铁矿石：刚需支撑仍稳健，铁矿反弹至前高区间
价格：铁矿本周企稳后持续反弹，目前已接近前高压力区间。由于钢厂采购刚性凸显，港口现货稳健提涨，中高品资源价格有所修复。现货PB粉价格916，周环比+1.51%。
价差：期货企稳反弹力度较大，现货跟随企稳回升，但涨幅相对盘面反弹力度偏弱，反弹过程中基差偏向收敛，待盘面贴水修复后铁矿反弹动力恐减弱。跨期方面，近端钢厂产量临近见顶，刚需支撑稳健，远月减产预期加大，铁矿仍维持正套结构，但空间已比较有限。焦矿比现值3.13，螺矿铁矿反弹力度仍大于其他品种，由于铁矿压力增大，钢厂继续倾向于压制焦炭价格，但成本端压力重新加剧，远月盘面利润在限产预期下明显偏高，短期担心盘面高位压力加大，下跌风险加大，下跌过程盘面利润相对难以收敛，因此做空利润等待下跌风险释放后的入场机会。
供给：本周全球发运量基本持稳，巴西发运虽有小幅修复，但仍处于均值下方，澳洲发运再度转降，澳洲主流矿山发运积极性不高，距离发运旺季水平差距较大，后续发运冲量力度仍不足。澳洲和巴西总发货量环比-23.3万吨至2402.5万吨。巴西发货量环比+64.6万吨至525.6万吨。澳洲发货量环比-88.2万吨至1613.4万吨，澳洲至中国发货比例环比+0.4%至81.02%。国产铁精粉日均产量环比+0.65万吨至36.55万吨/日。
需求：长流程钢厂复产仍在持续，铁水产量突破240万吨重回顶部区间，原料端尽管焦炭受到压制，但铁矿压力重新增大，钢厂利润重回盈亏线附近，进一步增产阻力继续加大，但尚未到减产临界点，烧结矿配比和日耗高位运行，钢厂补库力度无法满足高消耗，疏港量虽然高位运行，但厂库仍然重回底部。在钢产量见顶持续回落之前，铁矿需求偏紧的局面难改。本周钢厂高炉开工率83.87%环比增加1.14%，产能利用率90.56%，环比增加1.28%，日均铁水产量243.35万吨，环比增加3.53万吨。
库存：港口疏港量企稳回升，到港量提升力度有所减弱，港口库存继续保持小幅降库，后期到港上升空间已比较有限，疏港量也处于偏高水平较为稳健，港口库存降库力度还可能继续放缓，澳洲中低品资源港口库存继续收紧，部分非主流精粉和球团矿等资源活跃度有所提升。全国45个港口进口铁矿库存为13604.66万吨，环比-78.22万吨；日均疏港量303.34万吨-+0.03万吨，北方六港到港量1126.8万吨+79.7万吨。分量方面，澳矿6420.49万吨-57.32万吨，巴西矿4647.93万吨-92.99万吨，贸易矿7983万吨-96万吨。港口疏港量仍处于高位运行，到港量短暂修复后后续接续力度转弱，港口库存降库力度小幅增大，后期到港将逐渐转弱，疏港量仍将保持在高位水平，港口库存仍有进一步降库空间，澳巴主流资源港口库存都在转紧，贸易矿去库加快。全国45个港口进口铁矿库存为13461.24万吨，环比-143.42万吨；日均疏港量315.85万吨-+12.51万吨，北方六港到港量995.4万吨-131.4万吨。分量方面，澳矿6376.66万吨-43.83万吨，巴西矿4475.63万吨-172.3万吨，贸易矿7798万吨-185万吨。
点评：铁矿本周企稳反弹，反弹力度逐步加大，重回900点上方，接近顶部压力位。铁矿发运基本持稳，巴西发运小幅回升，仍处于均值水平下方，澳洲发运再度小降，澳洲主流矿山发运积极性不高，总体距离发运旺季水平仍有较大差距。长流程钢厂复产仍在持续，铁水产量回升至240以上顶部区间，原料端尽管焦炭受到压制，但铁矿压力重新增大，钢厂利润重回盈亏线附近，进一步增产阻力继续加大，烧结矿配比和日耗仍处于高位，补库难以满足产量高位的需求力度，因此尽管疏港量高位运行，但厂库再度重回底部。目前伴随着持续增产，钢材供需压力还将继续加大，但在钢厂利润大幅恶化、产量见顶之前，铁矿仍将保持高位震荡。
