大中矿业：坐拥5亿吨以上矿山 打通铁矿石独立采选产业链 稳固可持续发展能力

  5月10日，内蒙古大中矿业股份有限公司（简称“大中矿业”或“公司”）在深圳证券交易所主板成功上市，股票代码001203，截至10号上午10:00，公司首日涨停，涨幅为43.99%，报12.93元/股，首日收盘于12.93元/股。公司成为内蒙古自治区第27家上市公司，也是自治区近9年来第一家新上市公司。

  公司本次IPO成功发行21,894万股，发行价格为8.98元/股，共募集资金19.66亿元，募集资金将投向重新集铁矿采选工程项目、150万吨/年球团工程、周油坊铁矿年产140万吨干抛废石加工技改项目、重新集铁矿185万吨/年干抛废石加工技改项目及补充流动资金。募集资金投资项目建成之后，公司将进一步突破现有产能瓶颈，优化采选体系，提高生产效率。

  公司近年来业绩快速提升，2017年~2020年营业收入分别为13.76亿元、15.37亿元、25.67亿元、24.96亿元，扣非后的归母净利润分别为1.32亿元、2.10亿元、4.58亿元和5.96亿元。完成上市后，公司计划3年达到每年产销300万吨球团、500万吨铁精粉、800万吨机制砂石的目标，在国内独立铁矿采选企业中达到领先地位。公司将持续进行技术创新，大力推动信息化、自动化建设，在选矿方面实施高压辊磨改造，在产业链上向下游球团进行延伸，在循环利用上开发废石加工，不断提高资源利用率、提升盈利能力。

  打破国内小而散的行业

  格局 发挥规模经济效应

  公司主要产品铁精粉和球团是冶炼钢铁的主要原料，其需求在很大程度上受下游钢铁行业影响。目前钢铁行业供需状况已显著改善，呈现量价齐升的发展态势，2020年我国粗钢产量106476.7万吨，同比增长7.0%，增速已连续四年高于6%。

  钢铁产业作为经济发展的基础产业，强大且丰富的钢铁产能支撑经济发展，未来较长一段时间内，基础设施建设、房地产、机械、汽车等其他制造业行业的发展将形成对钢铁的持续需求，有利于上游铁矿采选行业的发展。数据显示，2019年中国粗钢产量份额占全球比重升至53.3%，产生了12.95亿吨铁精矿需求量，但2019年中国的铁精矿产量仅占全球产量的14%，我国国内铁精矿供应的85%以上需要进口，未来国产铁矿石仍将处于长期供给不足的状况。

  据原国土资源部发布的《中国矿产资源报告（2019）》，我国查明铁矿资源储量约852.19亿吨，但国内铁矿石原矿产量自2014年以来逐年下滑，直到国内2019年开始逐步企稳回升，产量已恢复至8.44亿吨。尽管有较大产量，但由于国产原矿品位较低，来自澳大利亚、巴西等进口铁矿石有较高的市场占有率。进口铁矿石（品位60%左右）可直接用于冶炼生铁，品位较低的国产铁矿石一般需经过洗选提升品位后才能制作球团或烧结用于冶炼生铁。

  为了摆脱进口依赖，提高自给率，保障钢铁产业安全，近年国家出台了一系列政策支持铁矿采选行业的发展，鼓励有能力的企业开发利用国内外的铁矿石资源。但由于全国的铁矿石资源分布广泛，国内的独立铁矿石采选企业规模较小，较为分散，单个生产企业的市场占有率较低。铁矿石作为不可再生的矿产资源，其储量直接决定了铁矿采选企业的可持续发展能力。

  除钢铁行业上市公司外，目前国内已上市的铁矿采选企业主要包括：河钢资源（000923.SZ）、金岭矿业（000655.SZ）、宏达矿业（600532.SH，现已更名为未来股份）、海南矿业（601969.SH）、中国罕王（03788.HK）等，2021年已获得A股IPO发行批文的大中矿业资源储量远超以上企业。截至目前，大中矿业已备案的铁矿石储量为52,245.28万吨，约占全国查明储量的6.13％。，在独立铁矿采选企业中具有较大的储量优势，尤其是拥有探矿权的大坝沟铁矿，未来公司在现有探矿权范围内储量还将有所增加。

