“科技成长股猎手”冯明远：芯片跟电子元器件未来有5倍、10倍空间

原标题：“科技成长股猎手”冯明远：芯片跟电子元器件未来有5倍、10倍空间

文章来源于罗马广场，作者麦琪、知航

材料、芯片、高端装备这些还没有被突破的领域，蕴藏着更好的投资机会。

液晶屏现在是做大，但高端屏和显示屏材料领域还没能够做强。

从0~1的阶段还是非常难的，投资处于1-10或者10-100阶段的公司。

芯片跟电子元器件就是新时代的「钢筋、水泥」，也会发生周期波动性。

在高性能计算领域，现在的中国是一个追赶者。

从买基金的角度来看，还是可以选择一些科技型的基金，可以在自己的资产配置里面搭配一些消费类、金融类、科技类的基金。

「如果从竞争力最强的角度来说，应该是在模组的组装和精密加工这一块，这么多领域横向比较，它是最强的。

体现在手机里，比如整个外面的金属框，或者里一些金属的或者塑胶的小零件，这个制造就是精密制造，这个应该是目前中国最有竞争力的领域。因为技术水平到了，劳动力成本优势都有。「

「芯片半导体，其实在这么大一个手机里，我们供应商能够正儿八经、批量打入供应链里，以及跟日本、欧美、中国台湾同行去PK的芯片种类，还不是特别多。

当然，也没有一个确切统计，但我自己估摸着可能有10%的芯片能够打进去，并且能 PK。所以这一块领域现在不是优势领域，但未来的机会和潜力是挺大的，未来可能有5倍，甚至10倍的空间。「

「从二级市场的投资角度来说，因为我们得考虑几个因素，比如基金净值波动不能太大，如果波动太大，不光是基金经理的心理压力大，基金持有人自己的心理压力也会比较大，一回家就说今天亏了几万、几十万，很多朋友可能晚上都睡不好了。

所以我们会投一些技术上已经出现了比较好的势头，在技术上实现了突破，可量产化、可验证、可复制的水平，它的销售能力也能够支撑相应的研发、生产能力。

在这样的基础上，它刚刚开始突破，那是比较理想的一个状态，这意味着它的技术成熟之后，后面市场的可拓展空间是非常大的。我们能够看见相当长一段时间的成长期，这种标的是比较理想的。「

「芯片跟电子元器件现在就是新时代的「钢筋、水泥」。

以前钢筋、水泥的周期波动性，现在正发生在芯片与电子元器件上面，当需求持续快速扩张的时候，当我们身边的万事万物都可电子化的时候，芯片工厂可能还没来得及投资扩产。」

「我如果给个人投资者一个建议，首先，个人投资者在股票投资上少买科技股，对于个人买股票的角度来说还是挺难的。买个白酒不香吗？买个白酒多好。

但从买基金的角度来看，还是可以选择一些科技型的基金，可以在自己的资产配置里面搭配一些消费类、金融类、科技类的基金，选科技类型的基金，基本上基金经理还是会帮你规避掉很多个股的爆雷以及黑天鹅事件。」

以上，是冯明远日前在嘉实财富举办的万里行活动中的精彩观点，与其对话的是嘉实财富投资者回报中心的总经理张吉华博士。

冯明远是「聪投TOP30」基金经理之一，被市场称为「科技成长股猎手」，冯明远以擅长TMT板块投资而著名，在本场活动中，张吉华也戏称他是「科技直男」。

虽然持仓以高波动的TMT板块为主，但冯明远旗下产品在回撤上、表现尚在可接受范围内，以管理时间最长的信达澳银新能源产业为例：

资料来源：Wind；截至2021年4月9日

2017年上涨39.27%，2018年下跌16%，2019年回报94.1%，2020年回报59.88%，今年以来新能源产业基金下跌5.09%。

在这背后，是他投资上的另一大特征，持股相对分散，其前十大重仓股集中度变化如下图：

资料来源：Wind；截至2020年12月31日

依旧是新能源产业基金，2018下半年以来，几份半年报和年报中披露的全部持股数均超过了200只，前十大重仓股的集中度都在30%以下，2020年一季度更是降低到19.19%。

在本次活动中，冯明远与张吉华的对话，也充分展示了他作为市场上勤奋调研的基金经理之一的特质，对于芯片、显示屏、电动车等细分领域的细节，冯明远都可以非常清晰的解释。

比如在谈到手机显示屏这一产业链时，冯明远表示虽然我们已经有京东方、TCL这样具有竞争力的企业，但在高端屏和显示屏材料领域仍需要追赶，但这部分未来也存在较大的投资机会。

