基市回顾｜主观CTA管理人周度观察|回落_新浪财经

报告导读

数据来源：国泰君安期货研究

注：以上名单仅作为对市场观察的客观展示，不代表对所展示产品的任何推介或投资建议。

各板块产业和管理人回访观点综述（观点综述包括但不限于上表的管理人范围）

黑色：

上周钢材和高炉原料继续反弹，钢材贸易商在当前位置分歧较大。从产量的情况看，最近几周钢厂的产量有所恢复，叠加钢材价格短期上涨较快，部分贸易商有兑现利润的意愿，对价格追高的意愿不强。从主观管理人的角度，对钢材大方向偏空，但认为经过了2-3月份的大幅下跌之后，短期需要继续钢厂增产来减缓钢材库存下降的斜率，希望等五月之后，再根据复产情况选择做空的节点。

焦煤、焦炭方面，目前焦炭第二轮提涨100元/吨落地，市场认为五一节前落地3轮的概率较大。在铁水尚未见顶的情况下，低库存的焦煤、焦炭反弹仍有空间。

铁矿方面，市场参与者认为120美元/吨的价格是比较明确的压力位，目前铁矿超过1.4亿吨的港口库存将压制铁矿的反弹高度。

能源：

过去一周，原油价格波动大幅放大。在持续的弱势震荡后，内外盘油价终于迎来大幅下跌，Brent跌破87美元/桶。本轮下跌基本在国内主流CTA资金预期内，基于宏观（利率高位、美元走强）、微观（裂解价差回落）的负反馈，油价或延续弱势。多头力量仍基于长期的供应紧缺逻辑，趋势持有。成品油方面，汽油强、柴油弱的格局没有改变，原油加工综合裂解价差继续回落，后期下行压力或随着供应的回归加大。

化工：

地缘冲突回落，05移仓尾声

1、成本：短期地缘政治见顶、SPR停止采购，欧美炼厂开工不及预期，美国需求负反馈。国内主营炼厂检修，地炼利润反弹，旺季即将来临，关注国内采购。短期来看，国内汽油暂时缺乏上行动力，韩国台湾炼厂检修结束、开斋节后需求真空，预计短期汽油回落。但是市场对后续汽油的旺季预期仍然在。煤炭端大秦线检修发运量减少，港口库存去化。电煤需求季节性走弱，但是化工煤需求较好，边际增加。欧美汽油下跌带来芳烃调油经济性快速走弱，国内调油维持亏损。

2、芳烃：聚酯维持高开工93%，终端尚可。PX上周6月α从+1跌到-1，国内TDP压缩短流程利润扩张。印度采购芳烃积极，关注调油料后续物流变化。PTA加工费175，基差走强15，检修兑现库存去化。市场对PTA后市走强行情有期待。乙二醇卫星不停车，进口有增量，乙二醇仍然偏空配。苯乙烯端估值高位回调，但是纯苯5月缺货矛盾仍然较大，市场仍然关注回调后逢低买入的机会。

3、烯烃：甲醇伊朗进口长协谈判结束，盘面快速回落。下游MTO工厂检修消息频出，市场关注MTO利润。甲醇低库存、高利润，关注后续港口累库的节奏。聚乙烯中上游开启季节性去库，下游成品库存去化，短期震荡为主。聚丙烯产业链去库，检修后库存去化，关注PDH利润修复后供应回归的情况。PVC持续挤压利润去产能，库存从上游流向下游原料端，出口环比略有增加，整体偏空配。

农产品：

上周农产品强弱分化，油脂价格较为弱势，豆粕和菜籽粕价格表现较好，尤其是CBOT大豆价格不断下跌的情况下，DCE豆粕依然录得上涨。玉米和生猪价格震荡走势，交易题材匮乏。从后市看，油脂油料类震荡走势概率较大，油脂油料供应较为充足限制了上涨幅度，但市场情绪较为乐观也限制了下跌幅度，在没有天气灾害的情况下，豆粕、油脂等很难有牛市。生猪价格预计震荡走弱，前期市场较为乐观，2409合约价格给养殖户良好的利润，后期在供应没有大幅减少的情况下，很难进一步上涨。

有色：

黄金和白银价格高位震荡。伊以危机重回对抗态势，贵金属再次计价避险情绪，且再通胀逻辑未完，继续支撑贵金属价格。有色金属价格表现偏强，其中锡、铜价格表现坚挺。锡在供给端有持续收紧预期，曼相矿区复产时间未定，印尼复产不及预期，引发市场对供给紧缺的担忧。同时，锡海外持续去库，近月有大空头持仓，加剧挤仓风险。美国经济良好，铜矿供应紧张预期不断强化，全球总库存回升后走势平稳，对铜价形成支撑。其他品种，铝内外再通胀交易主题共振，且 “低库存”和边际上的“缓去库”对价格形成支撑。锌供应端存在检修减量，叠加TC降至历史偏低位，对价格构成刚性支撑。原生铅炼厂延续检修状态，再生铅炼厂因废电池供应趋紧而存在被迫减产，预计价格呈现易涨难跌走势。镍刚需补库导致社库有所去化，短期削弱了空头的信心。期限结构上，有色品种期限价差全部为C结构，远端价格相对偏强。内外价差上，不同品种内外价差普遍走弱，海外价格对价格上涨拉升作用更加明显。