银行理财收益率下行，信托净融资小幅下降——2021年5月资管产品月报|融资_新浪财经

摘要

本期投资提示：

5月份银行理财产品发行数量环比下降，非保本理财发行占比略有上升，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，5月份国有银行发行数量减少占比有所下降，股份制银行发行数量增加占比有所上升，城农商行发行数量缩减占比略有上升。5月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行18.28bp，3个月理财产品预期收益率下行5.7bp，1年理财产品预期收益率下行5bp。

5月份非保本理财发行数量占比略有上升。从18年3月份以来，非保本理财发行占比总体保持上升趋势，5月份由94.4%上升至96.2%。总体来看，资管新规以来非保本型理财发行数量占比是趋势性上升，反映了打破刚兑，理财产品向净值化发展的趋势。

信托：净融资额整体来看，21年5月信托净融资额小幅下降，主因5月份地产基建到期上升所致。5月份房地产类信托净融资额继续下降至59亿元，主因发行规模小幅下降，到期规模上升所致。工商企业类净融资额小幅转正至12亿元，主因发行规模有所回升所致。基建类净融资额和4月份基本持平，发行和到期较上月均有所上涨。

社融：5月存量社融增速在基数抬升+紧信用下进一步下滑至11%，前值11.7%。(1)政府债券：5月政府融资6701亿元，而去年同期融资过万亿，因此同比大幅少增4661亿元。6月和3季度地方债发行可能会有所加速，拖累缩窄。（2）信贷：5月新增1.5万亿，同比多增200亿元。结构继续向好，票据、短贷继续维持同比少增，企业中长贷继续维持同比多增，居民中长贷同比由增转减，显示政策对地产销售端抑制有所体现。（3）非标：三项非标表现维持偏差的情况。委托贷款、信托贷款和未贴现汇票当月分别减少408、1295、926亿元，同比变动-135、-958、-1762亿元。（4）5月M2增速在2个月的回落后反弹0.2个百分点至8.3%，结构上主因财政存款终于转为负增+非银金融机构存款大幅增加。

新发行基金：5月份新债券型基金成立规模回落，共计发行份额330.23亿，环比回升。其中，新成立中长期纯债型基金19只，短期纯债型基金7只，混合二级债基16只，被动指数型债券基金1只。以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年5月份纯债型基金平均单位净值增长率为0.46%，混合型债基5月份混合一级债基平均单位净值增长率为1.17%，混合二级债基平均单位净值增长率为1.68%，指数型债基平均单位净值增长率为0.46%。

货基：5月货基总份额有所下降，存量货基5月期间平均7天年化收益率有所下降。5月市场流动性整体维持宽松，央行投放保持平稳，资金面维持稳中偏松。5月期间R007中枢上行4bp至2.18，同存收益率下行14bp至2.41，5月货基7天年化收益率均值2.14%，较4月小幅下降7.0bp；货基区间万份基金收益均值为0.58，较4月有所下降。

券商资管：截至2021年5月31日，现存券商集合理财产品数量6627只，资产净值合计约为1.62万亿元，净值和上月相比有所下降。长期来看，在17年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在60%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2020年年报显示，券商集合计划对债券配置比例60%，股票配置占比在10.4%，非标资产配置占比仅为12.9%。

5月份，在债券型产品中中长期纯债型基金净值比重略有下降，为63.63%；短期纯债基金的净值比重与上期相比有所下降，为7.75%；混合债券型一级基金和混合债券型二级基金的净值比重与上期相比有所上升，分别为12.64%和15.98%。

正文

1. 银行理财产品：整体收益率下行

1.1 发行到期量：银行理财产品发行数量下降

截至5月31日，2021年5月银行理财产品累计发行3606只，到期4299只。发行只数和到期只数较上个月均下降。分结构看，国有银行发行数量减少占比有所下降，股份制银行发行数量增加占比有所上升，城农商行发行数量缩减占比略有上升，分别由448只、468只、2814只到387只、482只、2737只。发行期限方面，5月份发行期限有所下降，由3.87个月下降至3.83个月。

