来源：华融融达期货
农产品
关注需求端及外部环境变化，郑棉期价维持稳中偏弱的走势
【现货概述】
4月26日，棉花现货指数CCI3128B报价至16879元/吨（+24），期现价差-987（合约收盘价-现货价），涤纶短纤报价7400元/吨（-20)，黏胶短纤报价13000元/吨（+0）CY Index C32S报价22970元/吨（-30），FCY Index C32S(进口棉纱价格指数)报价23743元/吨（+4）；郑棉仓13722（+49），有效预报2851（-61）。美国EMOT M到港价91.6美分/磅（-0.7）；巴西M到港价87.6美分/磅（+0）。
【市场分析】
本周郑棉期货价格重心稳中略有下降，从当前的外部宏观环境来看，整体情绪依旧较为悲观。产业方面，近两周下游市场的运行情况边际有所转弱，纺企库存继续累积，开机方面小幅下滑，局部小厂仍有减产停产动作，大厂限产尚不多。随着棉花基差的上涨以及前期纺企补库的背景下，目前纺企边际采购意愿有所减弱。织布厂方面，内、外销订单转弱；小单、散单持续，库存方面，织厂库存量小幅增加，开机出现下降，部分小型织厂计划五一假期停车放假。目前下游市场维持稳中偏弱的格局。郑棉期价近三周出现较大幅度的下跌，累计跌幅近一千点，市场对于新年度主要产棉国增产预期、以及下游市场边际转弱、进口棉的国内棉花消费的挤占，在盘面上或有一定的体现。短期棉花价格或将维持震荡偏弱走势，下方空间不宜过分看大。
【技术分析】
昨日郑棉主力09合约阳线报收15730元/吨，期价较上一交易日上涨30元/吨， 持仓减少1983手，至52.1万手。从技术面来看，绿柱放量，DIFF与DEA拟合死叉，KDJ指标拟合死叉，技术指标有所转弱。
【操作策略】
建议轧花企业关注趋势性套保机会，或者根据企业自身情况利用衍生品工具做好风险管控。（仅供参考）
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现货稳中偏弱调整 期货价格有所下跌
【现货方面】
据涌益咨询数据显示，4月26日全国生猪出栏均价14.97元/公斤，较上周+0.00元/公斤。养殖端出栏量有所增加，同时临近五一终端消费亦有所增加，猪价整体稳定。
【期货方面】
LH2409合约本周明显走跌，周内最高价18345元/吨，最低价17415元/吨，周五收盘于17670元/吨，升水4月26日河南地区生猪出栏价26200元/吨。
【盘面逻辑】
05合约：期现回归和交割博弈。07合约空头：市场应该会有一波降重叠加4、5月断档大概率被证伪；07合约多头：出栏量环比减少，供需压力逐渐改善。09合约空头：①产能去化幅度有限，不支撑大涨，且现在体重还处于高位；②09合约严格意义也处于需求淡季；09合约多头：①对应的母猪产能处于加速去化期；②需求较现下好转。整体来说，空头空的是体重和涨幅有限，多头多的是周期反转 。
【后市展望】
①我们认为上涨周期确已来到，猪价底部有望逐渐抬升；②河南、河北、安徽等中部和北部地区去年四季度疫病损失或超预期，远月合约看涨程度较之前抬升；③今年产业主体均偏谨慎，猪价波动幅度和拉涨速度有望小于2022年。
【策略建议】
现货上涨尚未结束，盘面合约以逢低做多为主（仅供参考，不构成投资建议） 。
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淡季销售好于预期 郑枣维持震荡
观点：目前盘面有效仓单数量16781张（-92），折83905吨；仓单预报1064张，折5320吨，仓单及有效预报数合计89225吨，仓单及有效预报合计数量减少。销区沧州市场到货十余车，广州如意坊到货4车，五一及端午备货开始，淡季成交情况比预期要好一些。盘面仍维持震荡走势，近期主要以5月合约进入交割月走交割逻辑为主。操作上，上游加工厂保值持仓继续持有随销售进度调节头寸，基差销售，下游客户根据需求情况可选择05合约接仓单，投资客户建议观望。
【市场概况】
红枣现货方面：阿拉尔、阿克苏地区价格参考特级15元/公斤，一级灰枣14元/公斤，二级13.3元/公斤，三级12.5元/公斤。下游销区，特级13.3-14元/公斤，一级13.3-14元/公斤，二级12.5元/公斤，三级10.8-11.90元/公斤，下游价格一级小幅松动。
【技术分析】
红枣主力CJ2409合约，盘面最高价12640元/吨，最低价12305元/吨，收盘12560元/吨，较上一交易日结算价下跌75元/吨，持仓量49650（-705）手,成交量31624手，盘面低开高走收阴线。日线级别KDJ（40，16，10）指标缠绕，MACD红色能量柱收缩，指标在零轴下方上行。
【交易建议】
交易建议：下游客户随采购计划盘面建立虚拟库存，上游已收购原料加工厂保值单继续持有，基差销售调节头寸，投资客户建议观望。（仅供参考）
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上量不减弱势持续，期玉米破位下跌