焦煤焦炭：焦炭一轮提降开启，煤焦主力大幅回调后企稳回升
库存：本周焦炭总库存增加，炼焦煤总库存下滑。
焦炭总库存增4.27万吨至935.56万吨。钢厂采购偏谨慎，场内焦炭库存小幅增加，贸易商观望居多，港口库存下降，焦企焦炭库存降幅趋缓。港口库存环比降4万吨至178.3万吨；独立焦企全样本库存环比降0.93万吨至103.4万吨；247家样本钢厂库存环比增9.2万吨至653.86万吨。
炼焦煤总库存环比降24.9万吨至2071.81万吨。钢焦企业对后市较为悲观，对原料采购多谨慎。本周上游小幅累库，独立焦企炼焦煤库存大幅下降，钢厂自带焦化炼焦煤库存小幅回升，港口炼焦煤库存下降。本周洗煤厂精煤库存环比增1.45万吨至140.8万吨；港口库存环比降11.04万吨至153.27万吨；独立焦企全样本库存环比降26.36万吨至940.04万吨；247家样本钢厂库存环比增11.05万吨至837.7万吨。
供给：本周原料煤继续回调，吨焦盈利持续修复，焦企开工小幅回升。全国独立焦企全样本：产能利用率73.9% 增0.69%；焦炭日均产量66.98万吨增0.49万吨。全国247家钢厂焦炭产能利用率87.39%增0.79%；焦炭日均产量47.4万吨，环比前一周增0.43万吨。
需求：本周钢厂开工继续保持高位，铁水增至243万吨，原料旺季刚需仍有一定支撑，但钢厂盈利不佳，采购积极性一般。贸易商观望较多，投机需求几无。全国247家钢厂高炉开工率83.87%，环比增1.14%；高炉炼铁产能利用率90.56%，环比增1.28%；日均铁水产量243.35万吨，环比增3.53万吨；钢厂盈利率58.87%，环比前一周持平。
价格：焦炭方面：临近周末，主流钢厂提降焦炭，幅度50-100元/吨。截至本周五河北邢台准一级焦出厂价(含税)2870，环比前一周持平；吕梁准一级焦出厂价(含税）2460，环比前一周持平；日照港准一级冶金焦平仓价2710，环比前一周持平；期货主力05合约周涨7.5至2743.5。
焦煤方面，需求不佳，现货继续回调。截至周五，山西柳林中硫主焦煤报价2120，环比前一周降30；安泽低硫主焦煤报价2400，环比前一周降50；甘其毛都蒙5#原煤自提价1560，环比前一周降80；俄煤K4 北方港自提价2160，环比前一周降30；澳洲中挥发硬焦煤272美元/吨，环比前一周降11；期货主力05合约周涨1.5至1860。
基差：焦炭现货暂稳，期货微涨，焦炭05保持小幅贴水，日照港准一级冶金焦05基差环比降7.5至21.81；焦煤现货走弱，期货震荡运行，盘面贴水收敛，沙河驿主焦煤05基差环比降191.5至240。
利润：本周因原料煤持续走弱焦炭盈利继续回升，全国30家样本焦企吨焦盈利55元，环比前一周增6元。焦炭盘面利润震荡运行，环比增5.55元/吨至325.5元/吨。
价差：跨期价差方面，双焦5-9价差震荡运行。焦炭5-9价差环比降7.5至105.5，焦煤5-9价差环比降8.5至105。
总结：本周海外银行危机风险释放后市场情绪有所好转，国内PMI数据保持向好趋势，成材表需回升，煤焦盘面在经历大幅回调后企稳回升。焦炭方面，主流钢厂开启一轮提降，幅度50-100元/吨。供应端，因原料煤价格回落，吨焦盈利环比继续改善，焦企开工延续小幅回升。需求端，钢厂开工继续保持高位，铁水增至243万吨，原料旺季刚需仍有一定支撑，但钢厂盈利不佳，采购积极性一般。贸易商观望较多，投机需求几无。焦煤方面，产地煤矿保持正常生产；进口甘其毛都口岸蒙煤日通车保持高位；海外需求下行，澳煤价格走弱，整体性价比仍偏低，短期进口量有限。需求端，考虑到焦炭后市偏悲观，焦企多按需少量采购，中间环节多离场观望，焦煤市场需求低迷，线上竞拍成交氛围较为平淡。总体来说，煤焦供给逐步恢复，需求强度不足，近月合约承压。但近月合约仍有旺季加持，市场继续验证需求持续性，加之临近交割，基差修复预期下，近月合约易反复，区间操作为主；煤焦供需格局后期逐步转向宽松，远月合约逢高布局空单。