  大中矿业2017年至2020年的铁矿石原矿产量为507.77万吨、543.88万吨、601.68万吨和527.72万吨。公司预计，在内蒙古矿山实现采选平衡、安徽矿山建成达产后，公司年开采原矿能力将达到1,500万吨，可持续开采时间超过30年。

  公司产能的快速扩张，一方面将促进公司业绩的提升，另一方面将大幅度提升公司在国内独立铁矿生产企业中的行业地位，使公司在与钢铁企业合作中处于更加主动的地位。在丰富的资源储量下，公司通过持续技改，产能产量快速扩大，成本将出现较大下降，实现国内少有的铁矿采选规模效应。

  除了资源储量规模外，矿石的品位和开采成本也是矿山的关键禀赋。大中矿业围绕低品位、难选冶铁矿资源的规模化开发利用进行研究，取得了丰富的技术成果，在提高资源利用效率、降低污染等方面发挥了显著作用。目前公司内蒙和安徽两大矿山基地，TFe平均品位不低于28.87%的占比为80.04%，书记沟铁矿平均品位达37.49%，公司自有主力矿山均已进入稳定开采阶段，具有产量大、成本低、品位稳定的特点。

  面向下游行业变化产业链延伸 提升可持续发展能力

  矿山企业开采出的铁矿石经需要经过选矿加工，成为金属铁成份达到65%左右的精矿/精粉，才能成为钢铁冶炼的原料。公司铁精粉吨成本稳定在较低水平，2017~2019年铁精粉业务毛利率稳定在55%以上，大幅高于A股可比上市公司金岭矿业的同类业务。其主要原因是公司生产所需铁矿石全部为自采，而同期金岭矿业生产铁精粉的主要原材料（铁矿石原矿）外购比例较大。

  铁精粉毛利率对比

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  在质量方面，公司铁精粉含磷、硫等杂质较少，其中书记沟铁矿矿石中SO3为0.12%~0.83%、P2O5为0.012%~0.154%，周油坊铁矿矿石中硫含量为0.004%~0.524%、P2O5为0.017%~0.154%，可用于生产优质钢。

  球团是铁精粉的下游产品，具有出铁率高、环保、节能等特点，是钢铁冶炼的理想原材料。随着我国钢铁行业产能置换的不断推进，大容积高炉的占比将逐步提升，而球团作为更适合大容积高炉的原料将会迎来更广阔的市场空间。因此，大中矿业把业务从铁矿石采选、铁精粉进一步延伸至球团生产销售，形成具有较高市场竞争力的球团产品。

  自2018年公司内蒙120万吨球团项目顺利达产后，球团业务对总营收的贡献从3.59%迅速提升至20%以上，2020年该业务占总营收的23.75%。此外，公司安徽球团项目正在紧密建设中，两省球团项目都可配合当地自有矿山，公司铁矿石全产业链布局的优势有望进一步显现。

  凭借丰富的矿产资源优势和多年积累的采选技术优势，公司已成为国内规模较大的铁矿石采选企业，在中国冶金矿山企业协会2021年4月7日发布的“2020年中国冶金矿山企业50强”榜单中，大中矿业位列第19名。2019年公司生产铁精粉253.51万吨，未来年产铁精粉产能将扩大至500万吨；2019年，公司生产球团86.94万吨，安徽球团项目达产后，球团生产规模将扩大到300万吨/年，行业地位还将进一步提高。

  在产品销售方面，公司也具有突出的区位优势:公司内蒙矿山地处内陆，周边钢铁企业众多，离海运港口较远，公司产品相对于进口铁矿石公司产品具有显著的运输成本优势;华东地区的钢铁冶炼企业，高炉原料主要以烧结矿为主，对球团矿的市场需求空间较大，公司位于华东（安徽）的球团项目可以弥补日益紧张的国内和国际铁矿石资源需求。

  公司凭借自身产品的质量优势和区位优势，铁精粉和球团均主要采取客户直销的销售模式，主要客户为包钢股份、建龙钢铁、宁夏钢铁、安阳钢铁、亚新隆顺、德晟金属，均建立了稳定的合作关系，2020年公司前五大客户销售额占当期总营收的73.41%。公司客户集中度较高的情况与行业经营特点一致，也与下游钢铁行业集中度逐步提高有关，并且与公司在适宜不断优化销售区域的策略匹配，实现运输半径内就近销售。