【上周概况】
上一周国内玉米期货破位下跌，主力2407合约较上周五下跌21个点，周度报收2393元/吨。锦州港入库价2340元/吨（+35），港口基差-53（+56）。北方港口库存 347.3（+19.8）万吨，广东港口内贸库存 56（-0.5）万吨。东北深加工企业新粮收购价格稳中偏弱，样本企业均价2235元/吨，前一周均价2244元/吨，去年同期2607元/吨；华北深加工企业收购报价趋弱，样本企业均价2268元/吨，前一周均价2306元/吨，去年同期2806元/吨。
【本周预期】
4月25日全国玉米价格均价2354元/吨，较前一周均价下跌16元/吨。现货价格持续下跌主要受华北玉米市场价格走弱影响，小麦临近上市，基层加快玉米售粮进度，贸易商心态不稳，部分库存止损出货，小麦丰收预期较高，粮点为小麦腾库陆续供给市场，河北、河南粮源挤占山东市场需求，加工企业报价持续刷新底价，同东北样本企业价差跌至33元/吨，河北粮源持续倒流至北方港口，节前价格仍以下跌为主；东北市场整体仍维持阶段性供需平衡，加工企业库存充足按需采购，基层粮源所剩无几，贸易商心态暂稳持粮惜售，北方港口库存较高但订单合同陆续执行，尚可支撑当前市场报价，个别企业对河北粮、黑龙江粮存在限制措施，加工企业有检修计划，开工率不及上周，采购报价小幅下调。销区市场价格走势疲软，饲企节前备货意愿不足，心态谨慎维持刚需采购，贸易商对后市看涨预期不足，价格持续下跌，市场对5月进口玉米拍卖重启及稻谷定向拍卖量存在较高预期，短期价格走势仍将持续弱势运行。
【策略分析】
期玉米主力2407合约上周破位下行，阶段性低点刷新至2385点位，支撑位参考2373点位，关注5月份市场利空消息兑现情况，前期投机空单入场者，止损2370元/吨。
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供应预期宽松，原糖跌破前低
【行情回顾】
本周原糖5月合约收19.12美分/磅，周跌幅2.30 %；伦白糖8月合约564.2收美元/吨，周跌幅0.05%；郑糖主力2409合约收盘价6174元/吨，周跌幅0.68%。
【市场分析】
上周原糖继续下寻支撑，跌破19美分关口，虽然周五收盘略有反弹，但难改原糖下行趋势。基本面，巴西中南部4月上双周生产数据兑现预期，产糖量71万吨，高于上年同期54万吨，且糖醇比43.64%，高于上年38.01%，为巴西开榨初期少有高制糖比，给市场带来压力。巴西中南部旱情虽对甘蔗长势有所影响，然而乙醇比价落后于糖价，巴西新榨期食糖供应依然强劲，机构预测巴西产糖维持在4100-4300万吨。印度和泰国产糖减产低于预期，短期内出口条件受制国内政策不确定性和原白糖比价因素干扰。CFTC原糖期货周度持仓方面，投机基金净多头寸减持，空单增持28701手，助推原糖向下探底。短期宏观面美元走强，巴西雷亚尔和印度卢比贬值，叠加预期供应宽松，原糖缺乏向上驱动，关注5月交割情况。
国内糖市现货成交清淡，产销区糖价小幅下调。南宁糖会高峰论坛气氛偏空， 23/24榨季国产糖1000万吨左右，同比增加100万吨，但销售进度至3月开始放缓，且4月多个长假影响，预计4月销售量不及上年，叠加消费不景气，机构对第三方商业库存调查，累库进度有所加快。另外，市场关注内外价差收敛，进口糖窗口打开，吸引加工炼厂已采购80-100万吨原糖，第三季度到港糖源供应高于上年，对国内糖价形成冲击。种植方面糖会未给出具体数据，但各主产区汇报扩种情况看，24/25榨季各产区种植意愿偏高，初步预估产糖超过1100-1200万吨以上为会场主流观点。短期需要关注集团现货挺价销售，导致基差维持高位难以修复，对郑糖下跌略有支撑，且进入5月传统销售旺季后，消费采购将开始补库，因此，不能过分看空，糖价处于预期和现实中相互拉扯。
【策略建议】2409合约周度参考区间6050-6300元/吨。
【风险提示】 宏观 消费 天气
【仅供参考】
黑色金属
铁矿石
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假期将至，铁矿石价格震荡
【现货概述】
本周铁矿石现货市场交投一般，成交清冷。截至4月28日铁矿石58%品味99.7美金/吨，较上周涨0.7美金/吨。铁矿石62%品位118.9
【市场分析】
上周，发运、库存增加，到港减少。4月15日-4月21日，中国47港到港总量2541.9万吨，环比减少121.7万吨;45港到港2388.8万吨环比减少139.6万吨。澳巴19港铁矿发运总量2455.9吨，环比增加536.5万吨，其中澳洲发运量1829.7万吨，环比增加383.0万吨，发往中国1605.3万吨，环比增加441.8万吨。巴西发运626.2万吨，环比增加153.5万吨。全国45港进口铁矿库存为14759.11万吨，环比增199.64万吨，247家钢厂铁水产量228.72万吨，环比上周增2.5万吨/天。日均疏港量300.96万吨/日，环比增0.16万吨/日。
