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《World Silver Survey 2024》述要
第554期
2024/4/30
上周，因对中东地区冲突扩大化的担忧消退，金价回落至2,320美元/盎司下方，触及两周来低点。
4月16日管理基金持有的CMEX白银期货净多头仓数升至两年来的高点。
今年3月份印度乘用车销量增长8.9%。
弗拉基米尔·波塔宁在接受采访时称诺里尔斯克镍业公司计划从2027年起关闭其在俄罗斯的铜冶炼厂，转而在中国设立一家合资冶炼厂。
《World Silver Survey 2024》述要
上周，世界白银协会发布了关于白银市场的年度旗舰报告——《World Silver Survey 2024》，该报告由Metals Focus编制，列报白银供需历史统计数据并预测2024年市况。报告发布会在纽约和墨西哥城隆重举行。
报告的一项重要结论是，2023年白银基本面状况与机构投资者对白银的态度继续分化。一方面由于白银工业需求升至创纪录高位，而供应仅大体稳定，2023年白银市场连续第三年出现供应大幅短缺状况。但另一方面，全年大部分时段内专业投资者都对投资白银持谨慎态度或较为看空白银。
2023年工业需求创出新高，白银总需求保持高位
2022年创出历史新高后，2023年全球白银总需求量下降7%。虽然回落，但总量仍处于历史高位，在我们数据系列中的较历史第三高值高出9%。
在各需求领域中，仅工业制造部门的白银需求上升。2023年白银工业需求同比上涨11%，连续第三年创出历史新高，其在白银总需求量中的占比已升至55%。延续2021-2022年的趋势，驱动需求上升的主要因素是绿色经济应用尤其是光伏行业的白银需求走高。
2023年全球光伏发电装机容量增速快于预期，叠加新一代光伏电池的应用加速，推动光伏行业的白银用量飙升64%。此外环氧乙烷催化剂需求旺盛，钎焊合金产量温和增长，企业节约白银用量的力度有限等因素也助力白银工业需求上升。相比之下，2023年工业制造部门以外领域的白银需求则都已走弱。全年全球白银首饰总需求量下降13%，其中印度需求下降是主因，受卢比计价的银价高企，零售商补充库存数量有限，来自进口产品的竞争加剧等因素的影响，2023年该国银饰加工产量下降25%。而若把印度排除在外，全球白银首饰总需求量的降幅将较为温和，仅为3%。银器需求状况也类似，由于印度需求大幅下滑，全球总需求量下降25%。
全球白银供应
数据来源: 世界白银协会/金属聚焦公司, World Silver Survey 20242022年升至创纪录高位后，2023年全球实物白银投资需求量下降28%。全球所有市场需求均下降，其中德国需求降幅尤其大，在政府上调一些银币的增值税后，该国投资者买入实物白银的兴趣急剧下降。印度需求走弱主要归因于国内银价涨至创纪录高位，加之农民收入下降。相比之下，由于白银受益于地区性银行危机爆发后避险性买入上升，美国需求降幅则更为温和。
2023年全球白银总供应量基本与2022年持平
供应稳定但增长乏力是导致白银市场持续出现供需短缺的另一大因素。除2020年新冠疫情爆发导致矿业生产中断外，2017-2023年期间白银年总供应量一直保持在略高于10亿盎司的水平。2023年全球矿产白银总产量下降1%。因纽蒙特公司旗下的Peñasquito矿山爆发罢工而暂停生产，墨西哥白银产量大幅下降，阿根廷、澳大利亚和中国产量也均已下滑。不过智利和玻利维亚的白银产量显著上升，很大程度上抵消了前述国家产量的下降。
主要因废环氧乙烷催化剂的回收量走高，2023年白银回收供应量上升1%，缓解了矿产白银产量下降对总供应量的影响。得益于印度银价涨至创纪录高位等因素，旧银饰回收量也已上升。相比之下，受结构性因素影响含银摄影废料的回收量继续下滑，旧银器回收量也走低。
全球白银需求
数据来源: 世界白银协会/金属聚焦公司, World Silver Survey 2024地上存量庞大仍是银价走强主要障碍，但货币宽松启动将为银价上行注入新动力
预计2024年白银供需基本面状况将保持强劲。得益于光伏行业的白银需求大幅上升，叠加其他工业部门的需求也较强，2024年白银工业需求量有望再创新高。消费者用于非必需品的支出增加，叠加零售商补充库存，应能提振银饰和银器需求。因此虽然银条和银币投资需求量将进一步下滑，白银总需求量仍将上升。重要的是，白银供应仍增长乏力，2024年还将小幅下滑，这将导致白银供应短缺量上升17%，创出历史第二高值。
不过地上白银存量庞大仍是银价走强面临的一大障碍。截至2023年底，伦敦和交易所登记仓库的白银库存量大约相当于15个月的全球总供应量，此外其他地方也有库存。因此虽然如上所述白银供需基本面强劲，但短期内不大可能出现实物紧张状况。
这意味着机构投资者仍将是银价运行主导者。虽然本年迄今宏观经济大环境利好于贵金属投资，但关注点主要聚焦于黄金。展望未来，尽管近期投机资金涌入黄金市场带来贵金属价格下行风险，将影响到白银，但我们预计银价即使走弱，也将历时短暂。鉴于美联储仍有望在今年后期开始放松货币政策（虽然宽松步伐将慢于之前的预期），我们预计今年下半年投资者将对贵金属保持较高兴趣，最终会有利于银价走强。
白银市场供需平衡
数据来源: 世界白银协会/金属聚焦公司, World Silver Survey 2024
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