4Q业绩高速增长，看好北斗+卫通双翼齐飞
公司23年营收/归母净利/扣非净利分别为64.49/7.03/5.41亿元(yoy+14.84/+5.21/+2.77%)，其中Q4营收24.14亿元(yoy+26.62%，qoq+108.41%)，归母净利3.44亿元(yoy+26.24%，qoq+629.35%)。我们认为，24-25年军事通信+北斗导航或将是公司业绩主要驱动，长期看卫星互联网与无人业务有望成为第二成长曲线，预计24-26年归母净利润为8.79/11.04/14.16亿元，可比公司24年Wind一致预期均值PE26x，考虑到公司通导领域龙头地位以及多领域布局的协同效应，给予24年PE38x，目标价13.46元/股，维持“买入”评级。
军民两栖的ICNT龙头，四大业务多点开花分板块看，23年公司无线通信营收26.7亿元(yoy+3.4%)，短波、超短波、卫通产品优势持续巩固，卫通射频芯片供货多家主流手机厂商，助力大众手机、汽车直连卫星，卫星互联网终端成为机构用户首批试用主要设备；北斗导航营收9.4亿元(yoy+113.3%)，业务迎来收获期，军用北斗三号产品快速放量，民品开拓车载、能源、电力行业应用，北斗三号有望驱动公司业绩弹性显著提升；航空航天营收4.2亿元(yoy+26.0%)，模拟仿真、飞机零部件与民航通导业务发展持续向好；数智生态营收23.4亿元(yoy+6.2%)，保持稳健增长，不断拓展特殊机构、政企、行业等非运营商客户。
毛利率小幅下滑，加强卫星互联网/无人/芯片研发
公司23年毛利率/归母净利率为32.6%/10.9%(同比-2.4/-1.0pct)，其中4Q23毛利率/归母净利率30.7%/14.3%(同比-3.5/-0.04pct)，毛利率同比下滑主因产品结构变化、增值税政策变化影响。公司有效控制费用，23年销售/管理/财务/研发费率同比+0.03/-0.09/-0.15/+0.45pct，公司重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台、卫星互联网终端及核心部件、芯片、AI、6G等领域研发，面向行业集结芯片设计等中高级人才，前瞻性的研发布局和高强度的研发投入将为公司长期发展注入动力。
维持“买入”评级
我们看好公司作为军民两栖ICNT龙头的发展前景，预计24-26年归母净利润为8.79/11.04/14.16亿元，可比公司24年Wind一致预期均值PE26x，考虑到公司通导领域龙头地位以及多领域布局的协同效应，给予24年PE38x，目标价13.46元/股，维持“买入”评级。
风险提示：军品订单不及预期，业务开拓不及预期；商誉减值风险。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