宏观层面看，一季度我国GDP增速5.3%超出市场预期，但房地产数据依旧疲软，但国债和其他债务投放在二季度逐步加速刺激了整体宏观预期的好转。基本面层面，铁水连续四周上涨，且增速加速，市场预期铁水底部确认，本周第四大矿山Fortescue表示，由于矿石车脱轨及天气影响预计其2024财年的出货量将位于1.92亿-1.97亿吨预测值的下沿，其1-3月份发运量未4330万吨，低于去年同期的4630万吨，受此消息铁矿再次走强，但价格上冲之后，库存仍在堆积及成材去库降速等原因限制了铁矿的上行高度。加上马上进入五一长假，建议短期观望。
【操作建议】
短期观望
【风险提示】
国内政策，政策风险
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产业观望心态加剧，盘面震荡偏强运行
【现货概述】
4月26日国内不锈钢现货具体报价如下：天管、酒钢304/2B冷轧主流切边报价14100-14500元/吨，张浦报14600-14650元/吨，民营钢厂宏旺、甬金毛边基价报14050-14500元/吨，报价较上一日基本无变化，对2405合约平均基差435（-30）。高镍铁主流成交价955（+0）元/镍，出厂含税；高碳铬铁报价主流报8750（-0）元/50基吨（数据来源：Mysteel）。上期所注册仓单量161978吨（+1993吨）。
【市场热点】
据Mysteel，4月26日河北市场钢厂对焦炭采购价上调100/110元/吨，调整后：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报2110元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报2395元/吨；中硫湿熄焦（A≤13，S≤1，CSR≥60，MT≤7），报1910元/吨；以上均为到厂承兑含税价，26日0时起执行。
据不完全统计，截至4月26日，已有29个省份公布2024年一季度GDP数据，仅剩山西、黑龙江尚未公布。从地区生产总值来看，排名前三的分别是广东、江苏和山东，2024年一季度GDP分别为31510.7亿元、31020.4亿元和21652.0亿元。有13个省份一季度GDP超1万亿元，其中，广东、江苏均超3万亿元。从同比增速来看，29省份一季度GDP均实现正增长。其中，16个省份跑赢5.3%的全国水平。吉林同比增长6.5%，增速第一；江苏、重庆同比增长6.2%，并列第二。天津同比增长5.3%，与全国增速持平。广西同比增长3.4%，暂居末位。
中国钢铁工业协会党委副书记、副会长兼秘书长姜维：据测算，大规模设备更新可带动中高端工业用钢材消费增量合计约800万吨。目前，部分行业深受应收账款高企之痛，有所谓的利润率，但现金流紧张，经营难以为继，为此，钢企在下行周期更要坚定做到“三定三不要”。
【市场分析】
不锈钢现货报价锚定盘面，下游多按需拿货，月底商户让利促进出货意愿较强，产业心态普遍较谨慎，但五一补库预期仍在，叠加高镍铁价格小幅上涨，不锈钢成本也在上移，需求和实际成交仍是价格博弈的关键变量，交易所29日结算提保，持仓注意风险，5月关注现货成交及去库情况。
【技术分析】
SS主连日线级别：日内涨0.63%，最高14425，最低14280，波幅145。单日成交量21万手（-31623手），持仓量138655手（-1130手）。指标上，MACD红柱伸长快慢线向上发散，KDJ指标向上拐头，技术信号偏强。截至收盘，2409合约上资金净流出992万，沉淀资金13.97亿，技术分析不作为入市唯一依据。
【操作建议】
SS2406、2409合约投机顺势参与，产业参与者可按需卖套保（谨慎操作仅供参考）
【风险点】
联储政策、印尼矿端消息、库存变化、钢厂检修减产
铁合金
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锰矿的故事推升SM年内新高，双硅价差快速扩大中
【基本面分析】
成本端：青海、宁夏硅石到厂价180-240元/吨，神府兰炭小料800-850，河北石家庄70#氧化铁皮960-990元/吨涨10，关注碳元素估值以及4月结算电价。青海不避峰成本6280左右，宁夏成本6300附近，利润修复中。
硅铁现货：主产区72硅铁标块报6400-6500元/吨，75硅铁报6850-7000元/吨现金自然块含税出厂。5月钢招进行中，阳春新钢铁定价6850元/吨，较上月涨200元/吨，云南昆钢5月硅铁反向竞价采购800吨，起拍价为7500元/吨到厂。Mysteel统计136家独立硅铁企业样本开工率30.23%较上期增0.10%，日均产量12973吨较上期降130吨；五大钢种硅铁70%周需求20226.9吨环比上周增1.85%，硅铁周供应9.1万吨。另外全国60家独立硅铁企业库存量5.96万吨较上期降5.52%，降库趋势明朗。
