渝农商行(601077)：非息收入亮眼不良整体平稳|贷款_新浪财经

非息收入亮眼，不良整体平稳

公司2023 年归母净利润、营业收入分别同比+6.1%、-3.6%，增速较1-9月-1.6pct、-0.7pct，2023 年ROE 同比-0.18pct 至9.58%，23 年分红比例30.1%，A 股股息率6.20%。鉴于息差仍然承压，我们预测2024-26 年EPS为0.99/1.04/1.09 元，预测24 年BVPS为10.90 元，对应A/H 股PB0.43/0.27倍。A/H 股可比公司24 年Wind 一致预期PB0.54/0.24 倍，公司县域布局优势稳固，零售立行及BBC 生态战略初显成效，相较H 股可比公司经营更加稳健，但鉴于其尚处于转型期，给予A/H 股24 年目标PB0.50/0.35 倍，目标价5.45 元/4.13 港元，A 股维持“增持”评级，H 股维持“买入”评级。

贷款增长放缓，普惠持续深耕

23 年末总资产、贷款、存款增速分别为+6.6%、+7.0%、+8.6%，较9 月末-2.2pct、-0.9pct、-1.6pct。Q4 公司债券、贷款均环比小幅收缩，对公、零售贷款略有缩表，票据有所冲量。公司深耕普惠小微，23 年普惠小微贷款余额1285 亿元，同比+13.69%，增量、存量均居全市第一。2023 年息差1.73%，较Q3 下降4bp，23 年生息资产收益率、贷款收益率较1-6 月-8bp、-13bp至3.67%、4.37%，或因收益较高的零售贷款占比下行；计息负债成本率、存款成本率分别较1-6 月-2bp、-6bp 至2.03%、1.88%，主要受益于压降高息存款，负债结构优化。

其他非息亮眼，理财业务承压

23 年公司非息收入同比+24.4%，增速较Q1-3 提升17.9pct，主要由于投资损益、公允价值变动损益分别同比+19.1%、106.7%，增长亮眼。中间业务收入同比-6.4%，增速较1-9 月-1.9pct，主要由于资本市场波动较大，理财手续费同比-50.8%，23 年末非保本理财余额1096 亿元，较6 月末-3.4%。公司加快建设BBC 金融生态圈，23 年商户交易金额同比+13.8%；商户AUM+LUM 日均余额1,420.94 亿元，同比+45.36%。受益于商户业务增长，银行卡收入同比+31.3%。

拨备抵补夯实，零售不良波动

23 年末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.19%、367%，环比-1bp、+13pct。

关注类贷款占比较6 月末持平至1.14%，整体资产质量稳健。对公贷款、个人贷款不良率分别较6 月末下降24bp、提升26bp 至1.04%、1.60%，个人贷款中经营贷不良率单季提升30bp 至2.05%，关注后续不良走势。公司Q4 年化不良生成率为1.13%，环比提升42bp，Q4 年化信用成本为1.54%，同比-18bp。公司资本实力较强，23 年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.99%、13.53%，环比+0.37pct、+0.35pct。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

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