此外，冯明远作为一位投资科技股的基金经理，他也很清晰自己责任所在，由于处在0-1研发阶段的科技公司具有较大的波动性，因此他主要会投资处在1-10或者10-100阶段的公司。

对于想要投资科技股的个人投资者，冯明远也坦诚的给出了自己的建议：不如挑选优质的科基金。

以下，是聪明投资者整理的对话全文。

材料、芯片、高端装备这些还没有被突破的领域，蕴藏着更好的投资机会

张吉华：我先从手机开始，这里具体的部件，它所对应的细分行业，以及在我们细分行业里，中国公司的竞争力，能不能给大家简单介绍一下？

冯明远：手机应该说是代表了中国的电子制造。中国从2000年以后，或者说进了WTO以后，迎来了飞速发展的阶段，这一块也顺应了发展的潮流。

这一块，最早日本、韩国发展的比较好，然后产业转移到像中国台湾地区，然后又从中国台湾地区转到大陆地区，有一个产业转移的过程。

因为电子制造还是一个劳动力密集、技术密集的行业，所以它会跟着劳动力红利、工程师红利会发生这种产业转移。

中国过去10年，在整个电子通信这一块的发展速度是非常快的，一方面是早期的人口红利和土地红利，10年以后，我们有强大的工程师红利；

我们有大量的电子通信类的工程师，他们刚开始的薪酬可能不高，但经过培训，完全能够达到跟日本韩国相媲美的水平。

张吉华：如果没记错，产业链转移顺序应该是从欧美一直到日本，转移到韩国、中国台湾，最后才到国内。

冯明远：对，如果说从半导体角度来说，最早确实是在欧美发展是比较快的，然后到日本、韩国、中国台湾这么一个顺序。

到现在，大家能看到的身边大部分电子和通信产品，其实生产基本上都是在中国。

当然，现在也有一定的趋势，越南跟印度也有一定的人口红利和土地红利，它们的成本会更低，所以有一小部分目前是往越南、印度那边转，但目前大体量的制造还是在中国。

过去十年，这一块的投资是一个非常好的黄金时代。

刚才提到的是已经发生的，电子产业已经很发达了，往后我们是要做强、做大；

之前我们是先做大，再做强，做强就需要更进一步，从初级的制造加工，进一步向材料、芯片、高端装备的领域去进发；

这一块领域，在全球的市场份额中，中国目前还是相对会弱一些。

这一块领域对中国来说，目前是一个起步阶段，对投资来说，如果要着眼未来，可能在这一些还没有被突破的领域，蕴藏着更好的投资机会。

液晶屏现在是做大，但高端屏和显示屏材料领域还没能够做强

张吉华：同样是刚才提到的这些零部件，比如芯片、液晶屏。有哪几个部件是您在尽调过程中，觉得中国是最有竞争力的？能不能跟我们讲两个？

冯明远：如果从竞争力最强的角度来说，应该是在模组的组装和精密加工这一块，这么多领域横向比较，它是最强的。

体现在手机里，比如整个外面的金属框，或者里一些金属的或者塑胶的小零件，这个制造就是精密制造，这个应该是目前中国最有竞争力的领域。因为技术水平到了，劳动力成本优势都有。

刚才提到的其他几个大部件，比如芯片半导体，其实在这么大一个手机里，我们供应商能够正儿八经、批量打入供应链里，以及跟日本、欧美、中国台湾同行去PK的芯片种类，还不是特别多。

当然，也没有一个确切统计，但我自己估摸着可能有10%的芯片能够打进去，并且能 PK。

所以这一块领域现在不是优势领域，但未来的机会和潜力是挺大的。因为我们现在能够去PK的芯片还少，这就是机会，未来可能有5倍，甚至10倍的空间。

刚才您提到的显示屏，这是个比较大的领域，大家第一眼看到的就是手机的屏，这块领域从新闻和行业咨询报告里能看到，比较著名的像京东方、TCL，目前都已经是全球排名前三的厂商。