仓单变化：硅铁仓单14897张较上个交易日减200张，预报2904张较上个交易日持平，仓单和预报合计89005吨环比降1000吨。
【技术分析】
文华商品指数收盘涨0.75%收在185.32，资金净流入15.27亿。硅铁主力合约收在6718，跌幅0.33%，资金流出1.51亿，减仓24315手，结算价6782。技术上，日K线收上下引小阴线，KDJ线胶着，1小时K线冲高回落，关注60日均线支撑。
【策略建议】
产业关注07合约套保机会，投机关注06合约6500支撑和7000压力。
【风险提示】
钢厂需求修复缓慢、硅铁厂复产、电价下跌、信息不对称。
硅锰
【基本面分析】
锰矿：锰矿报价仍维持在高位，南非高铁锰矿供应商FUJAX 2024年6月对华锰矿Mn28-30%成交价3.6美元/吨度，Mn30-32%成交价3.7美元/吨度。关注其他矿上6月期矿报价。
硅锰现货：6517现货北方报价6800-6900元/吨现金含税出厂，南方报6800-7000元/吨现金含税出厂，成交逐步跟进中。钢招价格推进缓慢，最新的钢招硅锰定价7200元/吨承兑含税到厂，和SM2405价差仍在200上，高升水行情持续，但基差明显收窄。原料端，焦炭价格提涨50，自上周开始累计上调280元/吨，且冶金焦第三轮涨价全面落地，北方即期硅锰成本已经接近6900，盘面利润仍较高。Mysteel统计本周全国187家独立硅锰企业开工率37.89%较上周增0.32%，日均产量22890吨增35吨，五大钢种70%硅锰周需求124353吨环比上周增0.61%，硅锰99%周供应160230吨环比上周增0.15%，供应增量缓慢。但从交割库和样本企业库存看，交割和预报周累库超4万吨，但样本企业库存28.35万吨环比降2.9万吨，社会高库存状态持续。目前盘面更多是资金情绪拉涨，关注现货跟进以及非主流矿采购。
仓单变化：硅锰仓单58176张较上一交易日增加1771张，仓单预报14747张较上一交易日减少1682张，仓单和预报364615吨环比增445吨，产业套保意愿降低，等待更高价格锁利润。
【技术分析】
文华商品指数收盘涨0.75%收在185.32，资金净流入15.27亿。黑色系品种涨跌不一，硅锰主力涨2.85%收在7436，资金净流入2.52亿，日增仓29236手，结算价7340。技术上，日K线收中阳线，盘中多头控盘为主，资金市明显，技术分析失效。
【策略建议】
产业关注06合约高升水套保机会，投机暂时观望，做空买看跌期权为首选，单边仍有拉涨情绪释放。
【风险提示】
钢厂需求修复缓慢、期现结构变化、信息不对称，资金控盘风险。
（以上策略，仅供参考）
有色金属
铜
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【价格】：沪铜主力2406合约本周继续走高，报收81100元/吨。较上周上涨1730元/吨。
【宏观】：国内方面，2024年第一季度中国GDP同比+5.3%，高于市场预期的4.92%。消息方面，据发改委：推动2023年增发国债项目加快建设实施，所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。国外方面，欧元区4月制造业PMI初值录得45.6，前值46.1，预期46.6，美国一季度实际GDP年化季环比1.6%，前值3.4%，彭博一致预期2.5%；具体来看，GDP最大的拖累项来自净出口，但本质上是美国内需强劲，而出口（全球需求）相对疲软的体现。3月PCE和核心PCE同比分别为2.8%、2.7%，高于彭博一致预期的2.7%、2.6%。美国经济再通胀逻辑仍很明显，但是经济也有停滞的风险。预计5月议息会议维持利率不变，年内保留一次降息预期，不过仍存不确定性，关注点阵图对利率的指引。宏观方面，主要核心矛盾有两个方面：1，降息预期转再通胀交易带动贵金属及有色价格上涨，只有降息预期到确定再次加息的转向才能完全终结这种情形，而并非关注何时降息。2，如果经济严重衰退，其带来的需求坍缩会迅速终结过高铜价。目前宏观仍然在走第一种逻辑。中长期视角，只要全球经济未给出衰退风险的信号，铜价上的多头思路仍在。
【供需】：基本面的主要矛盾为中游冶炼产能扩张严重造成矿石偏紧，因此基本面驱动在成本端，并没有反应下游需求与库存的变化。需要关注4月的电解铜产量，如果高于预期则会下修供应偏紧的叙事。库存方面，截至4月22日周四，主流地区铜库存环比增0.02至40.37万吨，伴随内外比价的进一步下行，国内冶炼厂出口增加，叠加国内部分区域需求环比回升，整体累库斜率呈放缓表现。供应端：本周进口铜矿 TC 均价下跌至 3.5 美元/吨，TC 价格继续保持下降趋势。刚果(金)COMMUS 铜钴矿暂停运营，因担心该矿的钴含有过量辐射，COMMUS 矿去年生产了 12.9 万吨铜。供应扰动有所增加。需求方面，精铜杆方面，周二铜价高位有所回落，华东地区部分企业反映下游逢低采购，成交稍有好转。铜价回升后，交易热度又再次冷清。其他地区大部分企业表示市场需求仍然较为疲软，下游企业刚需采购节奏并未发生明显改变。从生产角度看，部分企业鉴于需求低迷和库存压力，考虑假期进行减产或停产。地产竣工、电源电网投资、新能源等领域都出现较大幅度的同比下滑。不过发改委近日召开会议推进2023年新发国债项目落实，要求在6月前全部开工，将提升二季度固定资产投资力度，对冲房地产投资下行压力，需求预期有所改善。
