沪铝 · 节前备库尚可，沪铝偏强运行_新浪财经

来源：中信建投期货微资讯

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本文作者 | 王贤伟中信建投期货有色金属分析师

本报告完成时间 | 2024年4月28日

摘要

利多：

1、山西矿山复产仍未有确切时点，山西部分氧化铝企业面临国产矿供应不足问题，不排除后续压产。海外铝土矿及氧化铝价格均有上调。本周氧化铝期货持续走高，带动现货价格止跌回升，预计下周氧化铝现货继续走强，对铝价形成支撑。

2、节前备货情绪较好，下游加工企业开工率略有回升。本周电解铝去库节奏加快，社会总库存80.7万吨，较上周四去库3.7万吨。当前仍处于消费旺季，去库仍在持续。

利空：

1、美国2024年Q1实际GDP年化环比增长1.6%，较市场预期的2.5%低了0.9个百分点。3月核心PCE物价指数同比增速为2.82%，略超预期。一季度通胀回升使得美联储大幅下修降息预期。

2、云南地区电解铝复产进度好于预期，预计5月云南复产30万吨，同时内蒙古将增产17万吨左右。美英对俄罗斯金属的制裁亦会导致后续更多的俄铝流入中国市场，2季度末供应压力将凸显。

小结：美国一季度GDP增速下修叠加通胀压力回升，关于提前降息及需求端修复的预期均被修正，宏观利多情绪正在减弱。原料端，山西铝土矿复产不及预期，贸易环节流通货源仍然偏紧，现货有进一步反弹动能，短期氧化铝维持高位运行。现货端，伦铝库存降幅放缓，LME现货升水小幅回落，外盘表现偏弱。国内下游节前采购意愿较强，本周铝锭库存去化加快，铝价偏强运行。节后铝锭库存或小幅累库后再次去化，5月末关注供应端投放情况。

策略：

预计氧化铝06合约运行区间3700-3850元/吨，多单逢高减仓，未入场观望。沪铝06合约运行区间20500-21000元/吨，区间内高抛低吸。

一

行情回顾

上周沪铝06合约先抑后扬，价格重心有所回升。周初在库存小幅去化叠加伦铝走强的背景下，沪铝大幅高开后回落，周中美国一季度GDP增速弱于预期，同时美联储降息预期下修，沪铝持续走弱，一度跌破20000元/吨。之后国内现货采购情绪改善，节前备库较好，库存去化明显，铝价触底回升。周涨幅1.2%，报收20670元/吨。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观

美国商务部发布的数据显示，美国第一季度实际GDP年化季环比初值增长1.6%，远不及市场预期的2.5%，较去年四季度的3.4%大幅放缓。而一季度GDP加权价格指数为 3.1%，高于预期的3.0%，几乎是第四季度1.6%的两倍。一季度实际个人消费支出初值环比上升2.5%，预期3.0%。美国消费者信心也有所下降，美国4月密歇根大学消费者信心指数终值77.2，预期77.9，前值77.9。

季度通胀数据方面，个人消费支出（PCE）年化季环比初值增长2.5%，较前值3.3%大幅放缓，同样不及预期的3%；不含食品和能源的核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，几乎是前值2%的两倍，为一年来首次出现季度增长。显示核心通胀依然顽固。

欧元区4月制造业PMI初值45.6，预期46.6，3月终值46.1；服务业PMI初值52.9，预期51.8，3月终值51.5；综合PMI初值51.4，预期50.7，3月终值50.3。欧洲央行管委森特诺表示，今年欧洲央行降息幅度可能超过100个基点，2%的利率目标是一个很好的基准，即使降息100个基点，仍将处于限制性区域。

2、国内宏观

1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%（按可比口径计算，详见附注二）。1—3月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额5738.2亿元，同比下降2.6%；股份制企业实现利润总额11203.0亿元，增长0.8%；外商及港澳台投资企业实现利润总额3737.5亿元，增长18.1%；私营企业实现利润总额3679.7亿元，增长5.8%。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年4月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，与前值持平；5年期以上LPR为3.95%，较前值不变。

一季度，全国一般公共预算收入60877亿元，同比下降2.3%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的部分减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2.2%左右。全国一般公共预算支出69856亿元，同比增长2.9%。

商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，《细则》明确了补贴范围和标准。自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。

3、库存情况：较上周去库3.7万吨

2024年4月25日，据上海有色网数据电解铝锭社会总库存80.7万吨，国内可流通电解铝库存68.1万吨，较上周四去库3.7万吨，较本周一则去库2.4万吨，居近七年同期低位，较去年同期下降了7.7万吨。本周四无锡地区铝锭库存39.1万吨，较周一去库0.8万吨，周中去库表现优于华南、中原地区；本周四巩义地区铝锭库存为11.3万吨，继续延续去库趋势，较周一去库0.6万吨，较上周四去库1.0万吨；本周佛山铝锭出库表现环比上周再度好转，本周四佛山地区铝锭库存为25.1万吨，较周一去库0.6万吨，较上周四去库1.2万吨。

4、持仓情况：持仓量小幅减少

截至4月26日，上期所铝总持仓614396手，较上周622688减少8292手，本周铝价先抑后扬，总持仓量小幅减少，其中空头略有减仓。

三

结论与操作建议

美国一季度GDP增速下修叠加通胀压力回升，关于提前降息及需求端修复的预期均被修正，宏观利多情绪正在减弱。原料端，山西铝土矿复产不及预期，贸易环节流通货源仍然偏紧，现货有进一步反弹动能，短期氧化铝维持高位运行。现货端，伦铝库存降幅放缓，LME现货升水小幅回落，外盘表现偏弱。国内下游节前采购意愿较强，本周铝锭库存去化加快，铝价偏强运行。节后铝锭库存或小幅累库后再次去化，5月末关注供应端投放情况。

策略

预计氧化铝06合约运行区间3700-3850元/吨，多单逢高减仓，未入场观望。沪铝06合约运行区间20500-21000元/吨，区间内高抛低吸。