玻璃：库存延续去化 盘面表现偏强
本周，玻璃产销整体仍保持较好状态，华中等地厂家库存压力缓解明显，带动现货提涨，玻璃期货震荡上行，表现在黑色系中偏强。
供需方面：截至3.30，浮法玻璃在产日熔量为15.83吨，环比-0.63%。本周浮法玻璃熔量110.86万吨，环比-0.25%，同比-7.78%。浮法玻璃开工率为78.85%，环比+0.04%，产能利用率为78.96%，环比+0.25%。3月至今冷修3条产线（共1600吨），点火、复产2条产线（2200吨），新建产线1条（1200吨），前期点火产线陆续开始出玻璃，实际供应或将小幅回升。同时仍有待点火产线，潜在供应压力仍在。年后地产销售有所企稳回升，部分刚性需求释放，中游贸易环节开始新一轮补库，宏观风险事件对玻璃的影响逐步降低，关注后续刚需释放持续程度。
库存方面：截止3.30，全国玻璃企业总库存6427.5万重箱（环比-6.82%，同比+1.56%）。折库存天数28.8天（环比-2天）。本周整体库存继续下降，厂家压力进一步减轻。
利润方面：截至3.30，煤制气制浮法玻璃利润-89元/吨（环比+35元/吨）；天然气制浮法玻璃利润-89元/吨（环比+9元/吨）；以石油焦制浮法玻璃利润+115元/吨（环比+24元/吨）。现货挺价的情况下，各生产工艺厂家利润均有改善。
宏观情绪：海外加息有放缓迹象，鸽派再起。
策略：本周玻璃继续保持去库状态，厂家库存压力得到缓解，提价意愿加强，期现价格均有一定支撑。整体上看，近端高库存格局短期有所缓解，现货格局略有改善，挺价能力加强，随着近月05合约开始临近交割，可寻找远月09合约回落做多的机会。套利角度，5-9价差由负转正以后，可寻找5-9反套机会。
有色金属
铜：旺季预期或落空，铜价承压震荡
本周铜价高位震荡运行，冲高回落的节奏，主要运行区69000-70000区间。往后看，宏观层面上美元走弱，风险情绪有所回归，但我们认为当前仍需谨慎，海外加息已至高点，利率倒挂带来金融稳定性风险，持续抑制需求和通胀预期，也压制着铜价上限，尽管降息预期或提前交易，但也将意味着经济要经历加速探底的过程，衰退交易先行，这可能会是影响铜价运行中枢比较关键的节点；国内弱复苏特征，当前国内疫后经济发展经历了快速的修复性反弹后，经济恢复内生动力不强的特征仍较为突出，居民中长期贷款，企业债券恢复缓慢，央行继续降准释放流动性以稳固经济恢复形势。
产业角度看，TC止跌回升，原料增长预期重回，供给增量预期的确定性较需求恢复的确定性更强，根据统计局数据，今年1-2月累计生产精炼铜194.5万吨，同比增长14.34%，产量继续刷新历史记录，往后看，尽管冶炼厂将在4-5月有部分检修，但投产意愿强于利润尚可背景下，提前备足冷料的情况下产量影响不大。当前强现实弱预期的价格结构，主要由于下游在传统旺季补库行为引发社会库存水平下降带来的结构转变，但从升贴水和进口窗口角度来看，供给持续恢复下货源没有持续偏紧的特征，国内消费恢复也没有十分强劲，无论是铜材开工率还是下游原料采购呈现出比较明显的弱复苏特征，因此在现货成交的压制下，库存水平的下移尚未继续拉开月差，总体去库状态对价格有一定支撑，但尚不具备提振铜价突破的动力。
综合来看，我们认为已经在1月定价两个乐观预期的铜价面临预期转弱后的修正，但修正路径可能并不平坦，需要两个方面的合力，预期转弱的方向相对确定，因为目前不确定性依然较高，供需紧张边际趋缓，目前供需整体仍表现为偏紧。短期来看价格冲高70000未果，基本面支撑弱化，铜价或面临一定压力，不过暂跌破区间的驱动不明确，因此承压震荡是主要特征，预计下周区间67000-70000元/吨。