铝
【操作】单边：逢低继续看涨.如果本月收盘价站75000，则向上的空间会进一步打开。
【价格】：本周沪铝2406合约探底回升，收盘价20475元/吨，较上周上涨150元/吨。氧化铝主力合约2406周内大涨，收盘价3787，较上周上涨272元/吨。
【供需】：【基本核心矛盾为：1，中游冶炼产能4500万吨产能限制，但是下游加工企业产能扩张严重，国内供小于求。2，高铝水比例下，交割品长期不足。】库存方面4月22日，钢联统计电解铝锭社会总库存87.5万吨，较上周四去库1.0万吨，较本周一去库3.2万吨，去库开始加速且居近七年的同期低位。本周电解铝行业开工产能 4253.10 万吨，较上周增加 10 万吨。云南省内第一批电解铝复产基本完成，省内总复产规模达47万吨左右，初步测算国内电解铝运行产能达4,235万吨左右，贵州等其他地区待复产产能暂未听闻最新进展。需求方面，本周铝板带箔产量 185885 吨，产量较上周减少。铝棒产量 282625 吨，产量较上周减少约 770 吨， 开工率回落。本周铝棒企业增减产均有少量体现，其中增产地区体现在陕西地区，铜川地区某铝棒企 业小幅增产，但总体来说影响铝棒产量增加有限；减产方面在内蒙古地区，减产主要是近期某企业开 始生产大扁锭，产品转向多元化，铝棒产量大幅降低。综合来看，铝棒减量更多。本周铝板企业少量 减产，减产主要体现在河南地区，大厂、小厂均出现小幅度减产，企业表示下游主要是家装一类产品， 近期有反馈铝价高位对订单下滑有显著影响，总体来说本周铝板行业开工率较上周小幅回落。
【氧化铝】：供应方面：氧化铝现货开始上涨，期现出现共振。山西晋中某氧化铝原计划 4 月下旬复产 100 万吨氧化铝产能，目前尚未实现。目前部分氧化铝企业生产状态依旧受矿石供应偏紧限制，国产矿及进口矿价格居高不下。需求方面：云南地区电解铝市场继续释放复产产能，期现价差扩大增加市场上现货的需求。
【操作】铝单边：继续看涨。如果站稳20750，向上空间继续打开。氧化铝单边：看涨，短期暂时看到2850附近。市场主要炒作两点：1，上游供应偏紧；2，欧线航运指数上涨，导致海运费增加预期。氧化铝套利：随着现货价格上涨氧化铝无风险套利抬升至3800以上。
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工业硅市场采购低迷持续，短时间下游需求未有明显释放
摘要：
生产端：四川地区工业硅开工炉子数量为19台，本周开工增加主要是以阿坝州地区为主，五一节之后还有部分工厂有复产计划，四川平水期到来，后期开工将增加。云南地区最新开工为29台左右，开工稳定，预计云南在6月正式进入丰水期之后才会迎来集中的增产。贵州、重庆及福建片区开工低位，除非行情好转其地区开工才会增加。甘肃地区开工21台，维持稳定；陕西地区有检修，开工零星；内蒙地区开工29台，基本是以大厂为主；新疆地区开工170台，某大厂检修之后正常复工。
需求端：有机硅市场价格继续下滑，下游采购不积极，基本是以刚需消耗为主。有机硅对化学级工业硅的采购，近期基本是以刚需为主。目前DMC价格在13300-13600元/吨附近运行，较周初下跌400元/吨；
下游多晶硅价格大幅下行，N型硅料价格48元/千克，较周初下调3.5元/千克；单晶硅复投料均价44元/千克，较周初下调3.5元/千克；单晶硅致密料均价42元/千克，较周初下调3.5元/千克；单晶硅菜花料均价40元/千克，较周初下调3.5元/千克；多晶硅市场价格继续下滑，多晶硅厂家库存积压严重，再加上下游需求不乐观，走货并不顺畅。部分多晶硅厂家近期有检修计划，预计在停产检修之后，价格将趋于相对稳定的状态；
铝合金价格市场变动不明显，铝合金ADC12价格稳定，目前报价20600元/吨；ZLD102铝合金价格震荡运行，目前报价21000元/吨，铝合金锭市场价格稳中小幅下调，整体铝市场走势相对乐观，但是对工业硅的采购并未出现积极囤货现象，中间贸易商反馈其基本是以刚需采购为主，并且依旧压价。
总结：目前北方产区产能暂时未有明显增长，新疆、内蒙地区已有减产迹象，四川、云南等地开工处于低位，高成本低价格，整体倒挂明显，但在就业压力与政府要求下或会有部分复产情况；下游需求持续走低，价格下行传导至上游，对工业硅价格短时间难以支撑。
目前对于生产企业，目前按需出售现货即可，目前工业硅期货价格对标工业硅421#，在交易所新规下，后期仓单可能会出现大规模流出的情况，贸易商可以适当在价格下行的情况下进行刚需采购。
能源化工
