买基“口味变淡”？ FOF基金经理回避高波动高仓位赛道_新浪财经

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　　来源：券商中国

　　当FOF基金经理口味清淡、不再贪婪后，今年FOF基金的业绩开始变得更像FOF了。

　　券商中国记者注意到，公募FOF的亏损大多与基金经理选择基金时轻视债基、偏好赛道型基金有关，不少FOF基金经理因只买赛道主题基金导致巨大亏损，而在吸取足够的教训后，目前FOF基金经理的核心仓位已从高波动的赛道型股基转向债基，即便买入股基也大多持仓风格低波动的基金产品，从而使得不少FOF基金业绩表现亮眼。

　　回避高波动高仓位赛道基

　　截至4月17日，全市场公募FOF产品的年内收益率最高达8.21%，年内业绩飘红的FOF数量超过百只，其中国泰民安养老FOF、前海开源裕泽FOF、国泰稳健收益FOF、创金合信宁和平衡FOF、鹏华易诚积极FOF的业绩排名靠前。

　　上述FOF在今年跌宕起伏的市场中保持优秀业绩和净值稳定性，相当程度上是因为基金经理克制了对业绩的贪婪。根据国泰民安养老FOF披露的持仓信息显示，该只FOF的前十大重仓基中，有超过一半的仓位是持有债券型基金，第一大重仓基为国泰合融纯债基金，该FOF买入的第二大重仓基为广发基金旗下的一只纯债基金。

　　不过，上述FOF的基金经理也并非完全放弃股基赛道，除了将债基仓位买到最大，上述FOF在股基上的持仓选择有着清晰的思路：要么配置市场热点的红利主题基金，要么配置重仓股集中度很低的灵活型基金。根据国泰民安养老FOF持仓显示，其持仓的华夏智胜价值成长基金、广发大数据成长基金都具有重仓股仓位低于10%的特点，重仓股仓位较低意味着基金的波动性相对较少，FOF基金经理显然在股基赛道上有意回避高波动、高仓位的基金。

　　此外，基金经理李赫管理的前海开源裕泽FOF的操作也大致与上述产品相似，前海开源裕泽FOF今年以来的收益率约为7%，排名FOF基金年内业绩第二，其前十大重仓基中有四只债券型基金，其中仅买入的易方达岁丰债券基金的仓位就达到12.74%。在核心仓位上除了持有较多债基的同时，在股基上的选择上则重仓市场较为火热的黄金ETF基金，此外，该FOF亦特意关注重仓股仓位较低的基金，包括第七大重仓基——交银多策略基金、华夏睿磐泰茂基金，这两只基金的十大重仓股仓位均低于4%。

　　FOF基金经理“口味变淡”

　　显而易见的是，FOF基金经理在买基金时的“口味正偏于清淡”，这凸显出市场较弱环境下，基金经理对低波动、低仓位基金的偏爱。

　　这一操作的风向变化与相关FOF基金经理此前风格有较大不同。比如，国泰民安养老FOF在去年一季度时的持仓中，在股基赛道上重仓的品种大多指向高仓位、高波动的基金产品，包括军工主题基金、小盘主题基金等，而今该FOF对重仓股高集中度、高仓位的赛道型基金显然避之不及。

　　此外，在去年第二季度期间，前海开源裕泽FOF的重仓基中也更加强调权益类产品的股基赛道，尤其是关注高弹性的赛道型产品，管理该FOF的基金经理当时判断看好权益市场的表现，因此提升整体含权资产权重至30%左右，重点配置在新能源、医药和高端制造业等赛道基金上，但从去年四季度末开始基金经理在FOF的重仓基上开始显著关注低波动的股基产品，这种降低业绩预期的策略为前海开源裕泽FOF的年内业绩提供了有效支撑。

　　实际上，FOF基金经理对业绩预期越高、越贪婪于波动，FOF产品的业绩也可能变得更差。

　　上海一家小公募旗下的均衡型FOF产品今年以来的收益率亏损超过15%，业绩排名全市场FOF倒数第一，而导致其大幅度亏损的核心原因在于，FOF的十大重仓基中仅有一只债券型基金，且这只债基的仓位比例较低，除了债基仓位比例过低外，在股基赛道上的品类选择，FOF基金经理大多买入了高波动、高仓位的赛道型基金产品，其中第一大重仓基为某公募旗下的人工智能主题基金，仅这一只赛道基金的仓位就超过16%，由于该人工智能主题基金今年以来亏损高达18%，这极大地拖累了重仓该基金的FOF产品。

　　此外，北京一家小公募旗下的FOF基金，亦因管理该FOF的基金经理在买基口味上过于关注进攻性、高弹性的风格，其核心仓位上只买股基产品，且标的清一色为高波动、高仓位的赛道型基金，根据该FOF的持仓信息显示，前十大重仓基中涵盖半导体基金、创新药基金、互联网基金、军工主题基金、港股主题基金等，此类标的均为高波动基金，往往适合单边上涨的行情中，但当市场行情氛围相对较弱的环境下，集中买入此类赛道型基金产品无疑放大了FOF的净值波动性，导致该只FOF的净值已接近腰斩。

　　今年后期权益弹性或有增加

　　尽管FOF基金目前依靠克制波动性来获得较好业绩，但在A股市场估值极便宜、市场预期较低的双重背景下，FOF未来也不排除增强权益类基金仓位。

　　南方浩盈进取FOF基金经理夏莹莹表示，站在当下看到的A股状态是估值处于底部。不论从市盈率、市净率等绝对口径来看，还是从股债比价的相对口径来看，目前市场估值都处在极低位置。波动率处于低位：2023年回调的绝对幅度放在历史上看并不算大，但从2021年初开始计算回调时间，长度却是夸张的。三年的调整使得市场风险偏好低位徘徊，即便在估值极低的情况下，做多情绪不强。基本面方面，地产数据下行已经相当程度上体现了；情绪方面市场预期极低，而在2022年底预期很高。结合当前的市场赔率能够看得到投资的希望。结构上，每一年市场的审美都会发生变化，站在当下，2024年比较通顺的逻辑还在于科技板块，消费电子、半导体都有自身产业的故事在演绎，低估值、高股息的红利低波策略仍然是较好的配置策略。

　　前海开源裕泽FOF基金经理李赫认为，其去年的FOF组合低估了A股和港股系统性杀估值的程度，当时认为海外对A股和港股的扰动因素基本上解除，尤其是对港股流动性的好转过于乐观，因此去年买入的成长类基金为FOF带来了负收益，而今年业绩表现较好的原因是FOF更加关注低波动性基金产品，包括受益于降息的方向，主要投资在黄金ETF基金以及红利指数等。

　　创金合信宁和平衡FOF基金经理魏凤春强调，在前期权益市场回撤时间较长、幅度较大的背景下，各市场主体都期待新的一年能够有较为积极的变化。展望一季度，海外交易宽松预期已经经历了一段时间，目前国内市场正处于政策的预期阶段。针对2024年权益市场的表现有一定积极的预期，但节奏的把握会比较重要，在政策发生实质性变化的情况下将会采取出击策略，迎接反弹的机会。

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