铝：去库背景铝价高位震荡
宏观面:海外欧洲央行管委会成员、英国央行行长先后表示或将继续加息，美国总统拜登则表示危机“尚未结束”，市场对美联储5月份加息预期升温，市场风险偏好难以大幅回升。国 内宏观面表现稳定，工信部发改委先后发声引导和支持民营企业，促进民营经济发展壮大，且3月份制造业PMI回落0.7个 百分点至51.9%，但继续高于临界值，为近两年的次高点，显示出国内经济恢复势头较为强劲。
基本面:供应上周内国内电解铝供应端维持小幅增产为主，四川、贵州等部分企业维持增产，预计3月份电解铝产量约为339万吨，同比增长超2%。周内又起云南铝厂减产传言，目前暂未有准确消息落地， 企业仍维持前期运行产能生产。另外据西南及西北等地区的铝厂反馈，3月份企业铸锭量普遍减少，市场铝锭后续供应量难以大幅回升，铝中间制品量将继续增加为主，华东现货市场普遍反馈铝锭紧缺。需求端看本周国内铝下游加工企业开工率小幅上涨，但仍低于去年同期水平。铝型材、板带箔板块周内开工上行，其中在光伏等相关订单带动下铝型材 开工率连续5周回涨;铝板带需求持续转暖，叠加周内铝价反弹，下游客户下单提货积极性增加。本周再生及原生合金下 游在“买涨不买跌”心态影响下采购亦稍有增加，但并未带动合金厂开工上涨，企业持稳生产为主，周内铝价反弹，下游采购积极性下降，铝社会库存去库放缓。
总结:宏观面上海外银行危机虽有缓和，但加息预期仍在，宏观风险偏好中长期仍难好转 。基本面上，国内供应端小幅增长，但西南干旱水位不足问题仍将成为市场关注热点，国内下游开工持续回暖叠加铝水转化比例提升，预计后续 国内铝社会库存维持去库状态。4月预焙阳极市场普跌520元/吨，国内电解铝成本重心下移，行业盈利好转，对铝价利空。短期来看铝市维持旺季去库状态，铝价区间震荡为主，预计下周沪铝主力合约或运行于18,300-19,000元/吨，关注宏观情绪波动及国内库存情况。
锌：加工费继续调降，锌价底部盘整
宏观情绪趋于平稳，美元指数走势偏弱，上周锌价触底反弹后，上行受阻，现震荡态势。基本面，矿端未见有宽松迹象，随着欧洲炼厂部分复产和国内冶炼量提升，国产、进口锌精矿加工费连续下调，使得炼厂利润被压缩。冶炼端，欧洲目前天然气和电价已较高点大幅下行，大约与2021年10月时的价格在同一水平，虽然相较2021年上半年及之前仍然很高，不过欧洲炼厂即期测算利润已至盈亏平衡附近，部分炼厂已有利润，已有小部分前期关闭的产能宣布复产。不过考虑到盈利的可持续性，我们认为剩余的大部分产能在做出复产决定时可能会比较谨慎。国内冶炼产出预计将保持在相对高位，加工费下调暂时未影响到冶炼开工，但是，归根到底，只有矿端的宽松，才能带来冶炼产出的长期稳定增加。需求端，从国内公布的2月数据看，基建保持高增速，在政策扶持下，地产端，尤其后端出现企稳迹象，国内总需求好转。虽然海外宏观近期出现惊心动魄的银行光速倒闭、银行股票一夜暴跌99%等金融风险事件，但从欧美1-2月公布的数据来看，海外经济、消费仍表现出不错的韧性，其消费回落速度不及上年年中的预期，LME库存始终未能累库。
总的来看，锌价虽然跌破前期的震荡区间，但扫描基本面，需求现实及预期并未明显走坏，冶炼端虽存增量预期，但由于矿端的限制，冶炼端放量的持续时间存在不确定性，且欧洲冶炼产能也未必会急于全部复产，全球总库存依然偏低，出现趋势性下行行情的概率不大，此时入场做空的性价比较差，后续沪锌或在重心下移后的区间中继续震荡。
化工品种
原油：回归较强基本面行情，油价震荡上行
本周油价震荡上行，市场短期回归较强的基本面行情，受供应端风险扰动，且美原油库存下滑，支撑WTI和Brent周环比上涨9.3%和6.4%，国内SC涨幅不及外盘。
