上市首日跌超26% 茶百道加盟模式还“灵”吗？|融资_新浪财经

转自：中国经营网

本报记者刘旺北京报道

经过激烈的角逐，继奈雪的茶之后的现制茶饮第二股终于诞生了。近日，四川茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）正式在港交所主板挂牌上市。据悉，茶百道（02555.HK）创下了迄今为止2024年港股最大IPO。

但伴随着这一消息的是茶百道开盘破发。港股开盘，茶百道就跌破17.5港元/股的发行价，截至当日收盘，股价已跌超26%至12.8港元/股，市值189.1亿港元。

对此，多位行业人士在接受《中国经营报》记者采访时提到，对于茶百道而言，上市首日破发可能反映了投资者对于公司未来发展的不确定性，或者市场对其估值的疑虑。然而，这也可能是市场短期的调整，而非对公司长期价值的否定。

不过，刚刚上市的茶百道在市场竞争愈发白热化的现制茶饮赛道，还不能松懈，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨等品牌也已经提交了上市申请书，整个行业正在转入新的战场。

上市即破发

招股书显示，茶百道的发行价格为每股17.5港元，全球发售新股数量为1.48亿股，预计募资规模为25.9亿元港元。

但茶百道的股价走向并不理想。截至4月24日收盘，茶百道上市后两个交易日内股价下跌33.7%，市值缩水约87亿港元（约为80亿元人民币）。

对此，福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，首日破发是资本市场中常见的现象，它可能受到多种因素的影响，包括市场环境、投资者情绪、公司的基本面以及IPO定价策略等。对于茶百道而言，上市首日破发可能反映了投资者对于公司未来发展的不确定性，或者市场对其估值的疑虑。然而，这也可能是市场短期的调整，而非对公司长期价值的否定。因此，需要冷静看待这一现象，并关注公司未来的经营表现和市场反应。

此外，多位行业专家告诉记者，IPO定价过高也可能是其破发的重要原因。外界有声音表示，4月23日，茶百道发行价的市盈率约为20.77，而瑞幸咖啡的市盈率为17.6，显然，破发让茶百道的估值回归应有水平。

贝恩公司全球商品战略顾问总监潘俊认为，对于茶百道来说，需要尽快通过各种方式来增强投资者的信心，提升公司的市场价值。

实际上，从业绩层面来看，茶百道2021年至2023年，收入分别为36.4亿元、42.3亿元和57.0亿元，年复合增长率达25.1%。同期经调整净利润分别为9.0亿元、9.7亿元和12.6亿元，净利润年复合增长率为18.2%。

另外，茶百道的市场规模不断扩大，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中的份额达到6.8%，排名第三。2023年茶百道门店一共卖出10.16亿杯奶茶，总零售额达到约169亿元。截至2024年4月5日，茶百道门店数达到8016家，遍布全国31个省市。

同时，其门店布局较为分散。数据显示，到2023年年底，茶百道门店在一线、新一线、二线、三线、四线及以下城市的数量占比分别为10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶百道在招股书中认为，低线级城市存在较大的市场空间，因此计划进一步在二线及以下的城市进行门店加密，抢占下沉市场。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，国内头部的几家新茶饮品牌中，或多或少存在一些地域和城市线级分布不均匀的问题。如果门店的分布过于集中在某个区域，则会降低品牌在全国范围内的影响力。如果门店在高线级城市分布较少，则不利于提高品牌的认知度和传播声量。

记者注意到，上市第三日，茶百道的股价迎来了回升。截至4月25日收盘，茶百道报收12.12港元，涨幅4.48%。

以加盟带动业绩

值得注意的是，茶百道并不是依靠卖奶茶获取盈利，更多的盈利来自加盟商。招股书数据显示，茶百道2023年的主要收入来源是向加盟店销售货品设备、收取特许权使用费及加盟费，两项收入占比高达99%。

记者了解到，在过去两年，经常有一些县级市场的投资者通过多种渠道了解加盟现制茶饮品牌的生意，茶百道也在他们的考核目标之中。实际上，加盟一家现制茶饮品牌，价格都在30万元以上。

