内资不给力是谁的锅

1.今天外资继续买入69.74亿元，这已经是连续第16个交易日净买入了。今年以来外资一直在买入，且外资只能买大盘股，但明显这几天中小盘整体涨的要更好一些。比如说今天国证2000涨1.73%，中证1000涨1.64%，而沪深300涨0.94%，上证50涨0.46%。

都说外资在买大盘，内资在卖大盘，那内资这个锅谁来背？

我们主要可以分三类：

（1）公募基金。目前来看，去年四季报的主动权益持仓比较高，大概在88.4%左右，比去年3季度整体提升了1.7%。

在目前整体仓位较高的时候，遇到阶段性的反弹，那基民的心态通常是深套不会卖出，而快回本或者刚刚回本的时候产生焦虑，生怕再次做过山车，从而纷纷卖出，导致整体权益市场的赎回压力比较大，公募基金被动卖出，而市场里大盘股的持仓较多，从而导致大盘被卖出更多。

（之前公募基金统计过，在投资者持仓刚回本或者微盈利（5%）左右，是最容易被赎回的时候，俗称“拿不住”。）

（2）私募基金。其实私募的压力和公募是类似的，而且不少私募基金都是一年期的，目前会有到期赎回的压力，在这个不上不下的市场阶段，又没有太多新资金申购的意愿。

（3）散户。其实散户这个说法并不精准，但是好理解。这里面的散户指的是个人投资者，也就是自己开户持仓股票的人。个人投资者的意志并不好分析，因为这里面既有韭菜心态的“保本出”，也有大股东对于个股的操作。（大股东也是个人投资者）

综上，去年底的数据显示a股整个流通市值里公募基金占比近14%，私募基金占比约9%，两者加成也有23%左右，再叠加个人占比（散户+大股东）占比近50%，三者合计占比约73%，这里面最最普遍的问题，就是大家都相对短视，最容易赎回的阶段，就是市场从底部开始反弹，投资者持仓即将回本，或者微盈利的时候。

2.行业涨跌

今天有色金属（+2.98%）、计算机（信创）+2.91%、汽车（+2.69%）、电子（芯片）+2.25%涨幅较高，继续持有成长赛道。申万31个行业里仅银行、地产是微跌的。

3.市场温度

2023年2月1日，市场温度40.21℃，终于上40了。

各个平台都会有自己的温度计，估值数字虽不太一样，但整体趋势是近似的。博格的温度计不止是基于沪深300/中证500的宽基为判断，是申万的31个多行业，以及6个核心宽基等权衡量来的，相对综合。

但无论是哪个温度计，大家都需要注意一个问题，就是温度计的数值本身不是最重要的，因为温度就是估值分位，表征的只是在历史中的位置。

而且所谓估值，通常指的是股价/盈利，所以估值下降，有可能因为股价下降，也有可能因为（企业）盈利提升，亦或两者皆有。

比如说最近的最低市场温度为2022年4月的23.16℃，去年底的市场温度已经在30℃左右，但以主要表征市场的沪深300的位置依然很低，基于估值=股价/盈利，股价没有大幅上升，但因为企业盈利大幅下降，分母端下降，所以估值反而提升了，估值分位也显得不那么底端了。

换言之，如果估值提升，可能因为股价上升（情绪高涨），也可能是因为（企业）盈利能力缩减，亦或是两者皆有。

真正决定未来市场/行业涨跌的是企业的盈利能力，不是现在相对历史的估值高低。而“低估买入”，只是一个风控措施，而不是先决因素。

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