东海期货研究
3月新增人民币贷款30900亿元，前值14500亿元。3月社会融资规模增量为48725亿元，前值为15211亿元；3月末，社会融资规模存量为390.32万亿元，同比增长8.7%，较上月下降0.3%。3月末，广义货币（M2）同比增长8.3%，预期8.7%，前值8.7%，M2较上月下降0.4%，不及市场预期。
数据解析
Ø3月社会融资规模增量为48725亿元，前值为15211亿元；人民币贷款增加30900亿元，前值14500亿元；M2同比增长8.3%，预期8.7%。中国3月M2持续下降，意味着资金供给整体有所下降，但继续保持合理水平，货币政策延续宽松格局；新增社融和信贷需求整体同比回落，表明当前社会信贷和融资需求有所放缓，宽信用过程短期有所放缓。由于当前国内经济复苏处于初步阶段，货币政策继续维持宽松水平，宽货币的基调短期大概率不会出现扭转。宽信用方面，国内经济复苏步伐有所加快，财政刺激加码以及新增政策逐步落地显效，宽货币向宽信用的传导力度可能有所加快。对市场而言，金融数据整体放缓且不及预期，短期利空国内风险资产和人民币汇率。中长期随着国内支持政策进一步加码，宽信用过程有望进一步加快。
Ø3月M2同比增长8.3%，预期8.7%，前值8.7%，增速分别比上月末和上年同期回落0.4和4.4个百分点；主要是由于去年基数效应较高，以及节后财政存款以及非银金融存款大幅减少所致，货币供应量整体保持平稳增长。M1-M2 剪刀差收窄至7.2%，主要是国内定期存款量占比仍维持高位，非银金融和企业投资决策方面整体仍偏谨慎一些。M2持续下降，意味着资金供给整体有所下降，但继续保持合理水平，货币政策延续宽松格局。由于目前国内经济处于复苏初步阶段，货币政策延续宽松；而且当前宽信用有所放缓，以及房地产市场恢复仍旧偏慢，信贷派生需求不高，M2预计短期继续保持低位。
Ø3月新增人民币贷款30900亿元，前值14500亿元，较去年同期少增8000亿元，3月新增信贷同比少增且不及市场预期。主要是由于春节后居民部门购房需求不佳以及企业需求恢复较慢，导致信贷需求同比少增。其中，新增居民短期贷款4908，同比少增1186亿元，新增居民中长期贷款4516亿元，同比少增1832亿元。居民贷款增量在去年基数较高的情况下，同比少增，居民部门贷款整体相对偏弱；在短期贷款方面，主要与春节后居民消费降温有关；中长期贷款方面，3月居民中长期贷款同比少增，主要由于节后楼市整体销售低迷，居民中长期贷款整体偏弱。3月企业贷款新增23400亿元，同比少增3600亿元；其中短期贷款、中长期贷款分别为9800亿和16000亿元，同比分别少增1015亿元和4700亿元；新增票据融资-2500亿元，同比多增2187亿元。企业部门中长期贷款虽然同比少增，但仍旧处于高位，主要由于两会后政策刺激逐步落地以及节后5年期LPR下调带动企业中长期贷款利率下行，进一步刺激企业融资需求。
Ø3月社会融资规模增量为48725亿元，前值为15211亿元，同比少增5142亿元；3月末，社会融资规模存量为390.32万亿元，同比增长8.7%，较上月下降0.3%，宽货币向宽信用传导整体有所放缓。从新增社融的结构来看，实体经济信贷融资需求同比少增，居民信贷需求放缓，企业信贷保持高位，企业债券融资有所上升、政府债发行放缓、非标融资需求上升。3月新增信贷32926亿元，同比去年少增6561亿元，3月份信贷需求同比大幅下降，主要与居民中长期信贷疲软有关。3月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计增加3768亿元，同比多增1846亿元，非标融资需求同比大幅上升。3月企业债券融资增加4608亿元，同比多增1251亿元，企业债券融资需求小幅回升。政府债券由于专项债发行有所放缓，当月政府债券净融资4642亿元，同比少增1373亿元，主要由于节后财政发债层面的节奏不及去年同期。整体来看，实体经济部门融资需求短期大幅回落，主要由于居民部门融资大幅下降所致。随着国家财政刺激加码，政府融资将继续维持扩张，料将维持一定需求，企业部门中长期随着企业信心回暖以及政策端的支持，后续融资需求有望保持一定的水平；居民部门融资需求由于房地产需求恢复偏慢，整体需求改善较慢。因此，当前社会融资需求短期有所放缓，宽货币向宽信用传导有所放缓，中长期随着国内货币政策持续宽松以及支持政策逐步落地显效，宽信用过程有望进一步加快。
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