韦尔股份(603501)三季报点评:Q3业绩符合预期,CIS龙头份额有望持续提高

韦尔股份(603501)三季报点评:Q3业绩符合预期,CIS龙头份额有望持续提高
2020年10月29日 15:39 长城证券

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原标题:韦尔股份(603501)三季报点评:Q3业绩符合预期,CIS龙头份额有望持续提高 来源:长城证券

事件:公司发布2020年三季度业绩报告,前三季度实现营收139.69亿元,同比增长48.51%,实现归母净利润17.27亿元,同比增长1,177.75%,扣非归母净利润15.86亿元,同比增长2,471.08%。上半年业绩对应公司Q3实现营收59.26亿元,同比增长60%,环比增长40%;实现归母净利润7.36亿元,同比增长1147.46%,环比增长35.05%;实现扣非归母净利润6.58亿元,同比增长1330.43%,环比增长33.74%。

Q3业绩环比大幅提高,公司市场份额有望进一步提升:公司前三季度营收同比增长48.51%,归母净利润同比增长1,177.75%,毛利率30.46%,同比提高3.87个百分点。公司前三季度营收和归母净利润同比均大幅提高,主要受益于CIS行业需求向好以及豪威、思比科并表的影响。从Q3单季度来看,公司营收环比增长40%,主要原因为公司在国内客户份额快速提升。Q3扣非归母净利润环比提升34%,毛利率27.89%,同比提升2.54pct,环比下降4.55pct,净利率12.42%,同比提升10.83pct,环比下降0.48pct,Q3扣非归母净利润环比成长较快,毛利率环比下降与新收购的TDDI业务毛利率较低、新老产品更新换代、中低端CIS需求紧张缓和有关。从费用来看,Q3销售、管理、研发、财务费用合计7.92亿元,占营收比13.36%,同比下降5.21pct,环比下降4.52pct,费用占比明显下降。展望Q4以及明年,考虑到公司未来在国内手机厂商市场份额有望进一步提升以及下游手机光学创新带来的CIS需求增长,看好公司未来业绩持续高增长。

高像素手机CIS进展顺利,汽车、安防、医疗多线发力助成长:公司在上半年推出了0.7um6,400万像素的图像传感器64B,发布以后受到下游手机厂商的认可,正在快速上量。同时,公司发布了汽车首款Nyxel技术的图像传感器OX03A2S,能够在弱光环境下检测和识别其他图像传感器无法捕捉的物体,提高了安全系统的性能。公司凭借着在全局曝光技术、Nyxel近红外和超低光技术、高动态范围图像(HDR)技术等多项核心技术领域的积累,在汽车、安防、医疗等领域已具有多项核心竞争力的产品。

手机光学创新持续推进,CIS有望延续高景气度:从近期发布的新机来看,从旗舰机到中低端机型,大部分均为三摄起步,4摄占比大幅提升。根据Counterpoint的数据,2020年Q1,四摄手机的渗透率达到了全球智能手机出货量的20%,这一比例在2019年Q4为12.5%,预计到今年第四季度可达31.6%,多摄手机从高端机往中低端机渗透,多摄方案在手机中加速渗透,光学赛道需求成倍增长。另外,新一代iPad Pro以及iPhone12Pro均搭载dTOF方案。随着TOF机型的推出、应用软件的开发以及用户习惯的培养,3D TOF镜头有望加速于手机端渗透,产业有望迎来发展期。

维持“推荐”评级:我们看好CMOS芯片未来广阔的市场空间,公司在CMOS芯片深厚的技术积累,以及在国产替代背景下有望带动公司份额持续提高,预计公司2020-2022年归母净利润为24.71亿元、34.41亿元、43.54亿元,EPS分别为2.86元、3.98元、5.04元,对应PE分别62.97X、45.22X、35.73X。

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