它们已经具备了很强的全球竞争力，大家的手机有相当一部分是国产京东方和TCL的屏。

但它们现在是做大，还没有做强，从几个方面来说：

第一， 在最高端的这些屏，比如苹果、 OPPO、vivo的旗舰机，最贵的那一档手机，那种的国产屏比例并不是特别高；

所以在那些设置、显示效果特别好的高端产品里，国产的比例相对会低一些。

第二， 显示屏里其实用了很多材料，

它是五花八门的，是由各种各样的化工材料做起来的，这些材料里，国产化比例就更低了。

基本上90%都是日韩或者中国台湾产的。所以从这个角度来说，我们做的也还不够强，未来做强的空间也是非常的大。

投资处于1-10或者10-100阶段的公司

张吉华：你在具体选择优秀上市公司的时候，最喜欢投资公司的哪一个阶段？

冯明远：从二级市场的投资角度来说，因为我们得考虑几个因素，比如基金净值波动不能太大，如果波动太大，不光是我们基金经理的心理压力大，基金持有人自己的心理压力也会比较大，一回家就说今天亏了几万、几十万，很多朋友可能晚上都睡不好了。

所以我们会投一些技术上已经出现了比较好的势头，在技术上实现了突破，可量产化、可验证、可复制的水平，它的销售能力也能够支撑相应的研发、生产能力。

在这样的基础上，它刚刚开始突破，那是比较理想的一个状态，这意味着它的技术成熟之后，后面市场的可拓展空间是非常大的。我们能够看见相当长一段时间的成长期，这种标的是比较理想的。

另外两个极端：

一个是，技术还不成熟，

对于这种情况，我们可能需要去等，等他的技术成熟；

因为从研发的角度来说，你不知道它什么时候能研发出来，达到可量产、可复制的水平，这种不确定性比较大。

另一个是，它已经是某一块领域的全球的巨头了，把该占有的市场份额都占有了，这种公司主业的成长空间也不是特别大了；

因为它已经是龙头老大了，对于这种公司来说，在新业务、新技术、新产品实现突破之前，老业务的成长性可能就会弱一些，股价的表现可能也不会特别的好。

所以综合起来，买第一类公司会好一些。

张吉华：如果是第一类，用通俗表述是不是可以理解成所谓的1~10阶段，或者有部分是10~100的阶段，而不是从简单的从0~1。

冯明远：对，因为从0~1的阶段还是非常难的，需要大量的研发积累和时间沉淀，所以一级市场的投资比较适合这种。

但我们二级市场来说，

第一个，你不知道它能不能成功，

第二个，你不知道他成功需要多少时间。

芯片跟电子元器件就是新时代的「钢筋、水泥」，也会发生周期波动性

张吉华：除了手机，日常生活中还有电动车。最近有一个消息，蔚来汽车，由于芯片的供给问题，可能出现了一定程度上的断货危机，它对外宣布停产大概一个礼拜左右的时间。

其实所谓的新能源车芯片断供的状况，只是整个大背景里的小现象。想问冯总，对于这个事情您怎么看？它有可能对新能车产业链，包括整个半导体产业链，带来一个长期的困扰吗？

冯明远：最近5年、10年的发展，大家能够看到一个比较有意思话题。

我们现阶段的芯片，有点像2000年之前钢筋水泥维度，在2000年之前，不管是中国的发展，还是全世界的发展，大基建是一个大的基调或主线，我们在建设高速机场、会馆、建筑物的时候，钢筋、水泥是必须的基本原料。

但在2010年以后，我们能看到，发展最快的不是高速公路、机场、建筑物，而是刚才我们提的新能源车、通信、电子，包括大家经常使用的智能家电、电动化的自行车、电子化的香烟。

所以发展最快的从基础设施变成了芯片以及电子元器件。香烟电子化也需要芯片跟电子元器件，所以芯片跟电子元器件现在就是新时代的「钢筋、水泥」。

以前钢筋、水泥的周期波动性，现在正发生在芯片与电子元器件上面，当需求持续快速扩张的时候，当我们身边的万事万物都可电子化的时候，芯片工厂可能还没来得及投资扩产。

这导致整个供需关系在原本就比较紧张的情况下，叠加去年疫情的影响，打乱了很多厂商供应链的部署，

因为像海运、空运都不畅通的情况下，整个供应链会受到很大的挑战，甚至出现供应链危机。

所以大家都愿意多备一点货，这种情况造成了整个芯片产业几十年难遇的「大缺货」状态，

我们可以从新闻上看到很多汽车企业，像奔驰、宝马、大众都在计划进行停产检修，停产检修其实也是因为芯片比较紧缺。

芯片的扩产并不容易，新建一个芯片工厂首先需要选址，然后建造车间，因为生产芯片的流程很长，可能有几十道工序，需要大量的设备，

所以还需要把生产芯片的设备从全世界运回来，因为它的设备供应分布在世界各地，光刻机需要从荷兰运送回来，其他不同的生产设备需要从不同的国家进口。

建造晶元工厂是一个漫长的过程，不是一两个月就能搞定的，从订货到建成投产再到试运营可能需要半年、一年甚至更长的时间。

所以在目前这种紧张的局面下，从晶元厂的建设的角度来说，想要马上解决问题是比较困难的，也只能慢慢等待，至于什么时候能缓解，我很难去预测，需要等到新的产能出来才行。

在高性能计算领域，现在的中国是一个追赶者

张吉华：刚才我们从手机说到电动车，而高性能计算相关的领域，可能离大家的日常生活会远一些。请冯总给我们简单介绍一下，在这个领域里，像云部署、云存储，包括您在过往披露的十大重仓股里，其实也投资过类似公司。

