市场主线依旧以价值投资为主，上周债市出现今年最大幅度调整

周内复盘-市场情况

1. 转债&商品市场

截止20240430，中证转债、转债债基近一周收益分别为0.47%,0.64%；2023年来收益分别为0.56%,-3.38%。

南华商品指数、招商私募CTA(有延迟)、招商私募股票中性(有延迟)近一周收益分别为-0.62%,0.16%,-0.23%；2023年来收益分别为12.66%,0.65%,7.38%。

2. 权益市场

截止20240430，沪深300、中证500近一周收益分别为0.56%,1.28%；2023年来收益分别为-6.9%,-7.22%。

近一个月新股（仅统计科创板和创业板）发行首日平均涨幅达154.1%，宏鑫科技上市首日涨幅达238.2%。未来已审核通过但尚未发行的股票数量达80只。

宽基ETF中，中证500、创业板、科创板、沪深300、上证50近一周份额分别变动0.2%、0.2%、0.12%、0.06%、0.02%；主题及行业ETF中，份额增加靠前的ETF有光伏、半导体；份额下降靠前的有5G、银行。

3. 行业配置

截止20240430，北上资金分行业，近一周流入金额最大的行业有银行、非银行金融、有色金属,分别为29.6亿元、8.6亿元、8.1亿元；流出金额最大的行业有传媒、机械、汽车，分别为-11.8亿元、-12.1亿元、-18.9亿元。从持有权重来看，近一周大幅增持综合、轻工制造、房地产；大幅减持消费者服务、建筑、机械。

近一个月，从分析师超预期来看，保险Ⅱ、消费者服务、食品饮料等行业的景气度较高；从成交额和换手率上来看，有色金属、机械、电子、消费者服务等行业的拥挤度较高；从PB估值角度来看，石油石化、煤炭、银行等行业的拥挤度较高；从交易行为上来看，银行、煤炭、钢铁等行业的净流入较高，龙头效应明显；解禁额较多的行业有纺织服装、电子、机械。

 权益市场周度回顾与展望

目前市场主线依旧以研究股票进行价值投资为主，主要分为分红和成长股两个板块。分红收益率接近3%，股票的上涨空间就越小。大概率长期来看，利率还会下行，由于利率越低，估值给的越高，所以分红的股票未来的股价可能还是有上升空间的。

成长股方面，一季报披露后，相对估值较高，且问题在于这些股票业绩表现不佳。虽然一季度跌幅较大，但是估值可能还是很贵的，买成长的话还是静态估值要低。就行业来看，成长基本上就是医药、食品饮料，其他行业就很少，自下而上选择。

 债券市场周度回顾与展望

从上周以来，债市出现今年最大幅度调整，10年期国债利率较最低点升高约13bp，超长债30年期国债利率较最低点升高约16bp。这次调整直接原因是央行对长久期债券利率风险的提示；央行月内连续三次对长端利率风险进行提示，且上周二晚间对利率风险分析更加详细，对市场情绪的影响也大于前两次。

当前，从基本面来看，制造业PMI已经连续两个月在荣枯线上，一季度数据尚可，提示宏观经济短期难以进一步下行。但同时，地产投资仍然处于低位，信贷需求偏弱，经济结构分化现象加剧，长期资产荒的逻辑仍然存在。从货币政策来看，防资金空转、汇率压力等因素制约央行调降MLF利率的空间。但降融资成本和银行的息差压力下，银行仍有降存款利率的可能。财政方面，目前政府债发行进度偏慢，但反过来这也意味着后续政府债集中发行的概率提高，或影响债市的供需格局。机构行为方面，理财在22年Q4赎回潮后，配置上倾向于短久期和流动性较好的资产，所以再次发生“踩踏”的概率不大。农村金融机构在贷款需求实质性回暖前，对债券投资仍然有较大需求，只是短期对长期险品种有一定规避。保险负债端稳定扩容，配置力度整体维持较强水准，对债市也有一定支撑。债基虽然在调整中面临一定赎回压力，但在市场稳定后，仍然是目前性价比相对较好的产品。

综上，虽然短期债市存在一些风险，但已在这轮调整中有一定释放。从目前地产情况、市场预期、资金利率与政策利率相对位置、机构持仓来看，重现20年二季度、22年四季度的调整概率不大。中长期来看，经济增速趋势仍然下降，居民收入预期还未明显改善，加杠杆意愿不强，经济的核心矛盾仍然存在。如果以长期视角投资，债券仍然是值得配置的品种。操作上，短期债市进入观察期，保持仓位流动性下，可以根据点位进行波段操作。

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