公司发布2023 年年报，业绩同比增长30%，公司光伏玻璃销售快速增长，新增产能释放夯实公司竞争力，玻璃进入去库存周期，产业链酝酿涨价或提升盈利，维持增持评级。
支撑评级的要点
2023 年盈利同比增长30%：公司发布2023 年年报，全年实现盈利27.60亿元，同比增长30.00%；扣非盈利26.94 亿元，同比增长29.87%。根据业绩计算，公司2023Q4 实现盈利7.91 亿元，同比增长27.91%，环比减少10.48%；扣非盈利7.48 亿元，同比增长23.63%，环比减少14.59%。
光伏玻璃销量保持高速增长：公司2023 年受益于新增产能释放和光伏行业蓬勃发展，光伏玻璃产销量实现快速增长，全年实现光伏玻璃销量12.20亿平方米，同比增长49.52%。此外，公司全年实现光伏玻璃营收196.77亿元，同比增长43.82%，毛利率22.45%，同比减少0.87 个百分点。
优质产能扩张提升公司竞争实力：截至2023 年末，公司具备光伏玻璃产能20,600 吨/天，2024 年公司将逐步点火运营安徽四期项目和南通项目，新增产能达到9,600 吨/天。2024 年末公司光伏玻璃产能有望提升至30,200吨/天，同比增长约50%。此外，公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。公司有望凭借规模优势、资源优势、技术优势，在光伏玻璃领域持续领先。
玻璃进入去库存周期，产业链酝酿涨价或提升盈利：2024 年春节后光伏组件排产升温，光伏玻璃进入去库存阶段。我们认为，光伏玻璃阶段性供小于求或推高光伏玻璃价格，随着4 月光伏组件排产环比提升，部分组件企业或为控制成本提前备货，光伏玻璃价格或上涨，推动龙头光伏玻璃厂商盈利水平提升。
估值
结合公司年报披露产能规划、目前玻璃环节去库存、光伏玻璃产业链涨价趋势，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至1.52/1.95/2.36 元（原2024-2026 年预测为1.70/2.13/-元），对应市盈率18.9/14.7/12.2 倍；虽然保守下调盈利预期，但我们依然看好供给相对紧缺的玻璃环节龙头标的，维持增持评级。
评级面临的主要风险
行业产能释放超预期；双玻渗透率不达预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。
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