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2023年，S基金收购成为四大AMC又一投资方向。
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无论是从政策指引，还是本身业务逻辑来看，近年来，AMC作为买方的意愿加速提升，一季度，信达、东方资产等AMC机构以LP身份出资近30亿元，平均单笔出资规模超5.6亿元，甚至有机构一年就拿出20亿参与S市场投资。
AMC在一级市场出资近30亿
目前国内私募股权二级市场刚刚起步，因主客观因素影响部分基金份额存在底层资产折价转让的业务机会，为AMC介入私募基金退出业务领域提供了较为稳定的业务来源。
根据公开数据统计，一季度，包括中国信达、东方资产、华融资产等AMC以LP身份进行出资，整体出资规模近30亿元，被投GP包括中交基金、中兵慧明等国资背景机构。
从被投基金的投资领域来看，多是围绕材料、电子信息、生产制造等热门领域进行布局，整体与一级市场主流赛道基本保持一致。而被投基金的投资阶段则集中为成长期基金。
投资领域和阶段也体现出资产管理公司筛选GP的偏好。
作为持牌机构，一方面受政策引导，AMC逐渐通过投资私募股权基金来覆盖更多新兴产业，另一方面，科技等创新领域在当前整体的确定性相对较高，成为LP更为青睐的赛道。因而AMC整体出资也更符合“投早、投小、投科技”的趋势。
而无论从数据还是市场感受来看，资产管理公司在一级市场布局的热度都更为明显。在不良资产之外，资产管理公司开始增加在私募股权领域的布局。
通过进一步分析来看，资产管理公司在一级市场的配置策略并非是单一做LP来参投私募股权基金，而更多是通过S交易的形式来布局一级市场。
四大AMC杀入S交易市场
在私募股权投资（PE）领域，S基金（SecondaryFund）是一类专门从投资者手中收购另类资产基金份额、投资组合或出资承诺 的基金产品。S基金与传统私募股权基金的不同之处在于，传统基金直接收购企业股权，交易的对象是企业；而S基金是从投资者手中收购企业股权或基金份额，交易对象为其他投资者。
据天眼查股权穿透信息：今年一季度多家AMC参投的基金成立于2022年之前，且基金份额通常由老LP退出，AMC公司接手。
2023年3月2日，北京中交玉湛路桥投资基金合伙企业（有限合伙）发生工商变更，农银汇理（上海）资产管理有限公司、农银前海（深圳）投资基金管理有限公司退出，新增东富（天津）股权投资基金管理有限公司、中国东方资产管理股份有限公司两家新LP，变更前后基金注册资本并未变化。
此外近期发生工商变更的还有电建基金、中兵慧明等机构旗下基金，均为老LP退出后，AMC作为基金的新LP。换言之，多家AMC通过S交易或基金扩募的形式参与出资，这与今年不少AMC公司的出资计划保持一致。
近期有2家AMC机构透露今年整体出资计划，将重点布局S基金。
不论是上述AMC出资数据，还是市场感知，均能体现到资产管理公司今年的整体出资逻辑。
作为以解决不良资产为目的的金融机构，国内AMC曾扮演着至关重要的角色。而不良资产的处置逻辑与S资产交易属性接近，本质上都是处置退出不畅的资产，AMC机构来配置S资产也更为合理。
近两年，随着S市场热度增加，越来越多资产管理公司开始进入S市场，且多是作为买方参与市场交易。近期，一家AMC机构S业务负责人坦言：“由于其公司内部需要项目单独过会，对底层资产的了解需要更加清晰。因此主要会在S市场发力或参与投资专项基金，而并非单一做LP参投盲池基金。”
据悉，多家AMC将S市场作为今年的主要发力点，甚至一年就拿出20亿参与S市场投资。AMC开始大幅进军S市场，一方面是集团内部对私募股权投资门槛的要求，另一方面则是随着S市场卖方需求增加，买方议价权逐步加强，给S业务带来了更强的收益空间。
相比盲池基金，S资产有明确的标的，本身周期短、确定性高，同时在当下市场中，买方更占据主导地位，更符合AMC的投资偏好和策略配置。
不过相对而言，AMC的机构属性对其投资策略也产生一定影响，在S交易中，对市场化LP的份额要求更高，更倾向于国资份额、金融机构或政策引导属性的资产。
日前，东方资产、中国华融等资产管理公司新参股私募股权基金背后退出的LP均为金融机构，包括信托、银行等。
结语
随着S市场需求增加，越来越多参与者加入市场，参与S交易或者设立S基金来深度布局。
近期就有多家保险、银行理财子等加深S市场布局，并组织开展S基金专题培训，来提升团队对于S基金交易规则的熟练程度。
而作为处置不良资产的机构，资产管理公司在参与S交易时，无论是交易逻辑还是诉求，均与自身主业有较高的关联度，同时集团内部对资产份额的门槛要求，也成为促进资产管理公司加深S基金布局的主要因素。
无论是从政策引领出发，还是本身业务逻辑出发，可以看到，今年AMC作为买方的意愿加速提升。未来随着买方市场更多真正参与者和交易案例的增加，将为市场带来更多有价值的参考点。
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责任编辑：莫晓豆
