事件
2023年03月23日，良品铺子发布2022年年报。
投资要点
▌四季度收入承压，全年盈利稳提升
2022年营收94.4亿元（同增1%），归母净利润3.35亿元（同增19%），其中2022Q4营收24.37亿元（同减12%），归母净利润0.48亿元（同增243%），四季度收入承压。毛利率2022年27.57%（同增1pct），其中2022Q4毛利率25.85%（同增6pct），系产品结构调整所致。净利率2022年3.5%（同增1pct），其中2022Q4净利率1.9%（同增3pct），系毛利率提升所致。销售费用率2022年18.6%（同增1 pct），其中2022Q4为19.2%（同增4pct），系加强促销和推广活动、门店增加及销售人员增加所致。管理费用率2022年5.1%（同减0.04pct），其中2022Q4为4.9%（同减1pct），系部分地区物流运输不畅、货损增加等所致。
▌新品表现亮眼，团购业务增长快
分产品看，2022年坚果炒货/果干果脯/肉类零食/素食山珍/糖果糕点/其他产品营收分别为
15.7/8.3/21/6.1/20.6/21.6亿元，同比分别为-3%/-3%/-3%/-15%/+1%/+22%。全年开发出83款产品及57款储备产品，上新产品603个SKU，打造17个销售额超千万新品。同时打造健康粗粮粽、减糖鲜果月饼、金选坚果三大礼盒系列，全年礼品礼盒品类销售额同增41.5%。分渠道看，2022年电子商务/加盟/直营零售/团购业务营收分别为47/20.1/15.6/4.9亿元，同比-3%/+1%/+10%/+53%。截至2022年底共有门店3226家，净增加252家，其中直营门店998家，加盟门店2228家。分区域看，2022年华中/华东/西南/华南/华北和西北/其他地区营收分别为21.2/7.4/6.3/4.7/1.6/51.9亿元，同比+5%/-4%/+14%/-1%/+16%/+0.2%。
▌盈利预测
预计2023-2025年EPS为1.01/1.20/1.38元，当前股价对应PE分别为36/30/26倍，维持“买入”投资评级。
▌风险提示
宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。
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