供应方面，美国石油钻机数处于下滑通道，上周原油产量减少10万桶至1220万桶/天。截至3月31日当周，美国活跃石油钻机数592座，环比下降1座，同比去年增加59座。库尔德地区停止了约45万桶/日原油出口，引发了油价上行风险。消息称欧佩克+不太可能在周一的会谈中调整产量政策。
需求方面，中国PMI增强市场对需求复苏的信心，美国石油产品以及汽油消费量有所上涨，跟经济相关的馏分油需求不及预期。
库存及价差方面，美原油超预期降库，WTI月差跟随盘面走强，由于需求季节性以及经济疲软预期，成品油整体裂解价差回落，汽油裂解相对支撑较强。
宏观方面，周五美国经济数据发出通胀放缓的信号，降低美联储的鹰派预期，缓解市场对于金融风险持续扩大的担忧。中国3月制造业PMI连续三个月处于扩张区间，经济发展仍在企稳回升之中。
策略：市场对美联储偏鹰的担忧减弱，美元走弱对油价压力减轻。进入第二季度供需面相对宽松，需要留意柴油需求偏弱对经济疲软的提示，油价缺乏实质上行支撑。产油国减产挺价意愿较强，关注周一OPEC+会议。目前油价重回震荡区间，留意上方阻力位。下半年供需趋紧的预期，操作上空近多远反套为主。
PTA：短期现货权集中，关注下游负反馈0.
成本端：成本面支撑强，但持续的PX价格拉涨，PX-石脑油价差目前整体偏高，预计短期 PX-石脑油价差继续上扬动力不足。
供应端：本周，珠海英力士3#、 仪征化纤2#、亚东石化检修，虹港石化2#重启，逸盛海南降负。下周，东营威联计划检修，三房巷计划重启，预计下周周度产量较本周窄幅缩减。
需求端：聚酯周均开机负荷较上周下滑0.83%至86.67%。新装置负荷提升较为缓慢，而部分聚酯工厂计划减产，预计下周聚酯负荷将出现小幅下滑。截至3月30日江浙地区化纤织造综合开工率为62.02%，较上周开工下降1.25%。随着春夏季尾单的逐步交付，预计四月行情将维持弱势运行趋势。
总结来看：PX检修季，PTA社会库存偏低位，现货流通收紧，主流供货商回购支撑现货，聚酯需求暂稳健且库存偏低位。但聚酯有负反馈预期存在，终端有订单无实际好转，预计短期PTA或易涨难跌，关注成本端动态及下游聚酯减产兑现程度。
策略：PX进入检修季，PTA现货偏于集中，但终端无实质性好转，有负反馈预期，短期PTA易涨难跌，关注成本端动态及下游聚酯减产兑现程度。
PVC：低位多单持有，关注去库状况
近期PVC基本面及宏观情绪边际略有改善，供应端：电石厂开工相对下降，货源分布和成交与当地需求变化有关，预计仍有区域性供需错配现象。4月PVC检修规模增加，供应端减产预期对市场心态有所支撑。成本端：3月底乌海等地电石出厂价反弹后稳定，采购价暂时持稳为主，后期预计个别价格灵活调整。近期外采电石PVC企业亏损有所减少，氯碱一体化企业由于烧碱反弹盈利好转，整体看电石价格止跌企稳，底部成本端支撑略增强。需求端：目前下游制品企业原料库存偏高且终端订单一般，需求端采购积极性不高，部分下游意向开工略下调，另外3月初开始出口接单较少，3-4月实际交付量或将下降，整体需求无明显改善。
策略：PVC基本面略有改善，供应端减产预期对市场情绪有一定支撑，PVC单产品仍处亏损，电石止跌企稳，底部成本端支撑近期增强，但需求暂时改善有限，宏观方面暂无明显驱动，国内将延续弱复苏行情，短期持续上涨趋势不强，前期6100左右低位多单暂时持有，关注后期实际减产去库状况。
纯碱：正套滚动，进口增量预期利空远月合约
