中信期货研究
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事件回顾：4月26日，商务部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》的通知，明确本轮汽车以旧换新补贴标准细则。
核心要点：
1）补贴细则：截至2024年底，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前登记的新能源乘用车并购买新车给予一次性定额补贴。报废上述两类旧车并购买符合购置税减免的新能源乘用车补贴1万元，报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2L及以下排量燃油乘用车补贴7000元。
2）资金来源：资金由中央和地方按比例分担，其中对东部省份按5：5，对中部省份按6：4，对西部省份按7：3，同时按2023年底各地基本情况，中央先预拨70%补助资金。
政策效果展望：
1）潜在存量刺激规模：截止2023年底国三及以下标准乘用车保有量约1371万辆，车龄超6年以上的新能源乘用车保有量约84万辆，符合报废补贴条件的旧车合计为1455万辆。
2）潜在刺激人群画像：符合标准的国三及以下报废车型普遍使用年限在12年以上，这部分旧车二手流通性较差，回收均价多小于1万元，本次补贴力度具有一定溢价效应；但目前国三车主多为低收入群体或价格敏感型消费者，对维修成本、准新车折价较为关注，因此潜在新车换购价格带或集中在0-15万左右。
3）增量需求预测：根据乘联会测算，2023年国内乘用车报废量约为567万辆，对应报废率约为2%，结合此前政策表述“目前到2025年实现报废汽车回收量较2023年增长50%”，我们预计本轮国三及以下车辆报废率约为8%，对应拉动116万辆新车消费；参考当前车市渗透率，假设新能源换购比例为35%，对应拉动41万辆新能源车，同时由于潜在消费者追求高性价比，预计A00-A0级新能源车为其主要青睐车型。
4）商品需求拉动：根据我们对销量以及车型的预测，预计本轮以旧换新政策将拉动157万吨钢材、22万吨铝、4万吨铜、0.7万吨碳酸锂，占2023年表观消费量的0.1%、0.5%、0.3%、1.2%。
风险提示：销量不及预期；政策不及预期。
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来源：中信期货研究所
中信期货研究所
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