“新国九条”引领资本市场回归价值投资|资本市场_新浪财经

转自：中华工商时报

近日，《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）发布，这是继2004年和2014年两版"国九条"后，再次由国务院颁布的指导性资本市场文件。

从业人士指出，《意见》通过强化监管、防范风险、提升上市公司质量和加大退市力度等措施，旨在推动中国资本市场实现高质量发展，这不仅有助于保护投资者权益，也有助于实现金融服务实体经济的根本宗旨。

资本市场监管体系全面升级

新"国九条"相较于2004年和2014年的"国九条"，在多方面呈现出显著变化，最引人注目的是对资本市场监管体系全面升级。

新"国九条"发布后，证监会及交易所紧随其后发布了二十余份政策文件，资本市场"1+N"政策体系陆续到位。据悉，这是证监会首次提出"1+N"政策体系的框架构想，以一体推进、系统落实新"国九条"指导性意见。在"1+N"政策体系中，"1"指新"国九条"本身，"N"则为若干已出台或仍在筹备中的配套制度规则，两者相辅相成，构成有机整体。

中国信息协会常务理事、国研新经济研究院创始院长朱克力认为，新"国九条"不仅强化资本市场监管力度，更加注重市场公平性和透明度，在严把"上市关"和"出口关"上体现得尤为明显。通过提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准等措施，新"国九条"旨在从源头上提升上市公司质量，确保优质企业进入资本市场。

与之前的"国九条"相比，新"国九条"更加注重中长期发展规划，不仅关注当前的市场问题，还对未来资本市场的发展路径进行了明确规划。"当前正处于新'国九条'推出的时间窗口。随着中国资本市场的日益成熟和全球化进程的加速，市场对更加规范、透明的监管体系的需求日益迫切。新'国九条'的推出，正是为回应这些需求，解决深层次市场矛盾。"朱克力表示，新"国九条"的亮点在于通过补短板、强弱项，构建一个更加健康、稳定的资本市场环境，不仅关注市场监管的加强，还着眼于上市公司质量的提升、投资者保护的完善以及资本市场生态的优化。

从严监管，也是今年以来证监会密集发声持续释放的信号。

《意见》强调全流程监管的重要性，从发行端到上市公司端，再到退市机制，均提出了更为严格的监管要求。在发行端，通过压实责任、明确问责机制，提高上市公司质量；在上市公司端，通过加强持续监管、限制减持行为、鼓励分红回购等措施，维护投资者利益；在退市环节，深化退市制度改革，建立常态化退市机制，并严格执行强制退市标准。

朱克力认为，新"国九条"在监管方面提出诸多新要求和改革措施。强调严把"上市关"和"出口关"的重要性，通过提高上市标准和加强退市机制来优化市场环境，从源头上保证上市公司的质量，并加强对不良企业的淘汰机制。

促进资本市场回归价值投资轨道

知名经济学者盘和林认为，《意见》亮点突出，尤其是在市场监管方面的亮点很多，比如，加强退市企业中小股东的司法救济，以代表诉讼方式来挽回无过错中小股东损失，比如强调中介机构"看门人"的责任，建立中介机构黑名单制度。新"国九条"着眼于中国资本市场现实，做了很多有益补充。尤其是，加大对"壳"资源及借壳上市的监管力度，精准打击违规"保壳"行为，这将进一步减少市场的投机性操作，促进资本市场回归价值投资轨道。

强监管下是否会影响市场活力？

"强监管并不会妨害市场活力。"盘和林认为，资本市场最大的负面是信息不对称，而监管本身是促进信息对称的，在信息对称情况下，投资者对上市公司更加放心，反而是促进市场活跃的，资本市场和具体行业并不相同，资本市场是越管越有活力。

"监管与市场活力之间的平衡重要而微妙。"朱克力认为，新"国九条"的推出，正是为了在确保市场秩序的同时，激发资本市场的活力和创新。如何平衡这两者之间的关系，关键在于"精准监管"与"市场化改革"并举。

朱克力介绍，精准监管意味着监管机构需要对市场进行细致入微的观察，识别出真正需要干预的环节，而不是"一刀切"地进行管理。例如，新"国九条"中提出的加强交易监管，完善对异常交易、操纵市场的监管标准，就是精准监管的体现。这样的监管能够有针对性地打击市场操纵等不法行为，保护投资者利益，同时避免对市场整体活力的不必要压制。

另一方面，市场化改革是推动市场活力的关键。新"国九条"中提到完善资本市场基础制度、优化上市公司质量和结构等措施，都是为提升市场自我调节能力，让市场在资源配置中发挥决定性作用。这样的改革方向，既符合市场经济的基本规律，也能够激发市场参与者的积极性和创造性。

除此之外，朱克力认为，要实现监管与市场活力的平衡，还需要一个开放透明的沟通机制。监管机构应当与市场主体保持密切沟通，及时了解市场动态和企业需求，以便调整监管策略，确保监管措施既不过于严苛也不过于宽松。同时，经营主体也应当积极响应监管政策，通过合规经营和创新发展来共同维护一个健康、有序的市场环境。

盘和林认为，"新国九条"最大的难点不是监管力度，而是如何落地。壮大资本市场的监管力量，这既要充实监管部门的人员技术力量，也要适当使用市场机制，调动市场各方的监管积极性。

星图金融研究院副院长薛洪言认为，"当前，金融服务实体经济高质量发展步入新阶段，对资本市场提出新要求，也为深化改革提供了较好的窗口契机。"薛洪言解释，《意见》为新时期对资本市场的定位与要求，厘定了大原则、大方向。在定位上，"必须始终践行金融为民的理念，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益"，这强调了对投资者利益的保护。

锚定"分红"提升投资者信心

《意见》中明确提及强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。

今年资本市场的一大关键词是"分红"。这一现象反映出企业经营思维的转变，更加注重为投资者创造价值和"谋福利"。越来越多的企业在分红政策上的调整，意味着它们开始更加关注资本效率和股东回报。通过将利润分配给股东，企业不仅可以提升投资者的满意度和忠诚度，还能够通过这种方式传递出企业良好的盈利能力和现金流状况。此举有助于增强市场对公司的信心，提升公司股票的吸引力。

"资金流入问题是资本市场健康发展的关键。如果市场上仅有上市公司寻求融资，而没有新资金的持续流入，市场将难以维持。"中国银行首席研究员宗良认为，确保有资金源源不断地流入市场，并且在这个过程中能够保护投资者的利益至关重要。只有在一个能够保护投资者利益的市场中，投资者才会愿意投入资金，市场才能够持续发展。

此外，合理的分红政策还能够促使企业更加审慎地考虑投资决策，避免过度扩张和无效投资。策略转变对于资本市场的健康发展是有益的。它不仅能够提高市场整体的资金使用效率，还能够促进资源向更有生产性的领域流动。

更重要的是，通过合理分配利润，企业还能够提升投资者的信心，吸引长期资本，从而为未来的稳定增长奠定基础。

"一个健康发展的市场需要在供给和需求两方面都有有效的统筹，并且需要有完善的制度保障。"宗良认为，新"国九条"为资本市场未来的发展提供了这样一个基础。"通过确立一系列规则来促进市场的稳定和投资者利益的保护，这对于市场的长期发展和吸引更多投资者来说是非常重要的。"