国九条及十六项措施解读

继2004年、2014年两个“国九条”之后，2024年4月12日，国务院以国发 [2024] 10号文的方式，发布了《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，也被称为新“国九条”。与前两次“国九条”侧重点在股权分置改革和资本市场对外开放不同的是，新“国九条”更注重的是严格的监管。

好买也第一时间访谈了多家合作GP，各管理人也在国九条出台后，积极在投资和投后层面应对调整，整理观点如下：

1）侧重投资重大新质生产力头部项目，顺应国策和A股IPO审核偏好；

2）本次国九条对于相关板块的上市标准提升后，已申报项目的收入利润目前来看能够满足规则标准，仍然在交易所继续审核。部分拟申企业计划可能会有所调整，和企业沟通来看，首先大家对未来企业经营发展还拥有较强的信心，仍然会朝IPO方向努力，争取能达到标准；

3）积极加强转让和并购重组等其它退出工作；

4）加大投后管理工作投入，帮助企业做中长期打算；

5）持续观察环境变化，紧密跟进企业经营和业绩情况，同时督促企业配合券商尽早解决可能影响上市的财务法律合规问题，从而能更好的降低政策变化对上市计划的影响。

综合来看，就国九条对一级市场的影响，我们也梳理观点后解读如下：

宏观层面来看，对二级市场影响更大，对一级市场来说短期没有什么影响。国九条主要还是维护二级市场稳定为先，让A股好起来，但因为当下中国股权退出还是以IPO为核心路径，二级市场好一级市场才能好，所以短期可能会有点承压，长期还是为了一二级市场协同向上；

中观层面来看，对优秀的企业，IPO会迟到，但不会缺席。历史上经历过很多轮IPO关停，停停走走最终都会回归正常，甚至还有过报复性的IPO，优秀企业最终还会走向上市，否则A股根本的作用会流失；

微观层面来看，更多是对投资退出赔率的影响，监管严收口下，上市概率下降，但是赔率随之上升。具体来说，供给和需求的客观规律，当股票供给减少了，上市股票越少，每个能上市的公司也会有更高的赔率。因此，对于单个基金来说就是概率x赔率的游戏。

 “国九条”属于引领资本市场的纲领性文件，利好二级市场，但更重要的是对中长期影响的潜移默化，回顾A股市场前两轮牛市行情，也出现在相对应的“国九条”发布后的一两年时间内。此外为贯彻落实“国九条”，更好服务科技创新，促进新质生产力发展，证监会也陆续发布各项落地政策跟进，包括2024年4月19日发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，IPO拟将恢复常态，支持科技企业动真格，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措，具体包括：优先支持突破关键核心技术的科技型企业上市融资、并购重组、债券发行，健全全链条“绿色通道”机制；科学合理保持新股发行常态化、依法依规支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市；突出科创板、创业板定位，设定申报规模上限，更加精准服务早期科技型企业；提高北交所市场准入包容度，大力吸引和培育一批创新型中小企业上市；研究建立科创板、创业板储架发行制度；适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性等利好措施。此外，2024年4月19日证监会发布《5项资本市场对港合作措施》支持内地行业龙头企业赴香港上市等。

当下，市场被逼出清多余产能，价值回归，在重塑中涌现更多长期机会，因此就短期的股权市场投资来看，其实是一个比较好的“捡便宜”窗口期，很大程度上，不是要去退出和转让的好时点，反而是一个高性价比的时点。

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