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复肥支撑尿素出货，下游追高情绪谨慎
【行情小结】
截至4月26日，UR2409合约收于2068元/吨，一周累计下跌15元/吨，跌幅为0.72%，品种总持仓量为285239手，周环比减少12834手。山东09基差172元/吨，周环比走强1元/吨，09-01合约月差75元/吨，周环比走弱6元/吨。交易所仓单2280张，较上周减少269张。
【市场动态】
周内尿素现货市场价格先跌后涨，整体保持震荡运行。受相关出口消息面的利空影响，周初国内尿素市场偏弱整理，部分企业降价出货。周中，企业库存继续下降，加之下游复合肥订单好转，对尿素需求增加，市场情绪好转，尿素工厂收单明显好转，主产销区尿素企业报价小幅探涨，贸易商及终端工业适当跟进。临近五一，上游尿素工厂有预收计划，但企业挺价为主，下游情绪谨慎。
山东主流价2240元/吨
河南主流价2250元/吨
山西主流价2120元/吨（+20）
内蒙通辽主流价2210元/吨（-30）
东北主流价2190元/吨（-10）
江苏主流价2260元/吨
【操作建议】
震荡对待。装置复产下尿素日产量回升至18万吨以上，但考虑到后期部分尿素企业存有检修计划，工厂让利收单概率偏小。从需求面来看，复合肥高氮肥生产处于高峰期，开工率维持高位，刚需推进支撑尿素企业出货，农业则主要为备肥，进度正常，但追高谨慎情绪依旧。
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成交气氛减弱，盘面高位回落
【行情小结】
截至4月26日，MA2409合约收于2509元/吨，一周累计下跌70元/吨，跌幅为2.71%，品种总持仓量为982311手，周环比减少180365手。江苏09基差106元/吨，较上走弱27.5元/吨，09-01合约月差-86元/吨，周环比走弱14元/吨。交易所仓单6592张，较上周减少385张。
【市场动态】
周内甲醇市场价格涨后略有回调。周初，内地市场部分装置停车检修，加之前期厂家出货较为顺畅，供应压力不大的支撑下，厂家新价报价有所上调，加之期货盘面高位震荡，场内业者心态向好，但周内中期，甲醇期货盘面高位回落，带动港口地区现货价格随盘走弱，利空业者心态，局部地区厂家竞拍价格稍有回落，且出现流拍现象，业者心态偏谨慎，加之随着前期价格的上调，部分下游对高位持有一定抵触情绪，内地市场成交气氛有所转弱。
江苏2615元/吨（-97.5）
鲁南2555元/吨（+15）
内蒙2265元/吨（+25）
河南2475元/吨
【操作建议】
震荡对待。目前上游产区库存压力不大，且后期场内仍有装置计划停车检修，但考虑到目前煤制甲醇整体盈利情况较好，后期还需密切关注装置停车落地情况。下游市场备货基本已经进入尾声，而港口在到港量不高及提货正常情况下出现去库，故价格或企稳。
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现货压力仍存，PVC期货6000关口承压较大
【简述】
宏观氛围提振股指及商品期货市场氛围偏强，然国内地产市场低迷背景下建材需求疲软，对相关工业品板块难以形成有力提振。PVC基本面而言，供应端2季度检修以恢复并存，新增产能的投放以及当前产业链库存偏高，去库缓慢，市场供应压力仍较大。地产相关措施尚未产生实质性影响，终端需求并未出现好转预期，加之南方汛期的来临刚需存在走弱预期，供需基本面改善相对有限。近月合约即将进入交割月，现货价格弱稳期货存向下修复基差预期，V2409合约6000整数关口压力仍较大。
PP/PE
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临近假期资金动力有限，聚烯烃高位震荡
一、市场信息
中共中央政治局委员、外交部长王毅在北京同美国国务卿布林肯举行会谈，双方在全面交换意见基础上形成五点共识。
国际油价小幅上涨，美油6月合约涨0.11%报83.66美元/桶，周涨1.75%；布油7月合约涨0.33%报88.06美元/桶，周涨0.88%。
美国3月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.7%，前值升2.8%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。PCE物价指数同比升2.7%，预期升2.6%，前值升2.5%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。
本周重点关注：中国4月PMI数据、美国4月非农，欧元区4月CPI、一季度GDP等关键经济数据，同时按照惯例4月底将召开政治局会议，此外美联储将公布利率决议、美国财政部将公布下季度再融资计划。（来源：Wind、华尔街见闻）
二、技术分析