比如在2022年年底，开放加盟的喜茶单店投资预算在40.8万元，蜜雪冰城则是37万元起步，乐乐茶在40万—50万元。记者在茶百道官网看到，目前，开一家加盟店投资最低30万元，这还不包括房租、装修、员工工资和其他费用。

食品饮料营销专家于润洁曾表示，加盟模式与直营模式相比，除了有品控的风险外，还存在产业链管理失控、店面管理失控等风险。为了规避管理失控风险，茶百道将原料、设备、包材等全产业链进行打包，提供最简化的、最标准化的终端产品交付方案，减少终端门店操作人员的作业“自主性”，是茶百道在加盟店管理上的核心竞争力。

此外，记者从茶百道方面获悉，在连锁经营的基础上，茶百道主打小店模式和外卖业务，节省门店成本，租金、装修、人员成本等方面的开支。目前，茶百道在全国已设有16个培训中心，还在全国设立了区域督导团队。

目前，茶百道加盟店的闭店率在2021至2023年间分别为0.2%、1.1%和2.3%。

不过，由于茶百道并没有自建供应链，导致其需要从其他供应商处采购原材料，再卖给加盟商以赚取差价。招股书显示，茶百道的供应商主要包括供应制作茶饮所用的乳制品、茶叶、糖、鲜果、果汁、包装材料等材料及配料的供应商以及门店设备供应商；2021—2023年，茶百道向五大供应商作出的采购分别占期间总采购额的29.5%、37.4%及36.6%。

詹军豪认为，茶百道在经营上也面临一些挑战，如成本控制、供应链管理以及市场竞争等。

于润洁提到，茶百道的加盟扩张是在品类快速发展的大背景下，抢先获得品类领先地位。品类快速发展期，抢地盘先于练内功；在获得品类领先地位后，企业的运营重心就变成了练内功先于抢地盘。从这个意义上讲，靠加盟模式快速扩张，不具有可持续性，只能算是阶段性的战略手段。

扎堆IPO 行业竞争白热化

在茶百道之后，还有一众新式茶饮品牌在IPO道路上排队，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨等品牌也已经提交了上市申请书。

对此，盘古智库研究院高级研究员江翰认为，上市不仅可以带来充裕的资金支持用于产品研发、门店拓展、供应链优化等方面，还能进一步规范企业管理，提升运营效率，在市场竞争中占据有利地位。

扎堆IPO背后是行业竞争日益加剧。中国连锁经营协会与美团联合发布的《2023新茶饮研究报告》显示，我国新茶饮消费市场规模从2018年的534亿元，至2021年稳步踏上千亿规模（1003亿元），但之后增速显著放缓，市场进入盘整期。

另外，行业融资情况并不理想。2021年，新茶饮行业共有24笔融资，总金额83.22亿元。2022年，融资金额断崖式下跌，仅46亿元。而到了2023年，该数据遭遇双降，融资数量仅茶百道、荷田水铺2起，其中茶百道获融资金额10亿元。

如今成功登陆资本市场的茶百道，相较于其他品牌有了一定的先发优势。潘俊认为，茶百道通过IPO可以获得更多的资金支持，进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。

但如今的竞争环境，已经不是单纯靠规模和价格取胜的阶段。潘俊告诉记者，现制茶饮行业已经进入成熟期，市场竞争激烈。想要脱颖而出，需要在产品创新、品牌建设、供应链管理、数字化运营等方面建立优势。此外，也要关注消费者需求的变化，不断提升服务质量，打造独特的品牌价值。

业内人士普遍认为，一方面，咖啡市场竞争相对较小，目前国内形成了真正规模优势的品牌不多；另一方面，咖啡赛道去年以来的“价格战”正在完成消费者培育，未来市场空间广阔。

但实际上，咖啡行业竞争的激烈程度丝毫不亚于新式茶饮赛道，从一片红海跳入另一片红海，茶百道能否顺利找到新增长点，有待时间检验。