本周纯碱盘面窄幅震荡，现货市场走势稳中偏弱，4月新价预计下调50左右。供给端：本周金山获嘉、南碱恢复运行，昆仑减量运行，下周红四方将在4-11日检修，其他暂无检修计划，短期开工产量维持高位，碱厂库存低位震荡产销维持，碱厂待发订单下降但月初企业新订单开始接收。需求端：纯碱整体需求变化不大，受现货价格局部下跌影响，下游采购情绪不积极，刚需月底补充库存。轻碱下游整体表现弱，部分行业有成品库存压力及盈利水平低，4月轻碱下游提振空间不大，重碱下游整体表现稳定，浮法玻璃日熔量稳中有涨，光伏玻璃产能平稳。本周全国玻璃均价稳中有涨，华北产销高位去库较大，部分工厂库存降至低位。华中整体延续去库状态，价格坚挺。华东下游多有备货，多数价格上涨。华南价格维稳为主，受外围货源流入影响，出货整体放缓。东北外发仍占主力，整体库存下行。西南产销平衡偏上，库存继续下降。
策略：纯碱现货价格重心小幅回落，近端现货货源虽偏紧，但远期供需逐步宽松，多空博弈下纯碱整体波动加大，单边观望，主力09矛盾在于新增产能投放与检修损失，预计9月前仍存在一定供需差，但到01合约基本无检修带来的不确定性，可区间尝试9-1正套。
农产品
鸡蛋：需求端不温不火，警惕节后需求阶段性走弱
本周内主产区均价4.81元/斤，较上周下跌0.05元/斤，跌幅1.03%。本周市场交投表现不佳，终端对高价货源接受意愿不高，市场走货始终偏缓，局部市场有低价抛货现象。周内主销区均价4.91元/斤，较上周下跌0.01元/斤，跌幅0.20%。经销商接货不积极，下半周蛋价跟随产区再度走弱。周内豆粕及玉米价格均下跌，蛋鸡养殖成本环比下降，养殖盈利微幅提升。
策略：进入4月份，天气转暖，旅游及餐饮行业需求将有所提升。同时“清明节”后需要留意需求或阶段性走弱，而到了月末，有“五一”假期提振，家庭消费亦处于稳定态势。预计4月份需求面，整体不悲观。但需要注意，天气升温，南方雨水天气增加，鸡蛋存储受限，或将影响贸易及终端环节拿货节奏，对终端补货及市场交易形成一定压制。预计鸡蛋市场或将会先跌后涨，呈高位震荡的走势。06-09合约，建议反弹试空为主。
玉米：小麦替代逐渐增多，玉米期现保持弱势
本周玉米小幅下跌。国外，美玉米3月种植意向报告显示新作种植面积9200万英亩，高于2月展望论坛的9100万英亩和市场平均预估的9088万英亩；季度库存报告显示截至3月1日，美玉米旧作库存总量为74亿蒲，同比减少5%，略低于市场平均预估。国内，7个主产省基层售粮进度84%快于去年2%，其中东北87%快于去年2%、华北79%快于去年4%。供给端，随着售粮进度加快，基层余粮减少且潮粮多转移至贸易商和港口，其中北港库存和南港内贸库存均有增加，且随着小麦价格持续走低，米麦价差缩小使华北饲企小麦替代逐渐增多；需求端，玉米下游养殖利润与加工利润继续回落，企业开工率偏低，终端消费偏弱制约玉米下游需求，企业多随用随采，饲料企业与加工企业库存均有所下降。
策略：外盘玉米整体利多，走势延续上涨；国内基层售粮偏快，玉米市场整体供应充足；下游饲企养殖利润与加工企业利润持续走低，企业开机率小幅下降，终端消费疲弱拖累玉米需求偏低，且小麦价格不断走低对玉米形成顶部压制，预计短期玉米走势偏弱。
白糖：现货价格走强，郑糖强势跟涨
宏观方面，本周美元回落，原油价格大幅反弹，带动大宗商品回升。产业方面，由于甘蔗供应有限，印度马邦的糖厂将提前收榨，政府官员表示，马邦产量的急剧下降意味着可能不会有额外的出口，即本榨季印度最终出口量将停留在第一批出口配额的600万吨上。巴西方面，3月下半月已有零星开榨，产糖16万吨，去年同期为零，巴西新榨季白糖大规模入市时间和制糖比是后期市场关注的焦点。泰国方面，临近榨季尾期，累计产糖量为1099.33万吨，略高于榨季初预期。国内方面，本榨季减产已成定局，供需缺口扩大。进口方面，因配额外进口白糖利润仍旧严重倒挂，2月份白糖进口量已同比大幅下降。制糖集团报价坚挺，伴随减产落地，糖厂有部分惜售情绪。国内贸易和终端对高价抵触，高糖价与弱需求相矛盾，巴西有增产预期但是巴西开榨还需要时间，近期没有明显的利空因素，国内期货价格看多情绪浓厚，价格持续上涨，考验终端采购计划，部分终端担心价格继续上涨开始择低价购入。
