降费新规实施，买方投顾就能做大吗？_新浪财经

（本文作者杨峻，金融资深人士）

4月19日，证监会发布了《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称“新规”）。去年12月，新规的征求意见稿发布，现在终于尘埃落定，只待7月1日正式执行了。

此次新规对市场各方的影响，我们先做一个简单的梳理。

投资者将实实在在地受益于佣金费率下降。根据华宝证券估算，新规后公募基金行业的交易佣金将从2023年的168亿降到100亿以内，降幅约40%，这对投资者来说就是真金白银的利好。

基金公司，以后需要自掏腰包支付经营费用。目前，基金公司除了收取基金管理费，还有一个隐形的“小金库”，即存放在券商的交易佣金。这笔钱常被用来购买研究服务、wind等数据系统、货币经纪服务，乃至换取券商的基金销售规模、ETF做市。此次新规明确了交易佣金的用途、严格规范转移支付，对于本应由基金公司承担的成本，未来基金公司只能自掏腰包了。

数据库提供商、专家服务机构、货币经纪公司等，以后日子更难过了。目前，基金公司支付给这些机构的相关费用，大量由交易佣金进行转移支付，新规后基金公司在费用支出上会更加精打细算。

券商研究服务迎来“供给侧改革”。目前卖方研究确实存在供给过剩、良莠不齐的现象，需要进行“供给侧改革”。有业内人士戏言，全市场股票总共5300余只，但全市场分析师却高达4700多位，股票都快不够分了。交易佣金总盘子的缩水，对于卖方研究行业打击较大，研究实力较弱的机构会遭到淘汰，留下的是真正能为客户贡献价值的机构。

券商现有的“以销售为中心”的基金销售模式迎来挑战。新规下，基金管理人不得以交易量换销售量。券商作为基金销售机构，从基金公司拿到的收入将大幅减少，惯常的“以销售为中心”的模式吸引力大大下降。

最近市场有很多讨论，认为此次降费新规对买方投顾业务是一个实质的利好。

目前财富管理行业备受诟病，投资者获得感相对较低，投诉很多，各家金融机构的消保压力巨大。金融行业与一般行业不同，投资者与财富管理机构之间存在专业、信息上的鸿沟，其中还叠加了人性和利益上的纠缠。机构往往利用投资者的无知和人性的弱点“割韭菜”，自己赚得盆满钵满，投资者却被暴露在机构的镰刀之下。

这个利益链条是如此“丝滑”、顺理成章。因此，财富管理机构特别难以自发地转型为买方投顾，特别难做到“以客户为中心”。

监管精准地识别到了这个问题，适时推出了此次降费新规。通过调整利益链条上的分配机制，使得“以销售为中心”商业模式的吸引力下降，倒逼越来越多人去反思行业问题，思考转型之道。

降费后，更多专业人才将加入“以客户为中心”的买方投顾队伍。木爷听说已经有FOF基金经理主动举手转型做投顾。从基金公司获得的销售收入减少后，财富管理机构也会将资源更多地向买方投顾业务倾斜。而且，主动权益基金强制降费，基金公司会大力推动ETF产品的发展，ETF产品有望更加多样化。叠加市场有效性提升，主动基金阿尔法降低，ETF产品低费率的优势将更加明显，从而为买方投顾提供更适配的投资工具。

但是，要做好买方投顾，单靠交易佣金降费远远不够。要做好买方投顾，初心、认知、资源、定力四个条件缺一不可。降费固然可以在专业认知、资源分配上为买方投顾的发展提供助力，但却无法解决初心的问题。而初心，恰恰是做好买方投顾的首要条件。

两千多年前屈原问天。站在新规发布的今天，我们也需要扪心自问：资产管理行业、财富管理行业乃至金融行业，为谁服务，初心是什么？

对于这个问题，中央金融工作会议已经给了我们答案：要深刻把握金融工作的人民性。短期来看，割韭菜可以让财富管理机构赚得盆满钵满，但终究不是长久之计。长期来看会丧失老百姓的信任，最终受到反噬。比如，曾经的明星基金经理蔡嵩松，从人人敬仰的蔡总，变成了基民调侃的蔡狗，再变成开庭公告上的蔡某。财富管理行业，如果不走正路、没有让普通投资者赚到钱，终究会被绑上道德的十字架。

答案是清晰的，目标也是明确的，但道路却是艰难的，需要坚持长期主义。很多人把买方投顾等同于组合基金销售。事实上，买方投顾与卖方销售是两种截然不同的商业模式，在业务目标、流程、能力等各方面都有显著的差异。还有人说，买方投顾发展四年至今，规模仅1500亿元左右，似乎走得并不快。单看规模本身，买方投顾的发展可能并不如人意。但是，我们需要积累量变，等待质变。我们欣喜地看到，越来越多人认识到买方投顾的价值，不少人已经开始行动，躬身入局。在降费新规的同时，监管还同时推出了“基金E账户”APP，给买方投顾帮助投资者做大类资产配置提供了一个有力抓手。

坚持长期主义，坚持难而正确的事，需要聚焦当下，走好当下的每一步。就像爬山一样，如果总是抬头看山顶还有多远，往往会气馁。反而是专注脚下的每一步，坚持走下去，不经意间就到了山顶。回头看去，重峦叠嶂、皆在脚下。

大多数人都会对长期主义有畏难心理。然而真正坚持长期主义的人，可能会发现竞争者不多，获得正反馈也未必需要那么久、那么长。降费新规给买方投顾从业人员增加了信心，相信星星之火、终会燎原。

（本文作者杨峻，金融资深人士）

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