【方证视点】地产与消费区别何在 哪个“靴子”已落地

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　　【方证视点】地产与消费区别何在 哪个“靴子”已落地——1026

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　我们认为，北上资金持续净流入，意味着外资仍在关注A股市场，MSCI的中国互联互通50指数的设立，蓝筹股及行业龙头股的走势起到鼓舞作用，也将吸引着场外资金流向相关标的，蓝筹股的稳定有利于大盘的稳定。

　　盘面分析

　　尽管地产、白酒出现回落走势，但昨新能源板块引爆A股市场，光伏、储能等板块大涨，带领指数重回3600点。周一大盘低开高走，一路震荡走高。最终，大盘以上涨0.76%收盘，创业板上涨1.64%，两市总成交量较前一交易日减少约0.23%，量能仍处于万亿之上，这表明场外资金虽仍在观望，但场内资金保持较高的交投热情，市场情绪上升，信心有所恢复。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加。当日有67家个股涨停，其中有10家个股为20%涨停板，有87家个股涨幅在10%涨停板之上，有9家个股跌幅在10%跌停板之上，2家个股跌停，涨幅超过5%个股有315家，跌幅超过5%的个股53家。当日涨幅居前的为发电设备、汽车、光伏、储能、能源等，跌幅居前的为房地产、建材、家电、食品饮料、保险等。新能源等题材领涨，房地产、保险等权重板块拖累指数，量能小幅减少，赚钱效应增加，亏钱效应减少，权重拖累指数，题材炒作火热，大盘重回3600，是周一盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周一大盘低开高走，一路震荡盘升，跨越3600点，以最高点附近收盘，并呈价涨量缩态势。大盘收复5日、10日及20日均线，30日线反压，尽管价涨量缩的量价背离，短线盘中有回调压力，但日线MACD指标金叉，“一阳吞三日”的强势，短线大盘将跨越30日线，能否站稳其上，短线能否挑战3650点附近压力，量能能否有效释放是关键。

　　分时图技术指标显示，5分钟K线组合为“吊颈线”，30分钟 MACD指标顶背离，60分钟MACD指标及SKD指标顶背离，大盘盘中有反复，但15分钟MACD指标多头强化，30分钟 MACD指标金叉及多头强化，60分钟MACD指标的金叉，将抑制大盘盘中回落空间，推动大盘盘中继续反弹。

　　上证50价跌量缩，5日、10日及90日均线支撑，价跌量缩的量价关系，杀跌动力减弱，日线MACD指标的多头强化，60分钟MACD指标的多头重新强化，短线有望走出反弹走势。

　　创业板价涨量增，5日均线支撑，90日线收盘突破，价涨量增的量价关系，日线MACD指标的多头重新强化，平台的有效突破，强势特征明显，短线有望挑战3368点附近压力，能否挑战并突破，量能释放是关键。

　　综合技术分析，我们认为，量能虽未有效释放，盘整还将有反复，3600点关口支撑盘中面临考验，但量能维持在万亿之上，市场赚钱效应恢复，有助于市场信心稳定，盘中短暂反复后，大盘有望继续盘升，并挑战3650点上方压力。

　　基本面分析

　　人大授权国务院进行房地产税试点的消息既被市场所刷屏，周一的开盘，房地产股走出了低开高走，再回落的大幅震荡走势。房地产板块的盘中剧烈震荡走势也引发了大盘的大幅波动走势，市场或许在问，为什么房地产税试点的消息会引发房地产板块如此大幅震荡走势，房地产税试点即将推出，是否真的意味着房地产利空的“靴子”落地，房地产板块是否具备了中长期投资机会，房地产税的渐行渐近对资本市场是否真的是利好？

　　我们在2018年10月的报告中，就明确提出A股市场将迎来十年“黄金周期”，其中一大逻辑就是中国经济发展方式的转变，即经济发展以房地产为支柱产业的发展方式渐行渐远，充分发挥资本市场直接融资功能及资源优化配置功能，推动中国经济加快转型，科技及先进制造业成为中国经济新的支柱产业，资本市场将取代房地产市场成为政策的“蓄水池”，A股市场慢牛所形成的赚钱效应，将吸引居民储蓄资金及部分楼市存量将从楼市向A股市场转移，推动居民资金从楼市转向股市的动力之一就是房地产税。

