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转自：猫头鹰研究院
作者：猫头鹰6号
自2月以来，港股的行情正在逐步点燃市场的热情。
在大盘方面，恒生指数从15500点反弹，截至5月14日突破19000点；在细分行业上，行业指数也表现出众，恒生科技、恒生医疗一改过往几年的“颓势”；在主题/策略指数上，以高股息率央企为成分股的华安港股通央企红利ETF（513920），在新“国九条”强调企业分红等利好因素的刺激下，也在近期受到市场热切关注，所跟踪的标的指数在今年以来上涨17.51%，同期沪深300为6.58%。（来源：Wind，截至2024/05/14）
为何港股优质央企的价值正在获得重估？恒生港股通中国央企红利指数有何特别之处？
01、指数编制：巨头云集，行业均衡，自动迭代
在中国经济的发展轨迹中，国企央企们往往承担着顶梁柱的角色，在战略重要性行业里甚至还承担着经济命脉的重任。长期以来，它们做出的基础设施建设、产业链培育，不仅是无数企业发展的起跑线，更是推动无数创新企业进行技术发展的发动机。
在这个宏观背景之下，市场向来青睐优质央企，像免税、生长激素、机场、高速公路、电力等领域的龙头都是当中的佼佼者。
而在主动挖掘优质标的之外，可以便利投资者“一键打包”的ETF也不断出现。恒生港股通中国央企红利指数，就是这样一个产品。
该指数由恒生指数公司推出，从港股通央企中选取40只股息率较高的上市公司证券作为指数样本，由此反映可通过港股通买卖并且第一大股东为内地央企的中国香港上市且拥有高股息证券的整体表现。
值得一提的是，跟一般按照市值方法加权、排权重的方式不同，恒生港股通中国央企红利指数成分股的权重是根据净股息率高低来分配，股息率越高，权重就越高。
根据恒生指数公司的统计，截至4月底，成分股里，占比最大的5个行业分别是：金融（36.30%）、能源（21.38%）、工业（10.65%）、地产（9.81%）、电讯（9.51%）。
图：恒生港股通中国央企红利指数行业比重来源：恒生指数公司，2024/04
跟其他主流央企红利指数相比，它的行业分布有明显的特点。
例如，如果拿A股的中证央企红利指数相比，恒生港股通中国央企红利指数大幅超配了非银金融、通信/电讯；大幅低配了钢铁、公用事业、地产。
又如，如果跟恒生港股通高股息低波动指数相比，恒生港股通中国央企红利指数超配了石油石化、通信，低配了地产、公用事业。
这种差异也体现在其权重股上。
根据恒生指数公司的统计，截至4月底，十大权重为中海油、神华、中国有色、中石油、五大银行、光大环境。整体上也偏中大盘风格。
图：恒生港股通中国央企红利指数行业比重来源：恒生指数公司，2024/04
同期，港股通高股息低波动指数的十大权重里，有粤海、招商港口等公用事业公司，以及恒隆、恒基等地产公司。
在这种行业、个股权重差异的背后，其实就是指数编制方法的独特性：按照分红率高低来安排权重。此外，红利指数还自带“自动更新”的功能，会定期剔除或降低分红率下降的标的，保持高股息率特征。
02、指数表现：股息率高，利好不断
这个编制方法，让港股通央企红利指数具备了高股息特征。
在2022、2023年，该指数股息率分别为8.20%、8.06%，两年均高于中证港股通央企红利、港股通高股息低波动、恒生港股通中国国资央企、中证央企红利的股息率。（来源：Wind）
这种高股息率，说明相关成分股所具有的强大现金流、稳定的行业地位、良好的经营状况。也因此让港股通央企红利指数即使在过去3年港股市场较为低迷的环境下，依然贡献了不俗的表现。
在2021/05/15-2024/05/14期间，港股通央企红利指数上涨11.95%，远远跑赢下跌34.5%的恒生综指。（来源：Wind，2021/05/15-2024/05/14）
而在近期，上市央企、港股市场都在持续迎来新的利好。
在央企方面，近年来，随着经济转型的脚步不断加快，央国企也开始了新一轮的变革。从《提高央企控股上市公司质量工作方案》，到《中央企业综合服务三年行动计划》，再到新“国九条”，都在不断强调提升国企质量、加大分红力度，增强分红稳定性、持续性。因此，可以预期，未来优质央企的分红力度有可能再上一个台阶。
而港股在经过3年的回调后，目前的估值相对低位，成为全球权益市场中的估值较低，截至5月14日，港股通央企红利指数市盈率（TTM）约6倍，低估值特征明显（来源：Wind，2024/05/14）。与此同时，“新国九条”强化现金分红监管举措，市场对高分红资产的追逐，将可能长期资金的再次流入，修复AH股的溢价。
此外，近期“港股通股息税取消”的消息屡屡传出。如果减税落地，也将可能再次刺激资金流入港股高股息板块。
因为买高股息本身就要考虑税率，如果税率高，将影响到手收益。而在很长时间以来，港股的红利税都较高。
一般来说，如果买在香港上市的H股，中国结算会代扣20%的股息税；如果买总部在中国内地的红筹股例如中海油中石化，派息公司会扣10%，中国结算代扣20%，合计要扣28%的税。简单说，100块钱的分红到手上只剩下80或72块。
因此，如果降低甚至取消股息税，将实际上大幅增厚到手的股息率。由此不难理解，最近消息传出后，再次刺激了港股高分红板块的行情。
03、把握时机：低点发行，便利投资者配置优质资产
围绕这个行业巨头云集、基本面优质、股息率高的指数，华安基金在去年12月发行了华安港股通央企红利ETF（513920），并在今年4月推出联接产品（A/C：020866/020867），进一步便利投资者把握港股与高分红央企的投资机会。
其实在近两个月明显反弹前，港股市场情绪低迷。在基金行业，有句老话叫做“好发不好做，好做不好发”，意思就是在市场低迷时发行产品，反而容易寻找投资机会；反过来，在行情热火朝天的时候发行，可能会加大投资风险。
去年12月，就正是市场情绪、信心低迷之际。而华安基金凭借自己丰富的经验，选择在这个时候推出华安港股通央企红利ETF（513920），再次体现了对港股投资价值的认可、便利投资者的传统。近期除了该港股通央企红利ETF外，华安基金的另一只ETF产品华安黄金易ETF（518880）同样因良好的设计与运作，成为诸多投资者把握黄金投资价值的配置产品。
一般来说，红利策略会聚焦现金流好、股息率高的上市公司，而在近期央企分红政策力度加大、港股估值修复、税率政策可能调整的环境下，港股高分红央企很可能将迎来价值重估的重大机会。
而华安港股通央企红利ETF（513920），将是投资者把握这波央国企基本面与估值成长机会的重要工具。
风险提示
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