L2409:上周期价先抑后扬收十字星，整体下跌10元/吨，最高价8496，最低价8335。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标绿柱缩短，两线在0轴上方收敛向上，处于强势区域。均线系统来看呈现多头排列。短期支撑8300，压力位8500、8700。
PP2409: 上周期价先抑后扬收十字星，下跌24元/吨，最高价7657，最低价7534。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标绿柱缩短，两线在0轴上方收敛向上，处于强势区域。均线系统来看呈现多头排列。短期支撑位7500，压力位7800。
三、观点综述
上周期价先抑后扬，周五上涨收回前期跌幅，整体趋势偏强。宏观层面来看，无论是美国降息预期推后还是二次通胀再起等预期，外盘原油回调后整体仍偏强，这对于化工板块来说成本支撑依然还在。国内目前宏观层面的影响因素并不多。对于聚烯烃基本面来说，供给及成本形成支撑，终端需求形成压力，所以有种高不成低不就的感觉。期货盘面来看，资金的持续性也比较有限，尤其在价格冲高后随即便出现部分资金离场的迹象，进一步拉涨的动力不足，当然一方面也受制于基本面因素。技术面来看整体多头趋势维持较高，回踩支撑后再次向上，由于临近五一假期，本周仅有两个交易日，且交易所周一结算后上调保证金比例，预计资金进一步行动的预期下降，因此我们给与高位震荡的观点，轻仓过节为宜。
四、 操作策略
1、上游及贸易商：由于上周期价波动幅度较大先抑后扬，期现货基差先走强后走弱，绝对值维持在100内，以现货操作为主。
2、下游采购：期货升水现货，采购现货为主。
3、投机者: L2409：维持多头趋势，处于8300-8600区间运行。
PP2409：价格维持多头趋势，处于7500-7800区间运行。
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长假将至 五一关注需求反馈
【市场分析】
纸浆主力合约周线盘面震荡偏强整理，期价盘面整体低开高走，盘面短线企稳6300偏强整理，截止周五夜盘收盘报收6330点，同比上涨22/0.35%。主力合约持仓182908手，持仓同比减少2270手。盘面短线上行偏强调整，日线企稳6300走强，期价目前维持6200-6400区间波动，市场预期也在旺季消费提振和需求去库疲软之间博弈，随着五一长假浆至，市场预期重归消费端，外盘表现持续利多支撑期价，盘面在升水和贴水之间来回震荡。前期供应缩减预期和阔叶提涨带动盘面上行，短线拉高升水受压无风险套利，套利组合在买近空远，盘面远月升水压力下，盘面资金高位减仓调整，回落五日均线走弱，盘面短线重心趋势转弱。日线横盘区间整理为主，本周交易日两天，且没有夜盘，短线资金偏减仓回落，纸浆日线目前依然处于强势格局，但长假实际落地表现不一，盘面短线偏利润兑现，短线资金减仓整理为主，盘面区间整理为主，短线关注下行支撑表现，个人建议，仅供参考。
【现货信息】
截止4.26日，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者根据自身成本确定报价及出货，随行就市居多，按单商谈为主。市场部分含税参考价：俄针5950元/吨，银星6300元/吨，马牌月亮6350元/吨。其余品牌报价较少。山东地区进口阔叶浆市场供应量平稳，交投平平，来单商谈为主。市场含税参考价：金鱼鹦鹉5650元/吨。
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成本支撑较强，玻璃期货震荡运行
【现货概述】
据隆众资讯，全国均价1713元/吨，环比上一交易日+0.00%。华北地区主流1590元/吨；华东地区主流价1770元/吨；华中地区主流价1600元/吨；华南地区主流价1810元/吨；西南地区主流1800元/吨；东北地区主流价1720元/吨；西北地区主流价1710元/吨。
【市场分析】
供应方面，浮法玻璃行业开工率为84.21%，与上一日持平；浮法玻璃行业产能利用率为85.78%，比上一日增加0.1%；全国浮法玻璃日产量为17.46万吨，比上一日增加0.11%。全国浮法玻璃产量122.13万吨，环比增加0.07%，同比增加8.2%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存5993.2万重箱，环比增加73.6万重箱或1.24%，同比增加31.01%，折库存天数24.6天，较上期增0.2天。原料纯碱价格再度走高，玻璃成本支撑增强，加之节前玻璃产销好转，中下游库存仍保持低位状态，均对盘面价格有一定的支撑。
【技术分析】
上一交易日，玻璃2409合约开盘价1557元/吨，最高价1596元/吨，最低1547元/吨，收盘价1574元/吨，结算价1571元/吨，总持仓83.3万手，涨跌+1.55%。技术方面，日线级别玻璃主力合约处于多头趋势，跌破5日、10日、20日均线，CJL指标放量，持仓兴趣走高，MACD指标快慢线交金叉。
