常熟银行(601128) 中报量增质优

常熟银行中报表现量增质优，业务积极拨备审慎。第一，中报归母净利润同比增长20.0%，贡献主要来自净利息收入快速增长，拆分来看，源于规模快速增长和净息差的同比改善。第二，公司二季度资产质量相对一季度基本平稳，存量拨备保持高位，减值损失计提审慎，增量拨备增速超过盈利和收入。常熟银行区位优势突出，小微优势强化，经营管理优秀。随着村镇银行改革推进，公司在村镇银行的并购或有望提速。前期转债获批有利于公司规模和业绩持续较快增长，公司2022年PB估值0.94X。

常熟银行中报业绩同比增长20.0%，二季度增速有所回落仍保持高位，带动中报ROE同比提升0.82个百分点。收入贡献主要来自净利息收入，上半年营收同比增长18.9%，其中净利息收入占比86%，同比增长20.8%，源自规模快速增长和净息差同比上升共同贡献。二季度净利息收入18.0%，增速回落仍保持高位。其他非息收入增长较快，同比增长64.7%。

二季度息差平稳或略降，规模延续快增。公告中报净息差3.09%与1季度持平，测算二季度净息差略降。二季度，贷款环比1季度增长7.0%，其中，个人贷款增长7.5%，对公增长6.3%。风险资产增速仍快于ROE，核心一级资本充足率9.86%，同比下降31bp。存款环比增长1.6%，增速回落源于季节性。

中报资产质量相对1季度平稳。二季度相对一季度，不良率0.80%、关注贷款占比0.88%，均较一季度小幅下行。相对年初：逾期贷款占比0.94%，较年初上升4bp，90天以内逾期贷款较年初增长19.1%;个人和异地村镇资产质量边际走弱，个人贷款不良率0.85%、异地村镇银行不良率1.07%，分别较年初上升8bp和10bp。

在外部环境不确定情况下，存量拨备覆盖率535.83%，拨贷比4.3%，保持高位。增量拨备增长快于收入，资产减值损失同比增长22.4%，贷款和非贷款减值损失均较快增长。

我们维持公司2022/2023年EPS为0.97/1.15元的预测，目前股价对应2022/2023年PB为0.94x/0.81x，维持增持评级。

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