从发行机构分类来看，5月份国有银行发行数量减少占比有所下降，股份制银行发行数量增加占比有所上升，城农商行发行数量缩减占比略有上升。

1.2 收益率：银行理财产品预期收益率下行

整体来看，5月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行18.28bp，3个月理财产品预期收益率下行5.7bp，1年理财产品预期收益率下行5bp。

2. 信托产品：5月净融资额小幅下降

净融资额整体来看，21年5月信托净融资额小幅下降，主因5月份地产基建到期上升所致。5月份房地产类信托净融资额继续下降至59亿元，主因发行规模小幅下降，到期规模上升所致。工商企业类净融资额小幅转正至12亿元，主因发行规模有所回升所致。基建类净融资额和4月份基本持平，发行和到期较上月均有所上涨。

2.1 社融：5月社融增速继续小幅回落

5月存量社融增速在基数抬升+紧信用下进一步下滑至11%，前值11.7%。(1)政府债券：5月政府融资6701亿元，而去年同期融资过万亿，因此同比大幅少增4661亿元。6月和3季度地方债发行可能会有所加速，拖累缩窄。（2）信贷：5月新增1.5万亿，同比多增200亿元。结构继续向好，票据、短贷继续维持同比少增，企业中长贷继续维持同比多增，居民中长贷同比由增转减，显示政策对地产销售端抑制有所体现。（3）非标：三项非标表现维持偏差的情况。委托贷款、信托贷款和未贴现汇票当月分别减少408、1295、926亿元，同比变动-135、-958、-1762亿元。（4）5月M2增速在2个月的回落后反弹0.2个百分点至8.3%，结构上主因财政存款终于转为负增+非银金融机构存款大幅增加。

3. 公募固收产品：债券型基金成立规模环比回落

3.1 新发行基金：债基成立规模回落

5月份新债券型基金成立规模回落，共计发行份额330.23亿，环比回升。其中，新成立中长期纯债型基金19只，短期纯债型基金7只，混合二级债基16只，被动指数型债券基金1只。

3.2 5月份债券收益率下行，债基净值增长率上涨

以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年5月份纯债型基金平均单位净值增长率为0.46%，混合型债基5月份混合一级债基平均单位净值增长率为1.17%，混合二级债基平均单位净值增长率为1.68%，指数型债基平均单位净值增长率为0.46%。

10年期国债收益率下行11.9bp，信用债方面，5月3年期AAA信用利差下行9.64bp，AA+信用利差下行18.64bp，AA信用利差下行15.64bp。5月份风险资产中沪深300指数上涨208.08点，创业板指上涨217.67点，上证转债上涨7.56点。

3.3 货基总份额有所下降、收益率有所下降

5月货基总份额有所下降，存量货基5月期间平均7天年化收益率有所下降。

5月市场流动性整体维持宽松，央行投放保持平稳，资金面维持稳中偏松。5月期间R007中枢上行4bp至2.18，同存收益率下行14bp至2.41，5月货基7天年化收益率均值2.14%，较4月小幅下降7.0bp；货基区间万份基金收益均值为0.58，较4月有所下降。

4. 银行理财子公司：20家已成立，另有3家获批还未成立

截至2021年5月31日，共有20家银行理财子公司成立，包括6家国有商业银行、6家股份制商业银行、6家城市商业银行和1家农商行，分别是中银理财、建信理财、农银理财、交银理财、工银理财、光大理财、招银理财、中邮理财、兴银理财、杭银理财、宁银理财、徽银理财、南银理财、苏银理财、平安理财、青银理财、信银理财、渝农商理财、华夏理财。另外还有3家已获批但是尚未成立的银行理财子公司，分别是广银理财、浦银理财、民生理财。

5. 券商资管产品：资管产品新发份额有所下降

5.1 资产净值有所下降

截至2021年5月31日，现存券商集合理财产品数量6627只，资产净值合计约为1.62万亿元，净值和上月相比有所下降。长期来看，在17年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在60%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2020年年报显示，券商集合计划对债券配置比例60%，股票配置占比在10.4%，非标资产配置占比仅为12.9%。