【策略建议】
短期来看，成本支撑较强，期货盘面或仍整体维持震荡运行。（仅供参考）
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临近假期，对冲操作
市场分析
PX：检修大幕开启，开工率降至地位，供应端对价格存在支持，调油逻辑在，驱动来看是偏向多头的。PX利空主要是库存高，现货不缺，压制价格上涨空间。
PTA：二季度随着PTA装置检修增多，供需向好，库存逐渐去化，4-5月份去库明显，自身的情况偏强。持仓方面，两大外资席位观点分化，这种分化的情况在以往没有出现过。综合PX和PTA的情况，都是驱动偏强的，且估值偏低，仍延续偏多的思路。
乙二醇：空头预期随着进口+进口恢复+需求可能边际走弱，乙二醇将重回累库。多头的预期是，可能出现累库不及预期的情况。关键还是看价格，如果往下跌多了，多头可能会博弈累库不及预期；涨多了，空头会将供应恢复对价格的压制，从而价格可能陷入震荡，或者跟随商品整体氛围波动。
【策略建议】
多PX空PTA
纯碱
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现货涨价，盘面上冲
上周纯碱期货市场方面，期货主力09合约周一开盘2100元/吨，周内高点2320元/吨，低点2084元/吨，周五日盘收于2292元/吨，当周累计上涨9.09%。现货方面据隆众数据显示，周内纯碱厂家库存87.85万吨，环比+0.55万吨；周内企业待发订单维持在12天左右，略微增长；供应端，周内开工率87.61%，产量73.04万吨；浮法日熔17.44万吨，光伏日熔量10.62万吨，相对稳定。国内重碱主流送到终端价格在2200元/吨左右。
当下的主要问题就是海外宏观因素的利空、新增产能的压力和国内消费复苏与强势的产业供应端之间的矛盾。宏观方面，全球经济衰退是主要担忧，经济下行进而影响资本流出和降低国内出口产业表现，出口与需求不振。国内而言，房地产的周期下行形成了对平板玻璃的压制，平板玻璃的产能限制锁住了纯碱高度的想象空间，宏观方面是利空的。产业方面，纯碱的需求保持刚性，浮法玻璃日熔维持高位，暂未发现大规模冷修迹象，同时需求端保持着光伏增量，产业需求潜力仍存。但远兴阿碱项目与金山新产能的投放大幅缓解供应压力，甚至造成产能过，高供应成为新常态。供需双增，悲观者正确，乐观者前行，在宏观和产业之间的矛盾下，盘面宽幅震荡，寻找合理价格，后期应关注宏观形势变化和产业边际驱动，重点关注碱厂现货价格、库存表现和玻璃厂补库节奏。
策略：9-1正套。
风险：浮法线大规模冷修，下游新兴产业投产不及预期。
期权
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【豆粕期权行情介绍和分析】
4月26日，豆粕期权当日全部合约总成交量为30万手，持仓量53万手。豆粕成交量PCR的比值为0.9。持仓量PCR的比值维持在0.8,豆粕主力平值看涨期权合约隐含波动率为18%，看跌期权合约隐含波动率为18%。当前豆粕20日历史波动率为15%。
【策略建议】宏观以及谷物的支撑使得美豆得以小幅拉涨，关注美豆天气炒作的可能，国内近期豆粕供应紧张逐渐缓解，下游豆粕需求一般，豆粕库存阶段性回升，内外基本面有所分化，短期或将震荡运行。期权策略可尝试短期卖出9月3400call和3200put。
【白糖期权行情介绍和分析】
4月26日，白糖期权当日全部合约总成交量为23万手，持仓量25万手。白糖成交量PCR的比值为1、持仓量PCR的比值为0.8。白糖主力平值看涨期权合约隐含波动率为13%，看跌期权合约隐含波动率为13%。当前白糖20日历史波动率为11%。
【策略建议】随着原糖下寻新的支撑，内外价差收敛，加工糖进口窗口打开，本周据市场不完成统计，加工厂已采购过百万吨原糖，以目前巴西港口排船时间，预计 7 月上旬可能到港，第三季度进口到港糖源预计超过上年同期。远月加工糖及低价糖源弥补国内产销缺口，投机资金撤离，令郑糖跟随外盘回调，9-1 价差逐步缩窄。原糖弱势调整，进口预期提前，打压郑糖下行低位震荡，关注下周南宁高峰糖会论坛，关注政策面变化和市场解读，短期或震荡为主。期权操作观望。
【50ETF期权行情介绍和分析】
4月26日,50ETF期权当日全部合约总成交量为150万张，持仓量133万张。50ETF成交量PCR的比值0.75，持仓量PCR的比值维持在1。50ETF期权近月平值认购期权合约隐含波动率为14%，认沽期权合约隐含波动率为13%。当前50ETF20日历史波动率为12%。
【策略建议】随着一季度报告的逐渐出炉，以及短期内市场对于负面消息的持续消化，50、300在持续盘整同时短期内波动率大幅回落，买权的优势凸显，可利用五月合约进行买入牛市价差。
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