定心丸？贵州茅台Q1营收增速超全年指引 系列酒全年目标增速或为20%|财报解读

财联社4月26日讯（记者 朱万平） 贵州茅台（600519.SH）Q1营收增速略超全年增速指引。这在近期公司核心产品——飞天茅台（53度、500ml）批价波动较大的情况下，给市场吃了一颗定心丸。而在直销占比下降、茅台系列酒放量、税金增长等影响下，公司Q1净利润增速低于营收增速。

（图说：贵州茅台展台财联社记者朱万平摄）

“茅台一季报业绩增速符合预期，但净利润增速慢于收入增速，有点低于预期。”今晚，一位食品饮料行业的券商分析师对财联社记者称。

今晚，贵州茅台披露一季报，公司实现营业总收入464.85亿元，同比增长18.04%；实现归母净利润240.65亿元，同比增长15.73%。而此前，贵州茅台给出的今年经营目标是——营业总收入同比增长15%左右。

分产品来看，贵州茅台Q1系列酒增速继续快于茅台酒增速。一季度，茅台系列酒实现销售59.36亿元，同比增长18.39%；茅台酒实现销售397.07亿元，同比增长17.75%。Q1贵州茅台还通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入约53.42亿元。

分渠道来看，今年Q1贵州茅台直销渠道占比出现了下滑，这打破了此前持续上升的趋势。贵州茅台Q1实现直销收入达193.19亿元，同比增长8.49%，直销占比约42.33%。而去年全年和去年Q1，贵州茅台直销占比分别为45.67%和45.97%。

值得一提的是，近期飞天茅台的批发参考价有较大波动。具体而言，飞天茅台批发参考价由年初2700元/瓶左右，一度跌至2505元/瓶的关口，随后反弹至2630元/瓶，目前批价在2560元/瓶左右。而整体来看，今年以来，飞天茅台批价下跌5%左右。

需要指出的是，目前飞天茅台的批价远高于1169元/瓶的出厂价，也高于1499元/瓶的直销价格。因此，目前飞天茅台批价的波动并不会影响贵州茅台的经营效益，但会对渠道商的利润水平造成一定影响。

“我们认为，飞天茅台的批价本质，主要看供需关系。批价短期波动核心原因是3月投放进度较往年快。次要原因是，春节后超高端需求尚未完全恢复。一方面消费拐点仍需观察，商务宴请较为低迷。”一位券商食品饮料分析师对财联社记者表示。

今年，贵州茅台整体营收增速目标为15%左右。不过，财联社记者从渠道商处了解到，贵州茅台另一增长极——茅台系列酒（比如茅台1935、茅台王子酒等）2024年的目标增速或在20%左右。去年，茅台系列酒实现营收206.3亿元，这意味着茅台系列酒今年的增量要达到40亿元左右。

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