　　在2020年9月，我们发表深度专题报告《第三次浪潮》，在报告中我们明确提出，中国经济正在从第二个经济周期向第三个经济周期转变，即由“信用扩张”周期向“资本扩张”周期转变，也就是信用由“扩张”转向“收缩”，信用债违约是新经济周期中影响金融市场稳定的主要问题，房地产市场信用债规模较大，非常容易出现信用违约，在经济发展周期发生改变之际，近期的恒大债务违约就是这个问题，房地产股票价格先于楼市价格回落，实际上就是对房地产市场预期的反应，既是债务违约风险的反应，也是房地产税推出预期的反应，更是楼市价格中长期走势的反应。

　　我们一直强调，股票与产业政策变化是不同步的，股票是先行指标，先于产业出现上涨或下跌，况且今年A股市场投资特征是交易型市场，即决定股票走势的不仅业绩、成长等因素，更重要的是位置的高低、股价的高低及估值的高低，即“三高”就跌，“三低”就涨。所以，无论是结构利好，还是利空，只要股票为“三高”，价格必回落；同样也是，无论是结构利好，还是利空，只要股票为“三低”，价格必上行，这就是交易型市场的主要盘口特征，尤其是四季度市场是先防御后反击的季节，交易型投资方式表现的更是淋漓尽致。

　　由于近些年来“房住不炒”理念逐步深入人心，市场对楼市价格的走势预期由上涨逐步转向下跌，这已成为市场共识，首先反应的就是房地产股票的下跌，房地产板块自2015年大盘5178点见顶以来，就一路震荡走低，2018年的房地产恶性收购事件，让房地产一度大幅上涨，但仍处于下降通道中，一直跌至今年8月初，房地产板块指数才完成了二次筑底，房地产板块从高点跌至今年低点，跌幅高达56.63%，跌幅已基本到位，下跌周期也长达6年，无论是跌幅，还是下跌周期，都预示着房地产板块继续下跌空间与时间有限，房地产税试点意味着悬在房地产市场上空的“靴子”即将落地。

　　那么，或许有人要问，“要加大消费环节税收调节力度，研究扩大消费税征收范围”是否也预示着消费板块的“靴子”即将落地？我们的观点是否定的，原因在于，房地产税的试点与立法市场已给予了充分地预期，且房地产板块股价回落已相当久了，无论是预期之久，还是股价调整周期之长，股价调整幅度之深，房地产税试点也就意味着房地产板块利空的“靴子”落地。

　　再看传统消费板块，加大消费环节税收力度及扩大消费税征收范围，之前市场是没有预期的，也是突发性的，况且房产税的推出，房地产价格一旦加大回落幅度，在股市形成新的财富效应出现前，一段时期内居民消费能力与信心将降低，消费税的加征能否在传统消费领域形成价格的上下游传到，即能否通过涨价方式传导，具有较大的不确定性，若价格难移形成传导，则企业就要背负加税的成本，业绩能否继续具有成长性，既是市场所要考虑的问题，也是市场所面临的结构行情具有不确定性问题。此外，以白酒为代表的传统消费，无论是调整周期，还是调整幅度还未到位，“靴子”还未落地。

　　我们认为，不同的政策内容，不同的股价位置，决定了不同的结构行情。地产板块的“三低”，决定了房地产税试点并立法是“靴子”落地，价格继续回调的空间有限；传统消费的“三高”，决定了“要加大消费环节税收调节力度，研究扩大消费税征收范围”的政策预期，对于传统消费的中期结构行情走势就是利空，传统消费技术上有反弹，但难有趋势性反转。

　　操作策略

　　尽管周一地产板块、白酒板块、家电板块、建材板块为代表的传统消费出现了调整走势，一度拖累大盘上行走势，但大盘还是在传统能源、新能源、资源股及券商股走强带领下，走出了预期的上涨走势，并盘中创出本轮反弹新高，虽量能未能继续释放，短线大盘盘中还会反复，但两市成交量仍在万亿之上，市场赚钱效应恢复，这对大盘后市运行创造了有利条件，只要量能能够补上，则大盘进一步震荡盘升走势还会延续。

　　昨北上资金继续保持净流入态势，净流入为8.94亿，其中沪市净流入15.49亿，深市净流出6.55亿，当日资金净流入为先扬后抑，收盘净流入幅度缩窄。我们认为，北上资金持续净流入，意味着外资仍在关注A股市场，MSCI的中国互联互通50指数的设立，蓝筹股及行业龙头股的走势起到鼓舞作用，也将吸引着场外资金流向相关标的，蓝筹股的稳定有利于大盘的稳定。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、地产、新材料、新能源、传统能源、农林牧渔及底部蓝筹股的机会，回避高位强势股的补跌风险及传统奢侈品消费高价股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2021模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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责任编辑：杨红卜