固收市场周度观点（2024.4.29）

固收市场一周观点

01

债市一周回顾及点评

上周前半周市场在配置力量支撑叠加财政部提到支持央行买卖国债影响下，市场做多情绪浓厚，收益率下行；后半周受央行“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”发声以及周五午间关于一线城市五一后放开限购传言的影响出现巨幅调整，债市呈现“过山车”行情，收益率曲线呈现陡峭化上行。在债券收益率明显偏低的情况下央行相关表态对债市形成一定利空，明显加大超长债日内及日间波动。其中10Y国债收益率周二下行至2.215%后大幅上行至周日收盘2.325%附近，调整幅度超过10bp。30Y国债收益率从周二最低2.4%附近上行至周日2.535%附近，最大调整接近15bp。短端利率在银行间资金利率边际走高、交易情绪弱化、“手工补息”被禁止导致银行负债端承压、月末流动性摩擦增加多重因素影响下上行明显，1年同业存单在周二触及2.01%的阶段性低点后，一级发行积极提价需求寥寥，二级情绪转弱大幅上行，截止周日收盘基本回到4月初2.18%附近的利率水平，调整幅度基本与长端持平。后续市场或将进入一段对扰动因素更为敏感的时间窗口，在房价下行、信贷偏弱等核心因素支撑下预计较难导致债市系统性反转，在市场利率明显“脱锚”、5月供给压力释放、央行频繁政策表态进行预期引导、市场止盈情绪升温、经济新一轮下行压力释放前，预计债市收益率整体仍以震荡为主。短期来看策略选择上可阶段性减仓，由久期策略转为偏防守策略，待超长端调整压力释放后再择机入场。

02

转债市场回顾

上周A股先走弱后稳步上涨，周五普涨行情下成交量大幅放量，北向资金大幅流入。总体上市场走势及结构与前期发生了较大变化，但依然没有形成主线，周五单日放量大涨对后市走势至关重要。风格方面，成长股及消费股领涨，稳定风格股票领跌，周期股跌幅其次，前期防御策略板块走出补跌行情。主题方面，大多数主题板块上涨，高速铜连接、量子技术、网络安全、炒股软件、ChatGPT、AI算力领涨，煤炭、石油天然气、纯碱、稀有金属、银行板块领跌。

可转债资产（上涨0.52%）表现弱于转债正股（上涨1.27%），银行转债表现较差主要受正股拖累，估值保持稳定；非银行转债上涨整体上正股及估值贡献各半；科技转债、医药转债领涨，仅银行转债下跌；AI转债、小市值转债大幅上涨，低价转债、高YTM转债涨幅相对落后。

策略方面，北向资金回流A股是重要的边际变化，对于市场风格也会造成影响，但可持续性还有待继续观察。地产政策对于宏观经济表现依然是弱弹性，但有助于改善中长期预期。市场热点不断切换，无法形成主线，存量资金博弈特征明显；后市走强需要多重力量驱动。

本文来源：兴业基金固定收益投资部；数据来源：Wind

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