晨光文具（603899）—传统业务回暖，业绩增速转正，三季报盈利超预期

原标题：晨光文具（603899）—传统业务回暖，业绩增速转正，三季报盈利超预期 来源：招商证券

报告名称：晨光文具（603899）—传统业务回暖，业绩增速转正，三季报盈利超预期

研究员：郑恺,李宏鹏,宋盈盈

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20201028

行业/子行业：文娱用品

公司名称及代码：晨光文具(603899)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

公司公布2020年三季度报，前三季度实现收入85.38亿元，同比增长7.43%；归母净利润9.13亿元，同比增长13.85%；扣非归母净利润7.93亿元，同比增加4.24%；基本每股收益为0.99元，同比增长13.34%。

评论：

传统核心业务回暖超预期，线上业务增速亮眼

随着疫情影响逐渐消退，各地学校陆续开学，公司传统核心业务需求明显增加。2020年前三季度收入和利润实现正向增长，Q3单季度实现营收37.76亿元，同比上涨21.48%；归母净利润4.48亿元，同比上涨35.63%。分产品看，办公直销与办公文具营收同比分别增加15.24%、11.91%，书写工具、学生文具基本持平。同时，公司大力推进办公一站式服务平台和电商、新零售等新业务模式发展，晨光科力普、生活馆(含九木杂物社)分别实现收入28.6亿元（+15.24%）、4.3亿元（+2.83%），晨光科技增速表现亮眼，实现营业收入3.4亿，同比增长70%。同时，公司新零售业务也在稳步布局，截至9月末，公司在全国拥有 440家零售大店，今年合计新增60家；其中晨光生活馆106家；九木杂物社334家(直营211家，加盟123家)。传统核心业务快速恢复、线上业务延续高增长，共同助力公司前三季度业绩增速转正，四季度业绩有望持续恢复。

盈利能力持续提升，现金流逐季改善

前三季度，公司综合毛利率27.08%，同比提升0.29pct；净利率10.47%，同比提升0.24pct，受益于线上销售占比提升、产品结构不断优化、部分增值税调整等原因，公司盈利能力持续提升。分产品来看，书写工具、学生文具毛利率分别升4.01pct、0.47pct，办公直销与办公文具毛利率分别略降0.14pct、0.24pct。前三季度公司经营活动产生的现金流净额8.94亿元，相较于中报（1.27亿）和一季报（-2.59亿），现金流逐季明显改善。

传统业务护城河深，新业务快速发展，维持“强烈推荐-A”评级

公司传统核心业务稳步发展，具备较强产品和渠道力，同时，办公集采行业集中度提升，新零售模式逐步成熟，新业务也处于快速发展期。我们预估2020~2021年归母净利分别为11.8亿元、14.5亿元，同比分别增长11%、23%，目前股价对应2020年、2021年PE分别为61x、50x，维持 “强烈推荐-A”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新业务拓展不达预期

【摘要结束】

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