这些公司目前处在国产替代的过程中，之后能让我们国人用上自己开发的算法。在云安全、云部署、云存储、云计算的领域方面，能够享受到自己国家公司的服务。

未来在这个领域当中有多大的发展空间，能不能也给我们投资者朋友介绍一下？

冯明远：这一块领域相对会专业一些，我们普通的消费者平时接触不到，我举个比较形象的例子，像我们能接触到自动驾驶，目前以我自己的体验来讲，特斯拉的自动驾驶体验感是最好的，当然国内小鹏、蔚来的自动驾驶也不错，尤其是在高速和城市里的直行道的体验感受。

这其实就是一种比较典型需要高算力的场景，

想象一下，如果你的车在开启自动驾驶的模式下，速度达到每小时120公里，车子还能够非常迅速准确的识别出你所在的车道，以及车道周边的车辆运行情况，它的识别的准确率是非常高的。

它能够在每小时120公里的速度下捕捉到周围这么多的场景物体，然后进行识别，这样的算法识别应该是我们身边能接触到需要比较大的计算量的场景。

我觉得随着智能化水平的不断提高，我们身边的智能化机器人也会越来越多。

再过5年或10年后，可能大家开的都是自动驾驶模式的汽车，每个人家里面都有扫地机器人。我们的身边需要越来越多的计算量，未来这种大规模的计算都会在云端中进行。

每个国家都想占领这一领域的技术制高点。

毫无疑问，美国是这个领域的领头羊，因为他们有非常发达的半导体技术，他们在硅谷有互联网半导体企业，他们的发展历史也是最悠久的，所以在这一块领域，他们毫无疑问是处于领头羊的地位。

现在的中国是一个追赶者，而且是距离美国最近的一个追赶者，我们半导体的底子相对薄弱一些，但是我们国家的软件设计能力、互联网的发展、工程师等方面的发展是很不错的。

当然我们硬件方面会薄弱一些，这方面我相信我们国家会给予很多的政策支持。

另一方面，现在有很多的风投企业，他们在这一类领域里面会投很多高性能计算或人工智能的初创型公司，PE投资应该是非常火热的，这也会给这类公司的发展带来非常好的投融资环境，所以我觉得对中国企业来说，这将是大有可为的一块领域。

建议个人投资者少买科技股，从资产搭配角度可以买一些科技基金

张吉华：最后再跟冯总再沟通一个问题，是关于投资人的问题，如果站在投资人的角度去看科技投资，往往会摸不清它的规律和周期。站在这个角度，能不能以你这么多年的投资经验跟我们投资人讲一讲。

一般情况下，一个大周期能持续多长时间？如果真的想要涉足并且看好未来科技行业的方向，我们应该保持多长时间的耐心？

冯明远：因为科技行业的发展变化特别剧烈，个人投资者想要把握这里的投资机会是非常的难的。

它技术变化快，产品变化也快，很多大企业有可能半年或一年就倒闭了，在全世界的科技行业里面，这样的案例数不胜数，这对普通投资者来讲很难。

长波期的周期在不同的细分行业有不同的周期，比如说通信行业有5年左右的周期，电子产业可能有10年的创新周期，

汽车从产品创新的角度来说，它的周期可能也会比较长一些，至少是在5年以上，但是把握起来还是挺难的。

所以我如果给个人投资者一个建议，首先个人投资者在股票投资上少买科技股，对于个人买股票的角度来说还是挺难的，买个白酒不香吗？

但是从买基金的角度来看，还是可以选择一些科技型的基金，可以在自己的资产配置里面搭配一些消费类、金融类、科技类的基金，选科技类型的基金，基本上基金经理还是会帮你规避掉很多个股的爆雷以及黑天鹅事件。

我觉得这样配置的方式应该是比较合适的，持有周期当然是长周期会更好一些，我觉得跟消费类基金是一样的，消费类基金也是持有的时间越长，获得的收益越大，而且持有周期还是长一点会比较好。

编辑/IrisW

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP