电子。
AA+等级不同行业利差的走势表现分化。其中利差走阔幅度较大的行业为化工、钢铁和休闲服务，利差收窄幅度较大的行业为综合、农林牧渔和机械设备。
AA等级行业利差大多收窄。其中利差走阔的行业为食品饮料，利差收窄幅度较大的行业为城投、公用事业和医药生物。
二、同行业不同等级的利差跟踪
2024年4月，强周期行业利差大多收窄。其中，除钢铁行业AA+等级、化工行业AA+走阔外，其他强周期行业不同等级利差均收窄或小幅走阔。从基本面的角度观察，2024年4月煤炭行业工业品和钢铁行业工业品价格下行，建筑行业工业品价格表现分化。
2024年4月地产公司债行业利差走势表现分化。其中AAA等级走阔24.33bp，AA+等级收窄4.19bp。需求方面的楼市政策加速优化中，而关注点继续保持在政策之下的地产高频数据表现，以及不同能级城市是否有边际回暖的节奏。
三、城投行业利差跟踪
2024年4月，各地区低评级城投利差大多数收窄。样本中，广东省低评级城投利差收窄0.32bp，浙江省低评级城投利差收窄3.27bp。其余省份中，甘肃省和贵州省低评级城投利差分别收窄63.21bp和36.97bp。
风险提示：经济超预期变化，突发性信用风险事件，行业政策超预期
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同等级不同行业利差跟踪
样本选取规则：除地产债外都使用无担保中票的样本；在样本选取上：1）剔除有担保条款和累进利率条款的个券；2）剔除私募发行的中票（PPN）和集合票据；3）某个时期个券的剩余期限在1年以下，则被移出统计范畴；4）剔除超AAA类的发行人；5）个券在评级调整后将调整至相应的等级。
2024年4月，AAA、AA+和AA等级行业利差表现各异，具体而言：
2024年4月，AAA高评级行业利差大多收窄。其中利差走阔幅度较大的行业为房地产（71.41bp）、地产中票（50.5bp），利差收窄幅度较大的行业为电气设备（8.38bp）和电子（5.15bp）。
AA+等级不同行业利差的走势表现分化。其中利差走阔幅度较大的行业为化工（12.74bp）、钢铁（8.17bp）和休闲服务（4.51bp），利差收窄幅度较大的行业为综合（5.29bp）、农林牧渔（4.92bp）和机械设备（4.62bp）。而从波动幅度的环比变化来看，多数行业利差波动幅度环比上升，调整幅度较大的分别是化工（环比上升62.83bp）、医药生物（环比上升44.48bp）、食品饮料（环比上升26bp）。
AA等级行业利差大多收窄。其中利差走阔的行业为食品饮料（4.6bp），利差收窄幅度较大的行业为城投（44.02bp）、公用事业（34.33bp）和医药生物（27.33bp）。就波动幅度的环比变化而言，行业利差波动幅度表现分化，调整幅度较大的为农林牧渔（环比上升21.6bp）、城投（环比下降57.92bp）和公用事业（环比下降34.58bp）。
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同行业不同等级的利差跟踪
2024年4月，强周期行业利差大多收窄。其中，除钢铁行业AA+等级、化工行业AA+走阔外，其他强周期行业不同等级利差均收窄或小幅走阔。
从基本面的角度观察，2024年4月煤炭行业工业品和钢铁行业工业品价格下行，建筑行业工业品价格表现分化。1）煤炭板块：动力煤方面，环渤海动力煤综合平均价格指数环比下降1.86%。焦煤方面，本月焦煤价格环比下降12.03%。2）钢铁板块：本月螺纹钢、热轧板、冷轧板、中板价格全部下行。具体来看：螺纹钢:HRB400 20mm 2024年4月平均价格3417.83元/吨（2024年3月平均价格3,602.86元/吨）；热轧板卷:Q235B:3.0mm 2024年4月平均价格3717.83元/吨（2024年3月平均价格3,917.14元/吨）；冷轧板卷:1.0mm 2024年4月平均价格4149.57元/吨（2024年3月平均价格4,553.33元/吨）；中板:普20mm 2024年4月平均价格3660.43元/吨（2024年3月平均价格3,911.43元/吨）。3）建筑材料板块：玻璃价格指数和水泥价格指数环比表现分化。截至2024年4月末，全国浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价1,708.20元/吨（2024年3月末价格为1,808.90元/吨），环比下跌5.57%。全国水泥价格指数106.63元/吨（2024年3月末价格106.335元/吨），环比上升0.27%，其中华东地区水泥价格环比上升最多，上升幅度为2.26%。
2024年4月地产公司债行业利差走势表现分化。其中AAA等级走阔24.33bp，AA+等级收窄4.19bp。
基本面层面，土地方面，2024年4月，全国100个大中城市共供应土地规划建筑面积0.868亿平方米；成交规划建筑面积0.6317亿平方米[1] 。楼市价格方面，2024年4月百城住宅价格（新建）为16355元/平方米，环比保持上涨，涨幅0.27%，同比上涨1.08%。销售方面，2024年4月楼市整体成交同比和环比均下降。2024年4月全国30大中城市商品房成交面积同比下降11.47%，环比下降38.93%。拆分来看，一线城市成交面积同比下降2.36%；二线城市同比下降14.49%；三线城市同比下降14.88%。整体而言，2024年4月成交面积相比2024年3月和去年同期均有所下降。需求方面的楼市政策加速优化中，而关注点继续保持在政策之下的地产高频数据表现，以及不同能级城市是否有边际回暖的节奏。
[1] 根据wind周度数据加总
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城投行业利差跟踪
城投利差构建原则：考虑到城投债的特殊性，我们用的是无担保的城投企业债样本，并且在样本选取中遵循以下原则：1）剔除有担保条款和累进利率条款的个券；2）剔除私募债和集合债券；3）某个时期个券的剩余期限在1年以下，则被移出统计范畴；4）个券在评级调整后将调整至相应的等级。
从不同等级的城投利差观察，各等级城投债利差均收窄。2024年4月，2015年之后发行的AAA等级、AA+等级和AA等级城投利差均收窄，分别收窄0.16bp、2.02bp和2.04bp。
2024年4月各地区低评级城投利差大多收窄。样本中，2024年4月广东省低评级城投利差收窄0.32bp，浙江省低评级城投利差收窄3.27bp。其余省份中，甘肃省和贵州省低评级城投利差分别收窄63.21bp和36.97bp。
风险提示：经济超预期变化，突发性信用风险事件，行业政策超预期
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