策略：国内减产，加工糖利润持续倒挂，是目前支撑国内糖价的主要原因。糖厂惜售挺价，而随着需求旺季临近，部分终端开始被迫接受高价。短期国际市场白糖贸易紧张格局难改，郑糖盘面大概率仍以偏多震荡为主，白糖07合约强势上涨之后，多单做好跟踪止盈，谨慎追多，盘面关注6400附近整数位置支撑。
油脂：整体氛围好转，继续关注油脂反弹持续性
本周内外盘油脂止跌反弹。具体来看，宏观方面，美银行问题缓和、3月如期加息25个基点，美欧通胀降温，宏观氛围好转，美元指数承压回落；WTI原油自16个月低位反弹，重返70-80美元震荡区间。产业面，棕榈油，高频数据显示3月马棕出口增20-30%、前25日产量下滑20%左右，市场普遍预期3月马棕继续降库，不过劳动力问题有望得到解决；1月印尼棕榈油出口及库存同比均增，但B35政策启动缓慢，2023年1-3月棕榈油基生物柴油消耗210万升低于上年同期的250万升。大豆，近期美豆整体出口形式一般，不过种植意向及季度库存报告显示2023年美豆种植8750.5万英亩及截止3月1日的季度库存16.85亿蒲均低于预期；巴西大豆收获推进至75%左右且对外出口增加；不过阿根廷将遭遇近20年来最低收成，大豆进口量恐达1000万吨，副产品出口担忧仍未缓解；CBOT大豆重返1500整数关口附近。国内，油厂大豆库存继续下滑，压榨开机率仍未有明显回升；不过下游商家阶段性补库，豆棕油现货成交周比增加，豆油库存继续下滑至65万吨附近；菜棕油到港增加，棕榈油库存仍在100万吨高位，菜油库存增加。
策略，宏观及原油市场氛围好转；新季美豆产量前景一般支撑CBOT大豆反弹；市场普遍预期3月马棕库存下滑，BMD毛棕止跌；国内油脂整体供应宽松，下游阶段性备货；随着宏观情绪及产地信息有所好转，三大油脂止跌并不同程度反弹，关注反弹持续性及棕榈油此前区间下沿阻力情况，谨慎追涨。
豆粕：美豆利多明显，豆粕走势弱于成本端
本周豆粕震荡。宏观，WTI原油继续反弹至75美元/桶。供给端，美豆3月种植意向报告显示新作种植面积8751万英亩，略高于2月展望论坛面积预估，低于市场平均预估；季度库存报告显示截至3月1日，美豆旧作库存总量为16.85亿蒲，同比减少12.75%，主要原因在于美豆出口及压榨良好，三个月共消耗13.4亿蒲，同比增加11%；巴西因降雨减少，物流问题有所缓解，尽管Anec预计巴西3月大豆出口量1520万吨低于上周，但港口报价有所回升；阿根廷本周降雨丰富，大豆生长状况恶化趋势得到遏制，但大豆收割工作受到延误，布交所仍对阿根廷大豆产量保持2500万吨预估。国内，本周油厂压榨利润逐步回升，开机率总体增加，豆粕成交火爆为120.16万吨，其中现货成交100.66万吨，远月基差成交19.5万吨，油厂库存升至56.72万吨。
策略：宏观影响偏强，成本端美豆种植意向报告和季度库存影响均偏多，巴西大豆出口减缓、报价上升，阿根廷迎来降水对大豆互有利弊，整体利多下CBOT大豆大幅上涨至1500美分/蒲以上；国内豆粕供应充足，下游成交大幅提升但提货量一般，油厂豆粕库存小幅增加，供强需弱的现实下国内豆粕受走势弱于成本端，不过美豆种植意向报告的利多尚未反映至豆粕盘面，预计下周豆粕震荡上行。
生猪：等待压力消减，短时期现持续下行
根据中国养猪网报价，截至2023年4月2日河南地区外三元生猪均价14.37元/千克，较周五（2023年3月31日）下跌0.21元/千克，较周一（2023年3月27日）下跌0.45元/千克。上周生猪价格持续下行，短期内维持弱势，等待现货压力逐渐消解后或有上行调整。
上周现货价格持续下行，北方多地虽有抗价但实际效果有限。猪价来到14元前低关口，现货周末暂时企稳，但目前压力尚未出请仍需释放。
