读财报|光明三元天润均瑶，区域乳企烦恼各不同

截至4月29日，三元股份、光明乳业、天润乳业、均瑶健康等区域性龙头乳企2023年年报出炉，总的来说业绩可圈可点。光明、三元净利润大增，但是营收微降；天润、均瑶营收增长，但净利润下滑。

业内分析人士指出，近两年奶价下行，在伊利、蒙牛、新乳业等全国性乳企的猛攻下，区域性乳企为了稳住基本盘，都采取收缩战略，寻求平稳地发展。

光明、三元营收均未达预期

从营收来看，去年区域性龙头乳企财报中，光明乳业以264.85亿元居首位，三元股份以78.42亿元次之，但均同比下滑。

具体来看，2023年光明乳业营收约264.85亿元，同比减少6.13%，未完成经营计划；三元股份营收约78.41亿元，同比下滑1.38%；天润乳业营收约27.14亿元，同比增长12.62%；均瑶健康营收约16.34亿元，同比增长65.71%。

光明乳业已经连续两个财年营收下滑，2021—2023年分别约为292.1亿元、282.1亿元和264.85亿元。光明乳业表示，本期营业总收入未完成经营计划的主要原因是国内乳制品行业增速趋缓，市场竞争激烈，乳制品营业收入完成未达预期；同时牧业板块受行业供求不平衡影响，饲料等牧业产品收入下降。对于2024年，光明乳业全年经营计划为争取实现营业总收入290.31亿元，归属于上市公司股东的净利润5.67亿元，归属于上市公司股东的净资产收益率大于6.26%。

三元股份也是连续两个财年营收下滑，2021—2023年分别约为88.5亿元、79.51亿元和78.41亿元。对于营收同比下滑的情况，三元股份在报告中提到，自2022年5月起，SPV卢森堡不再纳入公司合并范围；自2023年5月起，北京首农畜牧发展有限公司不再纳入公司合并范围，上述因素导致公司2023年营收同比略下降。若剔除上述因素影响，公司2023年营收同比则增长9.34%。

天润、均瑶增收但不增利

从净利润来看，光明乳业以9.67亿元居首，三元股份以2.43亿元次之，但三元股份增速最快，达到502.39%，主要是畜牧业不再并表。天润乳业、均瑶健康增收但不增利。

具体来看，光明乳业2023年净利润约9.67亿元，同比增长168.19%；三元股份净利润约2.43亿元，同比大增502.39%；天润乳业净利润约1.42亿元，同比下滑27.71%；均瑶健康净利润约0.57亿元，同比下滑24.97%。

天润乳业净利润同比下滑，主要受收购新农乳业影响。2023年5月，天润乳业收购新农乳业100%股权，并于2023年6月1日将其纳入合并报表范围。截至评估基准日其账面净资产为1.83亿元，交易价格为其股权评估价值3.26亿元，评估增值1.43亿元，评估增值率为77.99%。股权交割后，新农乳业原股东向公司支付过渡期间损益0.12亿元，则公司收购新农乳业的实际成本为3.14亿元。2023年，新农乳业对天润乳业利润影响为-9535万元。

均瑶健康净利润同比下滑，主要系2024年春节销售集中在2024年1—2月，导致2023年第四季度乳酸菌饮品销售较2022年下滑，相应导致归属于上市公司股东扣非净利润有所下降。

值得注意的是，光明乳业、三元股份净利润大增都非主营业务造成。光明乳业超额完成利润计划的主要原因是本年度上海市浦东新区成山路777号地块实施收储，在当期确认了土地补偿款收入；本年度主要原料成本同比下降，销售费用同比减少。三元股份的高额净利润是通过转让其持有的首农畜牧股权产生了1.9亿元的投资收益，而扣除非经常性损益的净利润仅有183.21万元，同比减少93.84%。

区域性龙头乳企战略收缩

2020年以来，上游牧业加速扩张，伊利、蒙牛、新乳业等全国性乳企跑马圈地，对区域性龙头乳企造成了一定市场挤压。

高级乳业分析师宋亮表示，“目前区域性乳企采取了收缩战略，如三元股份营收没有大跌，净利润抛开首农畜牧，变化也不会太大，说明在去年很难的情况下，稳住了基本面。对于三元来说，要深扎北京市场，大单品坚持长期主义；对于省外市场，奶粉、冰品破局。除了正常业务之外，加大对于高附加值原料业务的打造”。

2023年，立足上海本地的光明乳业，液态奶、其他乳制品及牧业产品营收分别下滑2.75%、8.02%和33.47%。从地区来看，报告期末，光明乳业上海及外地经销商增加344个，但上海及外地营收分别下滑4.13%和13.3%，境外反而上涨5.95%。

三元股份情况稍好，从产品来看，2023年报告期内乳制品营收同比增加5.21%。其中液态奶、固态奶、冰淇淋及其他产品均有不错的增长。

宋亮表示，“上游普遍亏损的情况下，剥离畜牧业是正常的，剥离了可以实现盈利。但从本质上来说，乳企是一个高度专业分工的产业，不应打着一体化、上游弱的概念，把上游和下游捏在一起”。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，去年区域性龙头乳企的成绩单，展现了不同企业间的经营差异和战略调整，“光明乳业营收领跑，体现了其在市场上的稳定地位和良好的品牌影响力；三元乳业净利润增速高达502.39%，这让人眼前一亮，其在畜牧业方面的战略调整已经取得了显著成效；天润乳业和均瑶健康也都有不错的营收增长，但净利润却未能同步提升，这可能与市场竞争激烈、终端价格战等因素有关”。

詹军豪进一步表示，“区域性龙头乳企之间的竞争格局可能正在发生变化，随着市场竞争的加剧，企业需要不断创新和提高产品质量，以保持竞争优势。同时，企业也需要关注利润率的变化，寻找新的利润增长点”。

对于业绩变化的原因、今年将采取哪些新战略，北京商报记者通过邮件向上述企业发出采访函，截至发稿未收到回复。

北京商报记者 孔文燮

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