博时宏观观点：财报密集披露期来临！业绩与政策窗口期，重视红利

　　海外通胀超预期叠加强劲的经济基本面，下一阶段全球制造业及出口成为观察的核心矛盾。在制造业的再次繁荣下，上游资源显著受益。放眼国内，随着财报密集披露期即将来临，市场行情将主要由业绩驱动。

　　海外方面，美国3月通胀全面超预期，能源价格上行，核心服务通胀难下，市场对24年美联储降息预期再度降温至2次，海外流动性趋紧，美元与美债利率维持高位。

　　国内方面，高基数扰动导致3月中国出口回落，外需持续回暖背景下后续出口有望好转；3月CPI下滑，PPI持平，Q2通胀动能有望回升，幅度待观察；高基数下，3月社融和信贷同比少增，企业和居民预期仍然偏弱。

　　市场策略方面，债券方面，从经济基本面上看，地产链延续下行态势，但近期非地产链有所企稳，经济单边下行的势头有所放缓。长端利率近一月来，都维持震荡之态势。但我们观察到，短端利率近期下行较快。在长端利率步入震荡之后，大量的资金涌入中短端品种，推动中短端品种的持续下行。目前短端利率已低于R007月均值，这表明近期短端利率的下行，更多的是机构旺盛的配置需求所推动，而非央行放松了资金面。总的来看，在长端利率下行速度放缓之时，市场博弈的焦点开始转向了中短端品种。但如果央行迟迟不放松资金面，中短端利率下行空间也会受到一定的阻滞。

　　A股方面，物价数据的疲弱表明分子端的进一步上修仍需等待政策的发力，海外通胀超预期和外资边际流出对分母端形成持续扰动，预计指数将保持震荡走势。随着财报密集披露期即将来临，市场行情将主要由业绩驱动。在分子端上行斜率的约束下，顺周期资产的弹性有限，成长科技板块则因缺乏业绩支撑而面临预期回调的压力。在高景气方向依然稀缺的环境下，分红比例抬升逐渐验证叠加交易结构已得到改善的红利资产性价比依然较高，同时重视中短周期共振下资源品的投资机会。行业上，推荐有色金属、煤炭、机械、电力设备、医药、通信、银行。

　　港股方面，港股整体依赖于国内经济企稳，阶段性受美国降息预期变化扰动，在高股息、全球定价资源品中寻找确定性。

　　原油方面，全球制造业回升态势有望提振原油需求，叠加低库存、紧供给，共同支撑油价高位震荡。

　　黄金方面，出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。近期黄金与美国实际利率出现明显背离，在美国经济韧性较强、利率维持高位的背景下，黄金可能阶段性受到美联储宽松不及预期的扰动。

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责任编辑：许艾伦