下游接受程度不足，猪价暂时难有上行动力。市场阶段性利空出清利好未至，若下周消费恢复尚可，价格有小幅上行空间，反之恐将继续转弱。消费暂时不及预期，盈利预期难有大幅改善。短时市场上行困难，后续压力消减后上行驱动逐步显现。近月跟随现货维持偏弱运行，盘面养殖利润已大幅缩减不建议追空；远月给到升水较高进一步上行空间不足，等待等待预期逐步调整可考虑逢低做多但目前建议暂时观望。
商品期权
铜期权：铜价承压震荡，隐波率重心下移
上周铜期权总成交287241手，日均成交57448手，最新持仓量为81375手，环比减少2114手，交易活跃度小幅降低。从PCR指标来看，成交量PCR震荡走高，最新值2.00，持仓量PCR环比有所增加，当前值2.24，目前期权投资者情绪偏多。
上周铜价高位震荡运行，冲高回落的节奏，主要运行区69000-70000区间。往后看，我们认为已经在1月定价两个乐观预期的铜价面临预期转弱后的修正，但修正路径可能并不平坦，需要两个方面的合力，预期转弱的方向相对确定，因为目前不确定性依然较高，供需紧张边际趋缓，目前供需整体仍表现为偏紧。短期来看价格冲高70000未果，基本面支撑弱化，铜价或面临一定压力，不过暂跌破区间的驱动不明确，因此承压震荡是主要特征，预计下周区间67000-70000元/吨。
铜期权隐含波动率整体维持高位震荡，重心小幅下移。目前CU2305合约隐波率最新值23.98%，较前值24.30%小幅减小，CU2306和CU2307隐波率先抑后扬，环比均有所增加。预计铜价仍维持区间承压震荡格局，铜期权策略方面，建议投资者趋势策略择机在铜价高位卖出看涨期权，波动率策略可构建卖出宽跨式组合做空波动率。
黄金期权：金价宽幅震荡，隐波率冲高回落
上周黄金期权总成交127773手，日均成交量25554手，最新持仓量39991手，环比减少28634手，交易活跃度较前期大幅下降。从PCR指标来看，成交量PCR震荡走低，最新值0.41，持仓量PCR震荡运行，当前值0.92，目前期权对于黄金看法偏多。
上周COMEX黄金金价高位宽幅震荡，欧美银行业危机缓和限制了金价进一步上涨，但全球经济衰提的担忧情绪，以及地缘局势和中国经济良好的前景，都支持了实物金买盘，长期支持金价走势。
黄金期权隐含波动率呈现冲高回落态势，临近周末略有回升。AU2306隐波率最新值15.93%，较前值17.63%大幅走低，AU2308和AU2312隐波率环比一减一增；金价维持高位，目前阶段强势依旧，同时隐波率料将回落，期权策略方面，建议投资者择机卖出看跌期权，波动率策略可卖出宽跨式组合。
铁矿石期权：矿价高位运行，期权成交下滑
铁矿石期权上周五成交380180手，环比下降；总持仓量701078手，环比上升。铁矿石主连短期历史波动率微升，从期限结构来看，当前铁矿石主连短期历史波动率低于长期历史波动率，10日HV值为%，高于十分位水平。主力合约系列期权隐含波动率下降，最新值为29.5%。
外矿发运基本持稳，总体距离发运旺季水平仍有较大差距。长流程钢厂复产仍在持续，铁水产量回升，钢厂补库难以满足使用。矿仍高位震荡，期权隐波下降，卖出看跌期权。
豆粕期权：粕价窄幅震荡，期权隐波下降
豆粕期权上周五成交196865手，环比上升；总持仓量554217手，环比上升。豆粕主连短期历史波动率上升，从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率低于长期历史波动率，10日HV值为21%，高于十分位水平。主力合约系列期权隐含波动率下降，最新值为19.2%。
美豆种植意向和季度库存影响均偏多，巴西大豆出口减缓；国内供应充足，下游成交大幅提升，油厂豆粕库存小幅增加。粕价震荡运行，期权隐波下降，卖出期权为主。
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