事件：公司发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入为31.49 亿元，同比增长17.02%；实现归母净利润4.57 亿元，同比增长33.65%；实现扣非归母净利润4.04 亿元，同比增长38.63%。其中，Q4 公司实现营收9.15 亿元，同比增长16.95%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长39.90%；实现扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长64.39%。
收入符合预期，核心品类驱动收入稳健增长。2023 年公司实现营收31.49亿元，同比+17.02%，其中23Q1-Q4 各季度公司营收分别实现7.66/6.59/8.08/9.15 亿元，同比+21.79%/+12.71%/+16.39%/+16.95%。公司23 年营收增速保持稳健，我们预计主要系：1）食萃并表贡献，2023 年食萃实现营收/净利润分别为2.00/0.39 亿元，超额完成业绩承诺；2）中式菜品调料保持稳健增长，香肠腊肉调料表现亮眼；3）餐饮渠道修复良好，电商渠道发力效果显著。
分产品看，2023 年公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱/其他分别实现营业收入12.22/15.19/2.96/0.47/0.37/0.23 亿元，同比+2%/+29%/+48%/+15%/-18%/+6%，公司中式菜品调料及香肠腊肉调料保持高速增长，核心品类竞争优势不断提升，构筑公司经营韧性。
分地区看，2023 年西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南/出口分别实现营业收入9.91/5.08/7.59/2.00/3.33/1.36/1.83/0.35 亿元，同比+34%/+13%/+14%/-8%/+20%/-1%/+9%/7%，核心区域增长稳健。
分渠道看，23 年Q3 经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸/其他渠道分别实现营收23.56/3.19/3.93/0.38/0.35/0.03 亿元，同比+9%/+32%/+93%/-11%/+7%/+17%。定制餐调得益于疫后餐饮行业稳步复苏；此外，公司加大电商渠道投入以匹配零售线上化等趋势，成效显著。
利润增速亮眼，未来盈利能力有望持续改善。2023 年公司实现归母净利润4.57 亿元，同比+33.65%，其中23Q1-Q4 各季度公司归母净利润分别实现1.28/0.80/1.13/1.36 亿元，同比+28%/21%/+44%/+40%。公司23Q4 实现毛利率/净利率40.30%/15.95%，同比+6.31/+3.55pcts。毛利率显著改善我们预计主要系：1）产品结构的影响（冬调占比上升）；2）原材料采购成本下降。公司23Q4 销售/管理/研发费用率分别为18.47%/5.55%/0.55%，同比变动+4.03/-1.06/-0.52pcts，2023 年销售/管理/研发费用率分别为15.37%/6.30%/1.01%，同比变动+0.95/+0.72/-0.18pcts，销售费用率提升预计主要系2023 年度公司在区域拓展和新渠道开发方面加大费用投入，持续推进品牌高端化建设整体费用率基本维持稳定。
员工持股绑定利益，考核目标提振增长信心。公司发布2024 年员工持股计划（草案），本次员工持股计划参与对象主要覆盖公司高管及其他核心骨干员工，将持续激发核心员工主观能动性。考核年度为2024 年-2025 年两个会计年度，考核目标以2023 年为基数，解锁期目标为2024 年/2025年营收增速分别不低于10%/26.5%，即2024/2025 年营收同比增速不低于10%/15%。员工持股计划设置的考核目标为公司保底目标，2024 年，公司计划营收/净利润同比增长不低于15%/20%的挑战目标，彰显公司发展信心。
展望24 年，伴随C 端需求的逐步恢复，我们预计公司C 端收入有望维持稳健增长。新品方面，公司将开发和补齐不辣汤产品矩阵，延申后火锅系列；渠道方面，加大优商扶商覆盖范围，强化经销商联盟组织，持续赋能经销商。小B 端来看，食萃在客户粘性较强及公司持续赋能下，有望实现50%增长。同时伴随成本平稳向下及费用改善，公司盈利能力有望稳步提升。长期来看，我们认为随着市场逐步出清，行业集中度有望向头部集中，看好公司边际改善和长期发展。
盈利预测：我们预计公司24-26 年实现营收36.75/42.80/49.85 亿元，同比+17%/16%/16%，实现归母净利润5.52/6.48/7.84 亿元，同比+21%/18%/21%，EPS 分别为0.52/0.61/0.74 元/股，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：食品安全风险、原材料价格上涨风险、产品销售季节性风险。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