  其中，公司成立之初就与位于内蒙古的包钢股份合作，至今已经有17年。近年来包钢股份及其关联方对原料需求量持续加大，2018年、2019年连续为公司第一大客户。2020年，与公司合作已经10年的建龙钢铁跃升为第一大客户（含其关联方），表明公司持续优化客户结构。

  2018年与2019年，公司营业收入保持连续增长，其中2019年同比增幅高达66.95%。2020年，受新冠肺炎疫情等因素的影响,公司营收比2019年下滑2.76%，但2020年铁矿石价格整体处于持续走高趋势，公司盈利水平进一步提升。2017年~2020年，公司归母净利润由1.34亿元增长至5.89亿元，复合增长率为63.81%。

  产品价格方面，自2016年我国开始实施供给侧改革，钢铁行业的经营状况开始好转，呈量价齐升的发展态势，国内铁精粉价格得以走出历史低谷，并逐步震荡向上反弹。尤其是2020年12月以来，国内铁矿石期货主力合约持续拉升，在1000元/吨以上高位运行。到2021年3月初，铁矿石价格达到了每吨179.40美元的9年新高点。在铁矿石价格稳中有升的背景下，公司安徽矿山全面达产，迎来良好发展机遇，盈利能力将得到极大提升。公司在招股书中披露，受铁精粉价格快速上涨的影响，预计2021年第一季度实现扣非后的归母净利润同比大幅上升。

  未来随着安徽矿山达产和球团产品的销售，公司业务可向更大区域范围辐射拓展，进一步提升在我国经济发达的长三角区域客户中的市场占有率，收入和利润规模有望进一步扩大。

  发力绿色智能矿山、资源综合利用 抗风险能力持续提升

  公司产品线持续向下游延伸并扩大规模，可以为钢铁企业提供更好的产品和服务，有利于增强公司的抗风险能力。在采矿选矿方面，公司始终坚持独立完成采选各环节的生产任务，多年来沉淀了强大的技术能力。人才是第一生产力，完善的人才培养机制为公司长远发展夯实了基础。未来公司将推行TnPM（全面规范化生产维护）体系，以提高效率、降低成本为目标，用信息化手段实现规范化的生产维护，并打造矿业管理服务平台，输出管理和服务，实现轻资产运营。

  2017至2020年，公司财务费用分别为2.85亿元、2.55亿元、2.65亿元和2.40亿元，公司财务费用较高。为减少高负债对带来的经营风险，以及贷款利率波动对公司的盈利水平的影响，公司持续推进IPO，资本市场将为公司提供更加多样、更灵活的融资渠道和直接融资平台，补充公司流动资金，有效降低公司的资产负债率及财务成本，有利于公司保持良好的资本结构并为投资者创造更丰厚的回报。

  铁矿石开采作业环境复杂，为降低矿山安全风险，公司紧紧围绕国家应急管理部“机械化换人、自动化减人”的安全管理核心思想，持续加大安全投入。自2017年以来，公司极推进机械化、自动化、信息化建设，目前所有矿山的采、选工艺均已实现了机械化作业，地下采矿从掘进、支护、采矿、运输等工序均为台车和机车施工作业。实现自动化的系统，全部在中控室对设备集中操作、自动控制，达到了“无人则安、少人则安”的理想状态化，大大提升了矿山本质安全度。

  在“十四五”规划和2035年远景目标纲要中，加快发展方式绿色转型方面明确提出“提高矿产资源开发保护水平，发展绿色矿业，建设绿色矿山。”目前公司采矿过程中的井下涌水循环利用，选矿生产采用循环供水系统，精矿废水全部回用；尾矿等固体废弃物用于尾矿库堆存及充填，公司生产过程中产生的固体废弃物，例如采矿废石部分用于生产机制砂石对外出售，多余部分堆存于废石场，干选废石主要作为建筑材料对外出售。因此，公司下属沟铁矿和东五份子铁矿先后被评为国家级绿色矿山试点单位。

  在铁矿产业链之外，公司机制砂石业务实现采矿过程中废石综合利用，现已初具规模。安徽机制砂石技改工程的也将于2020年实施达产，有望显著提升公司机制砂石的产量，进一步加大公司机制砂石产业链布局优势，增强公司的盈利能力。未来公司将充分抓住采石场治理和长江淮河挖沙治理的良机，积极拓展华东的建材市场，以此增强公司的盈利能力。

  （CIS）