菜豆价差扩大，豆油替代效用或将增强

转自：新华财经

菜籽油和豆油的相关性较高，两者在原料、生产工艺、淡旺季、价格走势等方面具有较强的一致性，在下游消费领域，菜籽油和豆油也是相互替代。2024年国内菜籽油供应量将有所下降，而豆油供应量将有所增加，两者价差存有走阔预期，豆油对菜油替代效用增强。

菜籽油和豆油同为油脂产品，两者的原料油菜籽和大豆同为油料，大型油厂均采用化学浸出法来压榨油菜籽和大豆，很多油厂产线可以根据需求情况灵活调整压榨油菜籽还是压榨大豆。在淡旺季方面，菜籽油和豆油也呈明显的一致性。

根据2018年至2023年国内进口三级菜籽油和一级豆油价格数据进行测算（剔除2022年），两者的相关性系数为0.85，属于高度正相关。在油脂领域两者存有替代关系，由于菜籽油价格相对较高，豆油对于菜籽油的替代量更大，随着两者价差的变化，替代量也会有所调整。

2024年一季度国内油脂市场行情整体维持强势，受棕榈油市场利多因素支撑，国内菜籽油和豆油价格先涨再跌再涨，但是两者涨幅并不相同。2023年国内菜籽油供应量增幅较大，导致2024年一季度国内进口菜油库存量处于历史较高位置，因此一季度进口菜籽油价格涨幅相对较小，使得菜籽油和豆油价差有所收窄。

据卓创资讯统计，2024年一季度国内进口三级菜籽油和一级豆油价差均值为158元／吨，较2023年四季度相比减少50%；较2023年一季度相比减少88.31%。2024年一季度国内菜籽油和豆油价差并不大，处在历史较低位置，而豆油对菜籽油的替代量也较小。

展望后市，2024年全球油菜籽供应收紧，加拿大新季菜籽产量存有下降预期，加拿大农业部4月供需报告数据显示，2024年加拿大菜籽产量在1810万吨，较去年减少1.24%。欧盟菜籽产区受低温天气影响，产量同样存有下降预期，全球菜籽供应收紧的同时，2024年国内菜籽进口量将有所下降，支撑2024年国内进口菜籽油价格上调。

全球大豆供应较为乐观，美国新季大豆播种面积将同比增加，巴西阿根廷大豆产量同样维持在较高位置，国内进口大豆供应充足，预计2024年国内豆油供应量较2023年相比小幅增加。虽然2024年国内豆油供应量增加，但是受其他油脂品种价格上涨提振，2024年国内豆油价格同样将呈现震荡上行走势。

综上所述，2024年国内菜籽油和豆油价格均将呈现震荡上行趋势，但是价差将有所变化。2024年国内进口菜籽油供应量存有下降预期，而国内豆油供应却比较充足，因此预计2024年国内进口菜籽油价格涨幅略大，菜籽油和豆油价差也将呈现走阔趋势，豆油对菜籽油的替代效用也将随着价差走阔而增强。

（作者：张德强，卓创资讯分析师）

编辑：吴郑思

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